2023-06-14 09:48:40 來源 : 金融界
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金融界6月14日消息 央行利好接踵而至!繼13日早9點(diǎn)20下調(diào)7天期逆回購利率之后,13日晚間8點(diǎn)又下調(diào)常備借貸便利(SLF)利率,兩次調(diào)整均為10個基點(diǎn)。
分析師們指出,后續(xù)利率體系的同步下調(diào)或?qū)⑹谴髣菟?,接下來輪到MLF和LPR了,中期政策利率的中期借貸便利(MLF)利率和6月20日的貸款市場報價利率(LPR)也有望跟隨下調(diào)央行超預(yù)期“降息”。
央行7天期逆回購、SLF利率下調(diào)10個基點(diǎn)
6月13日早間,中國人民銀行發(fā)布公告,為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作,中標(biāo)利率1.90%,較上期2%的利率水平下降0.1個百分點(diǎn)。據(jù)悉,這是2022年8月以來,7天期逆回購操作利率的首次調(diào)整。
6月13日晚間,央行下調(diào)常備借貸便利利率,隔夜期下調(diào)10個基點(diǎn)至2.75%,7天期下調(diào)10個基點(diǎn)至2.9%,1個月期下調(diào)10個基點(diǎn)至3.25%。
據(jù)了解,常備借貸便利(Standing Lending Facility,SLF)是國際上較普遍的中央銀行貨幣政策工具。我國于2013年1月設(shè)立,主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求。SLF以抵押方式向以政策性銀行和全國性商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)提供流動性支持,期限1—3個月,由金融機(jī)構(gòu)主動向央行發(fā)起申請。
央行為何“降息”?
中金公司指出,從判斷利率的三維度(經(jīng)濟(jì)周期、金融周期、外部因素)五因素(增長、通脹、樓市、信用風(fēng)險、美債利率)來看,近期經(jīng)濟(jì)動能放緩,通脹創(chuàng)新低,樓市降溫,信用風(fēng)險上升,外部約束減弱,降低利率中樞以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、緩解金融風(fēng)險的必要性上升。
粵開宏觀具體分析:
1、經(jīng)濟(jì)基本面偏弱,迫切需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度穩(wěn)增長。進(jìn)入二季度,經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)疲軟,居民消費(fèi)和企業(yè)投資低迷,需求不足和信心不振的問題凸顯。在此背景下,亟需通過降息等信號意義重大的總量政策,穩(wěn)定市場預(yù)期。此外,5月信貸數(shù)據(jù)并不樂觀,新增社融1.56萬億元,同比少增1.31萬億元,故央行選擇在金融數(shù)據(jù)公布前有所行動。
2、實際利率被動上升,掣肘有效需求。實際利率是名義利率與通脹水平之差,今年以來物價持續(xù)疲軟,而名義利率調(diào)整較緩慢,兩者疊加造成實際利率上升。最新數(shù)據(jù)顯示,5月CPI同比上漲0.2%,近兩個月均在0附近徘徊,PPI同比下降4.6%,連續(xù)8個月為負(fù)且降幅持續(xù)擴(kuò)大。
3、美聯(lián)儲可能6月停止加息,匯率等制約貨幣政策的外部因素減弱。當(dāng)前美聯(lián)儲已處在加息尾聲,近期部分?jǐn)?shù)據(jù)更顯露衰退跡象。如美國失業(yè)率從3.4%上升至3.7%,高于市場預(yù)期的3.5%。市場預(yù)期美聯(lián)儲可能在6月停止加息,相應(yīng)的我國匯率貶值態(tài)勢或放緩,降息的外部制約減弱。
4、市場利率持續(xù)低于政策利率,央行“順勢而為”。5月以來,銀行間流動性寬松,市場利率DR007已持續(xù)低于OMO利率(政策利率),1年期同業(yè)存單利率低于1年期MLF利率,這意味著銀行找市場借錢優(yōu)于找央行借錢,政策傳導(dǎo)效果大幅減弱,因此央行順勢調(diào)降政策利率。
此外,13日盤后人民銀行公布的5月份金融數(shù)據(jù)顯示,信貸、M2以及社融同比增速全面回落,M2與社融增速已經(jīng)低于去年12月水平。5月新增信貸1.36萬億元,同比少增5418億元。5月新增社融1.56萬億元,同比少增1.31萬億元。社融同比增速從4月的10.0%下降到5月的9.5%,M2同比增速則從4月的12.4%下降到5月的11.6%,5月的M2同比增速、社融余額同比增速已經(jīng)低于去年12月的水平,信貸余額同比增速僅比去年12月高0.3個百分點(diǎn)。
6月MLF、LPR調(diào)降可期
6月上旬,央行行長易綱公開表示,將加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),全力支持實體經(jīng)濟(jì),促進(jìn)充分就業(yè),維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。上周,六大國有大行集體下調(diào)人民幣存款掛牌利率情況,活期、定期存款利率均有所下調(diào),中長期定期存款下調(diào)幅度更大。繼六大行后,6月12日,部分全國性股份行宣布下調(diào)人民幣存款利率。
央行行長發(fā)聲、機(jī)構(gòu)動作頻頻,市場關(guān)于MLF利率下調(diào),進(jìn)一步引導(dǎo)LPR利率下調(diào)有非常強(qiáng)的預(yù)期。從過往經(jīng)驗看,調(diào)整逆回購利率后,MLF利率、LPR都有同步調(diào)降,這是一個完整的降息過程。
2017年3月以來,7天期逆回購和1年期MLF利率基本同步調(diào)整,幅度一致,時間差多在半個月內(nèi)。本次7天期逆回購利率調(diào)整先于1年期MLF利率調(diào)整。
東吳宏觀指出,此前央行一般都是同日下調(diào)MLF和逆回購利率,而上一次逆回購利率提前于MLF利率下調(diào)還是在2020年疫情剛爆發(fā)時,凸顯了政策快速出手應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的迫切性,并且在央行快速出手后,以地產(chǎn)和基建為代表的一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施隨之出臺。
據(jù)證券時報,多位公募人士認(rèn)為,7天期逆回購操作利率是短端政策利率,本次下調(diào)傳遞出政策利率有所松動的跡象,意味著政策性降息啟動。
業(yè)內(nèi)人士指出,作為利率走廊的上限,調(diào)整SLF利率可以壓縮利率走廊上限,有助于利率中樞的下移,推動貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo),有助于實體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降。
國君宏觀預(yù)計,MLF方面還有10bp左右的空間,根據(jù)MLF-1Y LPR利差以及1Y-5Y LPR利差的位置,1年期LPR后續(xù)至少有15BP空間,5年期LPR還有單邊調(diào)降20BP的空間,預(yù)計跟隨MLF之后調(diào)降。
招商宏觀也特別提到,需要關(guān)注5年期LPR利率是否會非對稱下調(diào)。如若非對稱下調(diào)落地,預(yù)計市場參與者的風(fēng)險偏好將得到明顯提振。
長江證券指出,三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)既無太多脈沖影響,也無低基數(shù)效應(yīng),而內(nèi)外需均有一定程度承壓,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)亟需政策加碼,存款利率和逆回購利率下調(diào)為后續(xù)貸款利率下調(diào)打開空間,新一輪寬貨幣已在路上。
國君宏觀指出,對于銀行而言,人民銀行在1季度貨幣政策執(zhí)行報告中也明確指出“著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”,存款利率的大規(guī)模調(diào)降顯然緩解了負(fù)債端壓力,也為進(jìn)一步降低實體融資成本打下了基礎(chǔ)。
本文源自:金融界