21世紀(jì)經(jīng)濟報道 見習(xí)記者黎雨辰 北京報道

(資料圖片僅供參考)

公募REITs一季報悉數(shù)披露完畢后，項目可分配金額作為體現(xiàn)REITs“為投資者賺錢”能力的核心收益指標(biāo)，也成為了關(guān)注焦點。

隨經(jīng)濟運行基本面恢復(fù)，已上市公募REITs一季度的收益完成率環(huán)比已有所增強。如以季度預(yù)測值=1/4年度預(yù)測值來簡單測算，Wind數(shù)據(jù)顯示，在披露了2023年可分配金額預(yù)測值的18家REITs產(chǎn)品中，一季度可供分配金額完成率超過100%的REIT共有12家。

但作為市場上首單能源類REIT，鵬華深圳能源REIT的收益表現(xiàn)似乎卻并不理想——項目同期可分配金額3783萬元，僅實現(xiàn)了季度預(yù)測值的48%，處于市場末位。

5月10日，鵬華深圳能源REIT召開2022年年度及2023年一季度業(yè)績說明會，對投資者的諸多關(guān)切做出回應(yīng)。

其中，鵬華深圳能源REIT基金經(jīng)理、項目公司財務(wù)總監(jiān)臧釗在說明會中表示，“由于電廠自身經(jīng)營的季節(jié)性的因素，以及外部管理機構(gòu)運營支出結(jié)算周期的原因，導(dǎo)致2023年一季度報表數(shù)據(jù)反映的可供分配金額變低。”

臧釗同時強調(diào)，項目底層資產(chǎn)的實際運營情況良好，沒有發(fā)生對可供分配金額產(chǎn)生重大影響的事項。

或考慮平滑可分配金額測算方式

挺過了動蕩的2022年下半年，鵬華深圳能源REIT在一季度的收益能力反而顯得有些疲乏。

公開數(shù)據(jù)顯示，鵬華深圳能源REIT于2022年7月11日正式上市。2022年產(chǎn)品整體實現(xiàn)累計可供分配金額 4.57億元，完成招募說明書預(yù)測的 119.89%。據(jù)2023年一季報，項目當(dāng)期可分配金額為3783萬元，僅為2023年度預(yù)測值的12%，完成率排在公募REITs市場末位。

不過值得注意的是，今年一季度，鵬華深圳能源REIT無論是凈利潤還是EBITDA，其完成率均超額實現(xiàn)了季度目標(biāo)。其中項目一季度實現(xiàn)凈利潤3141.08萬元，約為年預(yù)測值的25.43%，EBITDA則實現(xiàn)了1.1億元，完成了年預(yù)測值的28%。

據(jù)了解，REITs可分配金額的計算基數(shù)為項目的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）。在此基礎(chǔ)上，項目公司往往會結(jié)合債償能力因素和持續(xù)發(fā)展需要進行調(diào)整。

“基數(shù)”和“實際收益”緣何冰火兩重天？對此臧釗在說明會上回應(yīng)稱，可分配金額的縮水，重點還是在于“應(yīng)付項目變動”所帶來的影響。

記者注意到，鵬華深圳能源REIT一季報對可分配金額的計算中，在EBITDA基礎(chǔ)上存在-7007萬元的應(yīng)付項目調(diào)減。而據(jù)季報中的解釋，該應(yīng)付項目變動較大的主要原因，為 “2023年一季度項目公司與運營管理機構(gòu)結(jié)算2022年四季度運營管理支出導(dǎo)致”。

“凈利潤的計算口徑為權(quán)責(zé)發(fā)生制，即以當(dāng)期的收入扣除當(dāng)期的成本費用及所得稅費用等，但實際項目公司應(yīng)收未收、應(yīng)付未付等情況同樣會影響可供分配金額的準(zhǔn)確性?！睒I(yè)績說明會上，臧釗進一步向投資者解釋道。

具體來看，項目公司曾在2022年12月計提了2022年全年的運營管理服務(wù)費約7400萬元，并進行了機組大修而暫未付款，所以使得2022年12月31日時點的運營支出應(yīng)付賬款金額比較大。

而在2023年一季度，外部管理機構(gòu)與項目公司之間結(jié)算了四季度大修等運營支出，使得一季度末的應(yīng)付賬款金額減少，當(dāng)季的可供分配金額也因此受到影響。

一言以蔽之，臧釗指出，應(yīng)收應(yīng)付的變動，其實是會計權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金流計算的時間暫時性差異所導(dǎo)致。

