核心觀點(diǎn)

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事件：

2023年9月7日，海關(guān)總署發(fā)布2023年8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：

【1】出口（以美元計(jì)）同比下降8.8%，預(yù)期下降9.5%，前值下降14.5%。

【2】進(jìn)口（以美元計(jì)）同比下降7.3%，預(yù)期下降8.2%，前值下降12.4%。

【3】貿(mào)易順差683.6億美元，預(yù)期704.9億美元，前值806.0億美元。

核心觀點(diǎn)：

2023年8月，我國(guó)出口降幅顯著收窄，一是同期基數(shù)壓力開(kāi)始緩解，二是外需下行壓力邊際減弱。分區(qū)域來(lái)看，8月我國(guó)對(duì)美國(guó)、東南亞出口環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律，對(duì)歐盟出口環(huán)比延續(xù)下滑。分產(chǎn)品來(lái)看，汽車(chē)、船舶出口高增，家電出口環(huán)比轉(zhuǎn)正，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、工業(yè)品出口降幅亦普遍收窄。進(jìn)口方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策已逐步落地顯效，8月重點(diǎn)商品進(jìn)口數(shù)量同比增速普遍上升。

向前看，我國(guó)出口降幅有望繼續(xù)收窄，四季度基數(shù)壓力明顯減弱后，出口當(dāng)月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造業(yè)PMI企穩(wěn)，我國(guó)新出口訂單指數(shù)觸底回升，指向外需環(huán)比下行壓力最大的階段已過(guò)。另一方面，出口新動(dòng)能、穩(wěn)外貿(mào)政策仍在持續(xù)發(fā)力，我國(guó)出口將繼續(xù)保持較強(qiáng)韌性。

出口：基數(shù)壓力開(kāi)始緩解

2023年8月我國(guó)出口（以美元計(jì)）當(dāng)月同比下降8.8%，同比降幅較2023年7月收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅略小于wind一致預(yù)期的下降9.5%。8月出口（以美元計(jì)）較7月環(huán)比上升1.1%，環(huán)比增速好于季節(jié)性規(guī)律。一方面，8月出口基數(shù)壓力開(kāi)始緩解，同期基數(shù)較7月下降5.2%。另一方面，雖然主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策收縮，對(duì)于外需的壓制效應(yīng)仍在，但下行壓力最大的階段也已過(guò)去。

分區(qū)域來(lái)看，2023年8月，我國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟和東南亞出口當(dāng)月同比分別下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅較7月分別收窄13.6、1.0和8.2個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，2023年8月，汽車(chē)、船舶出口延續(xù)高速增長(zhǎng)，當(dāng)月同比增速均在30%以上，其余重點(diǎn)商品出口降幅普遍收窄。

進(jìn)口：價(jià)格企穩(wěn)、需求回暖，降幅明顯收窄

2023年8月，我國(guó)進(jìn)口當(dāng)月同比下降7.3%，降幅較7月大幅收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅小于wind一致預(yù)期的下降8.2%，環(huán)比增速亦明顯強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律。一方面，8月部分商品進(jìn)口價(jià)格企穩(wěn)，對(duì)于進(jìn)口增速的拖累邊際減弱。另一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力下，國(guó)內(nèi)需求明顯回暖，8月重點(diǎn)商品進(jìn)口數(shù)量同比增速普遍上升。

分項(xiàng)來(lái)看，重點(diǎn)商品中，鐵礦砂進(jìn)口當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，原油進(jìn)口當(dāng)月同比降幅大幅收窄，汽車(chē)、塑料進(jìn)口當(dāng)月同比降幅亦有所收窄。2023年8月，鐵礦砂進(jìn)口當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.7%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；原油進(jìn)口當(dāng)月同比下降0.6%，降幅較7月收窄22.2個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)、塑料進(jìn)口當(dāng)月同比降幅分別較7月收窄6.8和8.7個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，高利率環(huán)境沖擊下全球需求快速回落。

一、出口開(kāi)始回暖了嗎？

事件：

2 023年9月7日，海關(guān)總署發(fā)布2023年8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：

