袁亞非掌舵的三胞集團(tuán)，上一次處于輿論風(fēng)暴中心還是去年的11月，據(jù)當(dāng)時(shí)的公開消息，三胞集團(tuán)協(xié)議重組計(jì)劃以89.91%的高支持率獲正式表決通過，這家曾經(jīng)的“千億民企”就進(jìn)入了重組進(jìn)行時(shí)。5個(gè)月過去了，因旗下上市公司南京新百置換資產(chǎn)一事，三胞集團(tuán)再次站上了輿論風(fēng)口。

4月27日晚，南京新百發(fā)布公告，表示將再次延期回復(fù)上海證券交易所對公司資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易的問詢函，因這是第三次延期回復(fù)，甚至引發(fā)了外界對于上市公司向集團(tuán)輸送流動性的質(zhì)疑。

眾說紛紜，所有關(guān)注和質(zhì)疑最終都指向三胞重組進(jìn)展情況上，5個(gè)月過去了，三胞的協(xié)議重組進(jìn)展究竟如何？袁亞非是否如他去年11月那封感恩感謝公開信中所說，將“集中精力做強(qiáng)做專生物健康產(chǎn)業(yè)”？

對此筆者咨詢了該企業(yè)多位管理層人士，對方僅表示債務(wù)重組正在順利進(jìn)行中，以企業(yè)方公開發(fā)布消息為準(zhǔn)。但有相關(guān)知情人士透露，三胞的重組落地協(xié)議，債權(quán)人的簽署率已將近80%，下一步法院或?qū)⒔夥馊南嚓P(guān)資產(chǎn)。對此，或可從三胞旗下兩家上市公司南京新百和宏圖高科近期的動作窺出端倪。

據(jù)公告，南京新百將持有的新百地產(chǎn)100%股權(quán)與南京三胞醫(yī)療持有的徐州新健康80%股權(quán)進(jìn)行置換，將主營業(yè)務(wù)換到更具有發(fā)展?jié)摿Φ尼t(yī)療方向。徐州新健康評估價(jià)值為 219,043.00萬元，對應(yīng)80%股權(quán)評估價(jià)值為175,234.40萬元，作價(jià)173,010.62 萬元;新百 地產(chǎn)評估價(jià)值為173,010.62萬元，作價(jià)173,010.62萬元。置換完成后，南京新百將不再持有新百地產(chǎn)的股權(quán)。

（袁亞非）

對于此次交易，交易所問詢函中提到的“標(biāo)的估值的合理性”問題，是市場上對此次交易最大的質(zhì)疑點(diǎn)。南京新百要置換的徐州新健康醫(yī)院究竟是個(gè)什么樣的資產(chǎn)？是否值這么多錢？

來看醫(yī)院自身?xiàng)l件。

據(jù)公開資料查詢可知，徐州新健康醫(yī)院2021年4月開業(yè)，總占地面積108.8畝，總建筑面積為25.39萬㎡，作為徐州市重點(diǎn)招商引資項(xiàng)目和年度十大重點(diǎn)建設(shè)工程之一，是按照國際JCI標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的大型醫(yī)院，并已于2020年取得三級醫(yī)院資質(zhì)。

此外，徐州新健康的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)引進(jìn)了安貞、阜外等國內(nèi)外一流醫(yī)院知名學(xué)科帶頭人10余人、與江蘇省人民醫(yī)院簽訂了全方位的戰(zhàn)略合作協(xié)議，在徐州當(dāng)?shù)仡H有實(shí)力。

自2021年4月開業(yè)運(yùn)營至 2022 年 2 月底 10 個(gè)月期間內(nèi)，總計(jì)門急診掛號量為 149,764 人次，住院人數(shù) 10,747 人次，2021年度營業(yè)收入為20,854.12萬元，可見具備良好的發(fā)展前景。

