（原標題：擠爆電話會，隆基財報說了什么？丨見智研究）

4月27日，隆基股份公布2021年年報以及2022年一季報。2021年公司實現(xiàn)收入809.32億元，同比增長48.27%；歸母凈利90.86億元，同比增長6.24%。其中，2021Q4歸母凈利15.3億元，同比下降30.32%，環(huán)比下降40.31%。2022Q1歸母凈利26.64億元，同比增長6.46%，環(huán)比增長74.13%。下面見智研究將為大家解答，隆基這兩份“成績單”究竟如何？

2021Q4凈利環(huán)比下降超40%，拖累全年業(yè)績

隆基目前主營業(yè)務主要包括硅棒、硅片、電池、組件以及電站。其中硅片歷史最悠久，2006年公司深具前瞻性堅定布局單晶硅片，直到2015年公司都一直專注單晶硅片領域，在硅片龍頭地位穩(wěn)固后，公司開始一體化進程，向下游組件進軍，2020年組件出貨量全球第一，2021年組件出貨量38.52GW,同比增長57%。目前組件銷量已實現(xiàn)從2020年的全球總量領先到2021年在全球主要細分市場的全面領先，市場地位進一步穩(wěn)固。硅片與組件是公司兩大核心業(yè)務。2021年太陽能組件及電池營收占比72.23%；硅片及硅棒21.04%。組件和電池業(yè)務在2015年后逐年攀升，硅片業(yè)務比例逐步被壓縮。

再看公司2021年和2022Q1的業(yè)績，公司去年營收達809.32億，同比增長48.27%，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤90.86億，同比增長6.24%，整體看來增收不增利。分季度看，2021Q4業(yè)績表現(xiàn)最差，毛利率17.67%，環(huán)比下降7個百分點。主要是因為去年四季度因為硅料高價，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)博弈的原因，并沒有像往年一樣呈現(xiàn)出旺季的特點，旺季不旺影響了去年四季度的裝機需求，很多電站項目挪至今年一季度，直接影響了四季度的業(yè)績。

去年因為硅料高價，導致全行業(yè)利潤基本被硅料企業(yè)獨吞。產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)均有不同程度的受損，硅片由于跟隨硅料漲價利潤仍較可觀，毛利率為27.55%。硅片全年出貨70.01GW，同比增長20%，其中外銷33.92GW，自用36.09GW，自供占比過半。單晶組件出貨量38.52GW，其中對外銷售37.24GW，同比增長55.45%，其中亞太、歐洲、中東非等市場的市占率已實現(xiàn)領跑，182大硅片和組件出貨占比大約30%。但是電池和組件環(huán)節(jié)由于成本難以轉(zhuǎn)嫁，毛利率僅17.06%，同比下降3.47%。

此外去年固定資產(chǎn)減值損失為8.73億，據(jù)了解5億左右是M6電池產(chǎn)線泰州16年投產(chǎn)，該產(chǎn)線雖然能生產(chǎn)但是不能獲利；大幅固定資產(chǎn)減值也是拖累全年業(yè)績的關鍵因素。

見智研究認為，隆基去年的業(yè)績略低于市場預期。見智研究對可比公司毛利率進行了比較，由于去年情況特殊，只有硅料龍頭通威毛利率漲幅極為迅猛，中環(huán)由于其210大硅片和半導體業(yè)務，毛利率略有上升。但組件電池企業(yè)毛利率均表現(xiàn)下滑，如天合、東方日升、隆基等等，但隆基的整體毛利下滑幅度仍較大。

2022Q1業(yè)績略超預期，淡季不淡，全年可期

2022Q1公司歸母凈利26.64億元，同比增長6.46%，環(huán)比增長74.12%。今年Q1淡季不淡，一是去年年底部分裝機項目轉(zhuǎn)移；二是今年下游需求持續(xù)旺盛，海外方面，由于印度國家政策的原因，一季度的搶裝給國內(nèi)需求貢獻了增量。

2021Q1，公司在手訂單充足，實現(xiàn)單晶硅片出貨量18.36GW，其中對外銷售8.42GW，自用9.94GW，硅棒及硅片毛利率為23.24%；單晶組件出貨量6.44GW，其中對外銷售6.35GW，自用0.09GW，電池及組件毛利率為19.27%，環(huán)比有所改善，其中歐洲市場出貨提升，占比約28%。預計公司2022年單晶硅片出貨90-100GW，同比增長29-43%；組件出貨50-60GW，同比增長30-56%。預計到2022年底硅片/電池片/組件產(chǎn)能將達到150GW/60GW/85GW。

BIPV與氫能引領公司新未來

公司在2022年一季報中重點突出了BIPV。為了加快BIPV業(yè)務的發(fā)展，“3月31，公司全資子公司西安隆基綠能建筑科技有限公司與森特股份簽訂《關于隆基綠能光伏工程有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，西安隆基綠能建筑科技有限公司將持有的隆基綠能光伏工程有限公司100%股權(quán)以現(xiàn)金人民幣68,488,960元出售給森特股份。”本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司與森特股份在金屬圍護領域新承接的建筑光伏一體化項目，將由森特股份承接、實施和交付，公司將專注于 BIPV 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，彼此互為該領域的唯一合作伙伴。

此外，在其目前業(yè)務版圖中，添加了“堿性水電解槽制氫設備”，即光伏制氫。隆基義無反顧的殺入氫能領域，其戰(zhàn)略意圖是看好“光伏+氫能”的多元化應用場景，兩者結(jié)合起來有望顯著減少二氧化碳排放。

整體而言，見智研究認為，隆基作為光伏龍頭向來戰(zhàn)略眼光毒辣。復盤隆基發(fā)展的關鍵節(jié)點：2006年布局單晶硅片、2015年進軍組件市場、隨后加大對各類N型電池技術的研發(fā)投入，再到布局BIPV、氫能，每一步似乎都踩準了節(jié)奏。從目前取得的成果看，硅片與組件已穩(wěn)坐雙龍頭的地位，電池方面公司公布的 N 型 TOPCon 電池、HJT 電池和P型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率不斷刷新行業(yè)紀錄。

展望2022年，目前硅片跟隨硅料持續(xù)漲價，今年硅片大概率仍有較高的盈利，但電池和組件環(huán)節(jié)因為硅料價格仍在高位，今年盈利預計很難大幅修復。此外，因為今年四季度硅料供給有望增加，價格有望下滑，所以四季度裝機預計將恢復往年旺季水平，全年業(yè)績?nèi)钥善凇?/strong>

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