華友鈷業(yè)（603799）

2022年一季報點評

業(yè)績符合預期

擬推股權激勵及員工持股計劃

投資要點

公司2022年Q1歸母凈利潤12.06億元，同環(huán)比+84％/-21％，符合市場預期。2022年Q1公司實現營收132.12億元，同比增加105.66％，環(huán)比增長5.52％；歸母凈利潤12.06億元，同比增長84.4％，環(huán)比下降21.09％。盈利能力方面，毛利率為18.47％，同比下降2.8pct，環(huán)比下降2.23pct；歸母凈利率9.13％，同比下降1.05pct，環(huán)比下降3.08pct。

三元前驅體合資產能逐步釋放，正極巴莫并表貢獻增量。公司現有自有前驅體產能5.5萬噸，合資產能4.5萬噸推進量產認證，我們預計公司2022年Q1銷售前驅體近1.5萬噸，環(huán)比基本持平，三元前驅體我們預計22年出貨有望超10萬噸，同增70％。盈利方面，我們預計22Q1單噸毛利基本維持，預計貢獻毛利1.5-2億元。我們預計正極巴莫2022年Q1出貨1.6-1.8萬噸，成都巴莫三期22年年中產能預計達10萬噸，廣西巴莫5萬噸高鎳正極開工，我們預計巴莫2022年產能有望超9萬噸。

疫情略有影響鈷產線產出，銅貢獻穩(wěn)定利潤。1）鈷產品：我們預計公司2022年Q1鈷產品受疫情影響產量下滑10-20％，總體產量0.8-0.9萬噸。2）銅產品：我們預計公司2022年Q1生產2.5萬噸左右，環(huán)比基本持平 。全年產量預計小幅增長，達到11萬噸+。

公司鎳濕法冶煉項目進展順利，2022年Q1已開始貢獻增量。我們預計22Q1鎳產品產量0.4-0.5萬噸，環(huán)比持平。鎳產品公司華越6萬噸濕法冶煉項目21年底投產，我們預計22Q1自產鎳資源將貢獻0.3-0.4萬噸，預計達產后可實現8億元以上歸母凈利。公司華科4.5萬噸高冰鎳項目，我們預計達產后可實現4億元以上歸母凈利。公司現有在建鎳冶煉產能34.5萬噸，2022-2023年逐步投產，我們預計貢獻新業(yè)績增量。

擬推出限制性股票激勵及員工持股計劃，覆蓋范圍廣，有效提升公司長期競爭力。公司2022年4月26日發(fā)布限制性股票激勵計劃（草案），擬向1412人授予限制性股票1176.45萬股，約公司股本0.96％，其中首次授予941.16萬股，價格為每股42.35元。公司2022年員工持股計劃標的股份數量上限642.59萬股，最高不超過公司現有股本總額的0.53％，初始擬籌集資金總額不超過4.43億元，員工自籌資金不超過2.2億元。

盈利預測與投資評級：行業(yè)景氣度持續(xù)，我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤57.25/74.85/97.18億元，同比增長47％/31％/30％，對應PE為16x/12x/10x，給予2022年25xPE，對應目標價117元，維持“買入”評級。

風險提示：電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動，套保未平倉浮虧風險。