今年的這一波疫情，徐州新健康醫(yī)院因設(shè)備優(yōu)良，各方面條件都符合防疫的高標(biāo)準(zhǔn)，被征用為“黃碼定點(diǎn)醫(yī)院”，用于接診管控封控區(qū)病患，這也是醫(yī)院實(shí)力的一個(gè)側(cè)面佐證。目前各地政府正在調(diào)用一切力量齊心協(xié)力積極抗疫，相信疫情將盡快平穩(wěn)，醫(yī)院也將恢復(fù)正常的診療服務(wù)。

再來看外部條件。

據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，徐州作為淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)醫(yī)療高地，是江蘇省異地就醫(yī)患者流入量最多的城市，位列淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)20個(gè)地級城市首位。2020年全市診療量超過5,480萬人次，出院185萬人次，其中外省住院量占30%以上，醫(yī)療服務(wù)覆蓋蘇魯豫皖四省20個(gè)地市1.2億人口?？梢哉f，徐州已經(jīng)形成了醫(yī)療需求的廣泛輻射，“去徐州看病”已是淮海百姓的共識。

眾所周知，醫(yī)院因具備重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)的雙重屬性，前期準(zhǔn)入及后期運(yùn)營的門檻極高，需要大量的人力投入，短期內(nèi)固定/半固定成本開支高，因此外界質(zhì)疑的2021年4月才開始正式營業(yè)的徐州新健康醫(yī)院在2021年度出現(xiàn)虧損實(shí)屬正常，后期利潤的快速增長需隨著醫(yī)院經(jīng)營規(guī)模的不斷提升和規(guī)模效應(yīng)的雙重作用來持續(xù)增加邊際收益。

醫(yī)院雖是個(gè)慢生意，但更是個(gè)長久生意，屬于稀缺性高壁壘的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！翱床‰y、看病貴”的現(xiàn)實(shí)問題一直折射出我國醫(yī)療資金投入不足、醫(yī)療資源總體分配不均的矛盾長期存在，但從投資的角度來看，恰體現(xiàn)了醫(yī)院供不應(yīng)求的稀缺屬性，尤其像徐州新健康這樣有三級醫(yī)院資質(zhì)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)院。

綜合醫(yī)院承擔(dān)的社會責(zé)任大，且有高毛利科室，也有低毛利科室，會相互抵消，所以整體盈利能力不如眼科、口腔，后者是單一的高毛利細(xì)分領(lǐng)域，也沒有?？频难揽蒲劭茢U(kuò)張快，因此市場通常給綜合醫(yī)院的估值往往偏向于低估，不如連鎖醫(yī)療高。此次交易中徐州新健康醫(yī)院的估值因高于傳統(tǒng)估值預(yù)期也被多方質(zhì)疑，但徐州新健康是純正的三級醫(yī)院資產(chǎn)，可謂是市場上的稀缺標(biāo)的，真正的價(jià)值相信在后期會逐步被證實(shí)。

綜合來看，新健康醫(yī)院雖然運(yùn)行不足兩年，尚屬初創(chuàng)增長期，但從內(nèi)外條件可積極預(yù)測，此次交易若能達(dá)成，未來能為上市公司帶來利潤增長和價(jià)值提升和保障中小股東利益有重大積極正面影響。

此外，本次交易有業(yè)績對賭“保底”：據(jù)公告，為保持徐州新健康業(yè)績穩(wěn)定增長，南京三胞醫(yī)療承諾:徐州新健康2022、2023及2024年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤累計(jì)不低于 43,033.19 萬元。若經(jīng)審計(jì)后徐州新健康未能實(shí)現(xiàn)承諾凈利潤指標(biāo)，則南京三胞醫(yī)療應(yīng)以現(xiàn)金方式向南京新百進(jìn)行補(bǔ)償。

對于三胞集團(tuán)而言，此次將醫(yī)院產(chǎn)業(yè)置入旗下上市公司，去地產(chǎn)化，進(jìn)一步優(yōu)化上市公司大健康業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)，與養(yǎng)老板塊、生物醫(yī)藥板塊和干細(xì)胞板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大健康產(chǎn)業(yè)上下游的資源共享和發(fā)展協(xié)同，正是三胞債務(wù)重組之路的重要一步。

