（原標(biāo)題：宏觀｜美國經(jīng)濟(jì)暫無近憂，但遠(yuǎn)慮較大：2022年第一季度美國GDP增速點(diǎn)評）

文丨崔嶸 聯(lián)系人：李翀

2022年美國一季度GDP增速大幅低于市場預(yù)期，錄得2020年三季度以來的首次負(fù)值。從分項(xiàng)貢獻(xiàn)率看，凈出口、私人庫存和政府支出拖累增長。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)距離衰退尚且較遠(yuǎn)，但未來美國經(jīng)濟(jì)同比增速或呈放緩趨勢，明年或面臨陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。美國一季度GDP增速轉(zhuǎn)負(fù)難改美聯(lián)儲緊縮步伐，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲短期仍將繼續(xù)大幅收緊貨幣政策。

北京時(shí)間2022年4月28日20:30，美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布了2022年第一季度美國GDP增速初值，實(shí)際GDP環(huán)比折年率錄得-1.4%。

2022年美國一季度GDP增速大幅低于市場預(yù)期，錄得2020年三季度以來的首次負(fù)值。

美國第一季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率為-1.4%，低于市場預(yù)期的1%，并較前值6.9%大幅下降。分項(xiàng)來看，一季度個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年率為2.7%，高于前值2.5%；國內(nèi)私人投資環(huán)比折年率僅錄得2.3%，較去年四季度36.7%大幅下滑；國際貿(mào)易赤字進(jìn)一步惡化，出口環(huán)比折年率為-5.9%，遠(yuǎn)低于去年四季度的22.4%；而政府支出環(huán)比折年率為-2.7%，在去年四季度錄得-2.6%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑。

盡管美國一季度實(shí)際GDP讀數(shù)偏弱，但距離衰退尚且較遠(yuǎn)。

盡管美國一季度實(shí)際GDP環(huán)比增速讀數(shù)為負(fù)值，低于市場預(yù)期，并大幅低于前值，但從分項(xiàng)數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)來看，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)距離衰退尚且較遠(yuǎn)。美國一季度GDP環(huán)比增速主要受到凈出口（貢獻(xiàn)-3.2%的環(huán)比增速）、私人庫存（貢獻(xiàn)-0.84%的環(huán)比增速）和政府支出（貢獻(xiàn)-0.48%的環(huán)比增速）的拖累。而從美國經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動(dòng)項(xiàng)消費(fèi)來看，一季度美國個(gè)人消費(fèi)支出貢獻(xiàn)了1.83%的環(huán)比增速，較2021年Q4的1.76%穩(wěn)步提升。同時(shí)，一季度固定資產(chǎn)投資也貢獻(xiàn)了1.27%的環(huán)比增速，較2021年Q4的0.5%大幅提升。從同比數(shù)據(jù)看，美國一季度實(shí)際GDP同比增速為3.57%，仍處于穩(wěn)步增長水平。

美元走強(qiáng)、外需較弱、補(bǔ)庫放緩以及福利支出縮減是美國一季度GDP增速不及預(yù)期的主要原因，未來美國經(jīng)濟(jì)同比增速或呈放緩趨勢，明年或面臨陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，從主要拖累增長的凈出口來看，出口額小幅放緩而進(jìn)口額大幅攀升，這可能是2022年一季度美元指數(shù)大幅走強(qiáng)以及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩所致。其次，2021年四季度大幅的補(bǔ)庫行為在2022年一季度也有所放緩，導(dǎo)致私人庫存投資大幅下滑。再次，政府支出不足主要原因是Omicron變異毒株導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)運(yùn)營中斷以及部分社會福利計(jì)劃到期。就后續(xù)趨勢來看，當(dāng)前仍穩(wěn)步增長的個(gè)人消費(fèi)或?qū)⒃诟咄浀挠绊懴轮鸩较滦校瑫r(shí)美聯(lián)儲進(jìn)入緊縮周期也將抑制美國國內(nèi)需求，因此，未來美國經(jīng)濟(jì)同比增速或?qū)⒅鸩椒啪彛诿髂昝媾R陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

美國一季度GDP增速轉(zhuǎn)負(fù)難改美聯(lián)儲緊縮步伐，預(yù)計(jì)短期仍將繼續(xù)大幅收緊貨幣政策。

盡管美國一季度經(jīng)濟(jì)增速錄得負(fù)值，但兩個(gè)方面的原因?qū)е旅缆?lián)儲緊縮步伐難以改變。首先，美聯(lián)儲的“雙重使命”是物價(jià)穩(wěn)定和就業(yè)最大化，同時(shí)可能兼顧金融穩(wěn)定，但GDP增速并非美聯(lián)儲貨幣政策的直接目標(biāo)，當(dāng)前美國就業(yè)市場仍然緊俏，尚處于穩(wěn)步修復(fù)過程，因此，目前美聯(lián)儲的目標(biāo)就是降低通脹。其次，當(dāng)前拜登政府支持率不斷下降的重要原因就是美國通脹高企，因此，為爭取中期選舉民主黨的勝利，拜登政府將持續(xù)給予美聯(lián)儲抗擊通脹的政治壓力。結(jié)合鮑威爾在上周在IMF春季會議上的講話，我們維持此前判斷，即縮表或?qū)⒃?月宣布，同時(shí)5月加息50bps仍是大概率事件，6月加息50bps的概率也相對較高。