二、出口：基數(shù)壓力開(kāi)始緩解

2023年8月出口降幅大幅收窄。2023年8月我國(guó)出口（以美元計(jì)）當(dāng)月同比下降8.8%，同比降幅較2023年7月收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅略小于wind一致預(yù)期的下降9.5%。8月出口（以美元計(jì)）較7月環(huán)比上升1.1%，環(huán)比增速好于季節(jié)性規(guī)律。一方面，8月出口基數(shù)壓力開(kāi)始緩解，同期基數(shù)較7月下降5.2%。另一方面，雖然主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策收縮，對(duì)于外需的壓制效應(yīng)仍在，但下行壓力最大的階段也已過(guò)去。

分區(qū)域來(lái)看，2023年8月我國(guó)對(duì)美國(guó)、東南亞出口同比降幅大幅收窄，對(duì)歐盟出口同比降幅小幅收窄。2023年8月，我國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟和東南亞出口當(dāng)月同比分別下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅較7月分別收窄13.6、1.0和8.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，對(duì)美國(guó)和東南亞出口受到基數(shù)下行和需求改善的共同提振，環(huán)比表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律，對(duì)歐盟出口環(huán)比則延續(xù)回落。2023年8月，我國(guó)對(duì)俄羅斯出口當(dāng)月同比增長(zhǎng)16.3%，同比增速大幅下行，主因在于同期基數(shù)抬升，出口環(huán)比增速亦轉(zhuǎn)負(fù)；對(duì)非洲出口當(dāng)月同比下降5.4%，環(huán)比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

分產(chǎn)品來(lái)看，2023年8月，汽車(chē)、船舶出口延續(xù)高速增長(zhǎng)，但同比增速因基數(shù)抬升而明顯下降，其余重點(diǎn)商品出口降幅普遍收窄。重點(diǎn)商品中，2023年8月，汽車(chē)、船舶出口當(dāng)月同比分別增長(zhǎng)35.1%和40.9%，同比增速較7月分別下降48.0和41.5個(gè)百分點(diǎn)，主因在于同期基數(shù)的大幅抬升，此外汽車(chē)出口環(huán)比小幅下行；8月手機(jī)出口當(dāng)月同比再度轉(zhuǎn)負(fù)，家電出口當(dāng)月同比則由負(fù)轉(zhuǎn)正。

出口主力品類(lèi)方面，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品、工業(yè)品出口降幅繼續(xù)收窄。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品方面，紡織服裝、家具玩具8月出口當(dāng)月同比分別下降15.5%、15.2%，降幅較7月分別收窄2.4、1.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品方面，鋼鐵有色、化工品8月出口當(dāng)月同比分別下降32.8%、14.1%，降幅較7月分別收窄6.9、0.3個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品（包括集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備）8月出口當(dāng)月同比降幅較7月大幅收窄9.4個(gè)百分點(diǎn)，主因在于同期基數(shù)下行。

三、進(jìn)口：價(jià)格企穩(wěn)、需求回暖，降幅明顯收窄

2023年8月進(jìn)口當(dāng)月同比降幅大幅收窄。2023年8月，我國(guó)進(jìn)口當(dāng)月同比下降7.3%，降幅較7月大幅收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅小于wind一致預(yù)期的下降8.2%，環(huán)比增速亦明顯強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律。一方面，8月部分商品進(jìn)口價(jià)格企穩(wěn)，對(duì)于進(jìn)口增速的拖累邊際減弱。另一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力下，國(guó)內(nèi)需求明顯回暖，8月重點(diǎn)商品進(jìn)口數(shù)量同比增速普遍上升。

分項(xiàng)來(lái)看，重點(diǎn)商品中，鐵礦砂進(jìn)口當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，原油進(jìn)口當(dāng)月同比降幅大幅收窄，汽車(chē)、塑料進(jìn)口當(dāng)月同比降幅亦有所收窄。2023年8月，鐵礦砂進(jìn)口當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.7%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；原油進(jìn)口當(dāng)月同比下降0.6%，降幅較7月收窄22.2個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)、塑料進(jìn)口當(dāng)月同比降幅分別較7月收窄6.8和8.7個(gè)百分點(diǎn)；自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備和集成電路進(jìn)口當(dāng)月同比分別下降11.3%和11.4%，其中集成電路進(jìn)口當(dāng)月同比降幅較7月收窄5.3個(gè)百分點(diǎn)。

四、 展望：四季度出口有望加快回暖

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，高利率環(huán)境沖擊下全球需求快速回落。

本文源自券商研報(bào)精選