對于上市公司而言，據(jù)之前公開數(shù)據(jù)南京新百大健康業(yè)務(wù)占比已超8成，此次地產(chǎn)資產(chǎn)的剝離醫(yī)院資產(chǎn)的置入符合上市公司戰(zhàn)略布局，夯實(shí)大健康業(yè)務(wù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，有望進(jìn)一步提升盈利水平和融資能力，強(qiáng)化核心競爭力增厚每股收益，更好保障上市公司及股東利益，更是一步好棋。

對于袁亞非而言，這是自三年前三胞陷入流動性危機(jī)后，他從以往激進(jìn)的商業(yè)布局轉(zhuǎn)為專注謹(jǐn)慎“瘦身健體”，并真正專注大健康生物醫(yī)療賽道，苦心孤詣布的另一個(gè)“局”，最終指向他曾經(jīng)的許諾：“集中精力做強(qiáng)做專生物健康產(chǎn)業(yè)”。

面對交易所的問詢函，因上市公司延遲回復(fù)，我們尚未得到針對此次交易的公開回應(yīng)，截止發(fā)稿，南京新百尚未發(fā)布2021年度業(yè)績報(bào)告，讓我們靜待上市公司的答復(fù)及2021年度的業(yè)績公告。

再來看三胞集團(tuán)旗下另一家上市公司宏圖高科。

據(jù)公開信息，宏圖高科近期啟動破產(chǎn)預(yù)重整并已獲法院同意，債權(quán)人申報(bào)債權(quán)業(yè)已啟動（宏圖高科此前于4月2日披露了《關(guān)于法院同意公司啟動預(yù)重整的公告》），并于4月18日披露了預(yù)重整債權(quán)申報(bào)的通知）。

宏圖高科相關(guān)人員曾回應(yīng)：公司將在母公司三胞集團(tuán)先行實(shí)施債務(wù)重組的基礎(chǔ)上，以重整方式，積極推進(jìn)資產(chǎn)處置、清償債務(wù)、回籠資金，以解決公司本部債務(wù)并解決公司其他下屬企業(yè)的絕大部分債務(wù)。三胞的債務(wù)重組進(jìn)行時(shí)，宏圖高科的債務(wù)雖不在三胞集團(tuán)債務(wù)之內(nèi)，但也正在積極尋求解決之路中，進(jìn)展清晰。

從三胞旗下兩家上市公司近期動作的指向邏輯看，栽過跟頭的袁亞非，已在踐行“轉(zhuǎn)型大健康生物醫(yī)療”，并處理三胞以外的其他債務(wù)，積極紓困，確如相關(guān)人士所回應(yīng)，“債務(wù)重組順利進(jìn)展中”。

大健康是朝陽賽道，早入場早布局早獲益，但大船難掉頭，能抓住風(fēng)口的企業(yè)不多，能成功轉(zhuǎn)型的更少，需要眼光魄力和膽量。也許企業(yè)家與普通人最大的區(qū)別就在于：能否在不利與艱難的遭遇里百折不撓。

在1月三胞內(nèi)部的年終大會上，袁亞非這么說：“不必太糾結(jié)當(dāng)下，也不必憂慮未來。當(dāng)你經(jīng)歷過一些事情以后，眼前的風(fēng)景已經(jīng)和從前不一樣了。人生沒有無用的經(jīng)歷，只要我們一直向前走，天總會亮?！?/p>

曾因快速擴(kuò)張風(fēng)光無限，又因高處跌倒令人唏噓，至暗時(shí)刻后，爬起重生再度參賽，袁亞非的前半生可謂一部濃縮的民企企業(yè)家商業(yè)浮沉史。

左手債務(wù)重組進(jìn)行時(shí)積極紓困，右手布局生物醫(yī)療動作頻頻，雖然“渡劫之路”伴隨著質(zhì)疑，袁亞非布的這個(gè)新“局”接下來的走向，引人關(guān)注。

（作者丨李貝）

（除單獨(dú)標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）