北京時間2022年4月28日20:30，美國商務部經(jīng)濟分析局公布了2022年第一季度美國GDP增速初值，實際GDP環(huán)比折年率錄得-1.4％。

▌ 2022年美國一季度GDP增速大幅低于市場預期，錄得2020年三季度以來的首次負值。美國第一季度實際GDP環(huán)比折年率為-1.4％，低于市場預期的1％，并較前值6.9％大幅下降。分項來看，一季度個人消費支出環(huán)比折年率為2.7％，高于前值2.5％；國內(nèi)私人投資環(huán)比折年率僅錄得2.3％，較去年四季度36.7％大幅下滑；國際貿(mào)易赤字進一步惡化，出口環(huán)比折年率為-5.9％，遠低于去年四季度的22.4％；而政府支出環(huán)比折年率為-2.7％，在去年四季度錄得-2.6％的基礎上進一步下滑。

▌ 盡管美國一季度實際GDP讀數(shù)偏弱，但距離衰退尚且較遠。盡管美國一季度實際GDP環(huán)比增速讀數(shù)為負值，低于市場預期，并大幅低于前值，但從分項數(shù)據(jù)的貢獻來看，當前美國經(jīng)濟距離衰退尚且較遠。美國一季度GDP環(huán)比增速主要受到凈出口（貢獻-3.2％的環(huán)比增速）、私人庫存（貢獻-0.84％的環(huán)比增速）和政府支出（貢獻-0.48％的環(huán)比增速）的拖累。而從美國經(jīng)濟增長的主要拉動項消費來看，一季度美國個人消費支出貢獻了1.83％的環(huán)比增速，較2021年Q4的1.76％穩(wěn)步提升。同時，一季度固定資產(chǎn)投資也貢獻了1.27％的環(huán)比增速，較2021年Q4的0.5％大幅提升。從同比數(shù)據(jù)看，美國一季度實際GDP同比增速為3.57％，仍處于穩(wěn)步增長水平。

▌ 美元走強、外需較弱、補庫放緩以及福利支出縮減是美國一季度GDP增速不及預期的主要原因，未來美國經(jīng)濟同比增速或呈放緩趨勢，明年或面臨陷入衰退的風險。首先，從主要拖累增長的凈出口來看，出口額小幅放緩而進口額大幅攀升，這可能是2022年一季度美元指數(shù)大幅走強以及全球經(jīng)濟增速放緩所致。其次，2021年四季度大幅的補庫行為在2022年一季度也有所放緩，導致私人庫存投資大幅下滑。再次，政府支出不足主要原因是Omicron變異毒株導致部分機構(gòu)運營中斷以及部分社會福利計劃到期。就后續(xù)趨勢來看，當前仍穩(wěn)步增長的個人消費或?qū)⒃诟咄浀挠绊懴轮鸩较滦校瑫r美聯(lián)儲進入緊縮周期也將抑制美國國內(nèi)需求，因此，未來美國經(jīng)濟同比增速或?qū)⒅鸩椒啪?，在明年面臨陷入衰退的風險。

▌ 美國一季度GDP增速轉(zhuǎn)負難改美聯(lián)儲緊縮步伐，短期大幅收緊貨幣政策仍將繼續(xù)。盡管美國一季度經(jīng)濟增速錄得負值，但兩個方面的原因?qū)е旅缆?lián)儲緊縮步伐難以改變。首先，美聯(lián)儲的“雙重使命”是物價穩(wěn)定和就業(yè)最大化，同時可能兼顧金融穩(wěn)定，但GDP增速并非美聯(lián)儲貨幣政策的直接目標，當前美國就業(yè)市場仍然緊俏，尚處于穩(wěn)步修復過程，因此，目前美聯(lián)儲的目標就是降低通脹。其次，當前拜登政府支持率不斷下降的重要原因就是美國通脹高企，因此，為爭取中期選舉民主黨的勝利，拜登政府將持續(xù)給予美聯(lián)儲抗擊通脹的政治壓力。結(jié)合鮑威爾在上周在IMF春季會議上的講話，我們維持此前判斷，即縮表或?qū)⒃?月宣布，同時5月加息50bps仍是大概率事件，6月加息50bps的概率也相對較高。

本文節(jié)選自中信證券研究部已于2022年4月29日發(fā)布的報告《2022年第一季度美國GDP增速點評：美國經(jīng)濟暫無近憂，但遠慮較大》，具體分析內(nèi)容請詳見相關(guān)報告。若因?qū)蟾娴恼幎a(chǎn)生歧義，應以報告發(fā)布當日的完整內(nèi)容為準。