“（這一差異）從短期來講可能會影響單季度的可供分配金額，但從長期來看沒有實質(zhì)影響。”臧釗稱。他也表示，后續(xù)也會考慮通過調(diào)整結(jié)算周期等方式，對可分配金額的測算進行平滑，從而減少單季度應(yīng)付賬款變動較大帶來的影響。

同時，對于鵬華深圳能源REIT可供分配利潤近三個季度以來出現(xiàn)的遞減態(tài)勢，臧釗則提醒投資者，應(yīng)充分考慮供電行業(yè)的季節(jié)性因素。

“三季度通常為經(jīng)營旺季，產(chǎn)生的可供分配金額也相對較多，四季度的售電量通常也比一季度的售電量更高，歷史情況也是這樣。因此會呈現(xiàn)出三、四季度與第二年一季度可供分配金額遞減的態(tài)勢?！标搬摲Q，希望投資人可以密切跟蹤項目在2023年后續(xù)季度的情況，并進行理性判斷。

底層資產(chǎn)一季度收入低于環(huán)比、優(yōu)于同比

據(jù)悉，鵬華深圳能源REIT的底層資產(chǎn)為位于粵港澳大灣區(qū)核心城市深圳市大鵬新區(qū)的深圳能源東部電廠（一期）燃?xì)獍l(fā)電項目。

在2022年，項目公司實現(xiàn)營收18.4億元，較招募說明書預(yù)測的16.85億元提升9.24%。2023年一季度，項目實現(xiàn)營收3.24億元，為全年預(yù)測值的20.89%，售電量則為5.94億千瓦時，較全年預(yù)測完成率約為16.4%。

和去年四季度相比，鵬華深圳能源REIT今年一季度底層資產(chǎn)的發(fā)電量和收入呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢，不過如果對歷史數(shù)據(jù)進行同比觀察，項目在一季度的表現(xiàn)則稍優(yōu)于往年。

“根本上來說，這與電廠生產(chǎn)運營的季節(jié)性特征有關(guān)，”鵬華深圳能源REIT基金經(jīng)理、項目公司法定代表人兼總經(jīng)理劉一璠在說明會上指出，“不同季度的發(fā)電量、電價、發(fā)電收入、用氣量差異以及設(shè)備檢修等運營安排都有所不同?！?/p>

據(jù)劉一璠介紹，該底層資產(chǎn)2020-2022年一季度的售電量占全年售電量比重分別是15%、18%和12%，而2023年一季度售電量占全年比例為16%，超過15%的歷史平均水平。

在售電收入方面，憑借較高的電價水平，項目公司今年一季度的收入也實現(xiàn)了51.75%的同比增長。記者了解到，公司在2020-2022三年的一季度經(jīng)營中，平均電價分別為0.504元/度0.493元/度和0.549元/度（含稅），而2023年一季度的平均電價約為0.617元/度（含稅），數(shù)據(jù)處于相對較高位。

放眼2023年，鵬華深圳能源REIT的相關(guān)方均對底層資產(chǎn)的后續(xù)運營表達(dá)了信心。

“穩(wěn)定的氣源供應(yīng)和穩(wěn)定的電價，是保證收益的最大關(guān)鍵因素?！鄙钲谀茉醇瘓F股份有限公司東部電廠副總經(jīng)理李柏巖指出，“我們電廠與上游簽訂了25年的常年的天然氣采購協(xié)議，這部分協(xié)議保證了電廠具有價格優(yōu)勢，同時也保證了氣量充足?！?/p>

根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2023 年一季度全社會用電量累計21203億千瓦時，同比增長3.6%。 中電聯(lián)同時預(yù)測，受上年同期低基數(shù)等因素影響，今年二季度電力消費增速也將明顯回升，拉動上半年全社會用電量同比增長6%左右。

“隨著政策支持能源行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，天然氣發(fā)電保供穩(wěn)價能力有望進一步增強?！冰i華深圳能源REIT在一季報中認(rèn)為。

此外，對于投資者普遍關(guān)注的分紅問題，鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部總經(jīng)理、鵬華深圳能源REIT基金經(jīng)理王弈哲在說明會上稱，由于基金成立尚未滿一年，所以目前暫未進行分配，但公司十分重視投資者的獲得感。

“在基金年度報告和基金審計報告正式定稿后，我們一直在積極推進分紅相關(guān)的工作事項，但由于分紅需要履行項目公司ABS層面及基金層面的審批和資金歸集等程序，因此需要一些時間?！蓖蹀恼鼙硎?。

記者同時獲悉，鵬華基金也正在積極配合深圳能源集團研究推進鵬華深圳能源REIT的擴募相關(guān)工作。