2023-02-27 07:04:22 來源 : 中證網(wǎng)新聞
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近幾年,居民資產(chǎn)配置的難度明顯上升,房地產(chǎn)市場打破了“只漲不跌”的神話,A股市場則出現(xiàn)調(diào)整,就連債券市場也不時大幅波動。根據(jù)人民銀行所做的統(tǒng)計調(diào)查,2022年四季度選擇更多投資的儲戶占比僅為15.50%,而選擇更多儲蓄的儲戶占比則高達(dá)61.80%,投資意愿創(chuàng)下有記錄以來的最低值。
目前,1年期和3年期定期存款利率分別為1.50%和2.75%,僅能勉強(qiáng)覆蓋2022年消費者物價指數(shù)2.0%的漲幅。因此,居民選擇更多儲蓄實屬無奈之舉。那么,是否有更好的工具幫助居民“管好錢、理好財”呢?二級債基本應(yīng)是不錯的選擇,但由于部分產(chǎn)品偏離應(yīng)有定位,其價值未獲得充分的認(rèn)可。
二級債基在產(chǎn)品設(shè)計上接近于經(jīng)典的“股債20%/80%”配置思路。其中,債券的優(yōu)勢在于短期波動相對較小,二級債基對債券的投資有望帶來較為穩(wěn)定的當(dāng)期現(xiàn)金流。股票的優(yōu)勢則在于長期回報相對較高,二級債基對股票的投資意在帶來較為豐厚的未來現(xiàn)金流。同時,由于股債具有較強(qiáng)的“蹺蹺板”效應(yīng),故股債混搭有利于對沖單一資產(chǎn)的風(fēng)險。
那么,為什么配置比例上,債券要明顯高于股票呢?一個原因在于平衡當(dāng)期和未來的現(xiàn)金流。由于債券的回報相對較低,故其配置比例需要相應(yīng)提高,產(chǎn)生的當(dāng)期現(xiàn)金流才能與權(quán)益產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流相匹配。另一個原因在于債券配置比例較高,才能更充分的對沖權(quán)益資產(chǎn)的波動。
由此可見,“股債20%/80%”組合能成為經(jīng)典配置有其合理性。二級債基要求債券比例不低于80%,相應(yīng)股票比例不高于20%,相比于“股債20%/80%”更偏穩(wěn)健一些,未來有望較好地滿足居民的配置需求。
然而,由于二級債基未對可轉(zhuǎn)債持倉做明確限制,很多產(chǎn)品又過度追求短期排名,其類權(quán)益資產(chǎn)(股票和轉(zhuǎn)債)比例往往過高,偏離應(yīng)有的穩(wěn)健定位。事實上,在去年A股下跌的過程中,萬得混合債券型二級基金指數(shù)下跌5.07%,由此引發(fā)市場對二級債基投資價值的懷疑。
值得注意的是,仍然有部分二級債基,堅守穩(wěn)健的產(chǎn)品定位,嚴(yán)格控制權(quán)益資產(chǎn)(股票和轉(zhuǎn)債)倉位,在投資股票時強(qiáng)調(diào)行業(yè)分散和安全邊際,在投資轉(zhuǎn)債時強(qiáng)調(diào)“債底”支撐,在投資純債時不下沉信用,力爭為投資者帶來更為舒適的持有體驗。對于這類二級債基,其在居民資產(chǎn)配置中的價值不應(yīng)忽視。
富國基金作為業(yè)內(nèi)較早布局固收投資的專業(yè)機(jī)構(gòu),在做好純債投研準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上,近年來也成立了專門的轉(zhuǎn)債小組,同時與權(quán)益團(tuán)隊保持良好溝通,致力于打造有助于居民資產(chǎn)配置的二級債基。
(文中數(shù)據(jù)來源于wind,時間截至2022年底。)
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