最近，虛擬貨幣LUNA幣崩盤的消息，傳遍了整個市場。回顧LUNA幣近幾年走勢，我們可以得到一個深刻的教訓：當一個泡沫崩盤的時候，這個崩盤的過程，一定不是你想象中的樣子。

對于泡沫來說，許多自認為深諳投機之道的投資者，常常有自己的解讀。這些解讀一般有三種：某某標的價格漲了那么多，即使它沒有價值，也是值得投資的；某某標的價格跌了這么多，那么就值得抄底，至于有沒有價值不重要；某某標的歷史上也曾經(jīng)跌過很多，后來又漲起來了，那么現(xiàn)在又跌了這么多，就值得抄底。

下面，LUNA幣的故事就會告訴我們，以上三種對于投機的解讀，完全靠不住。

高光時刻

在虛擬貨幣圈，LUNA幣曾經(jīng)是流通市值排名第五的虛擬貨幣，因此在幣圈的名聲也比較響亮。資料顯示，LUNA幣首發(fā)于2020年5月，初始交易價格略高于2美元。上市以后，LUNA幣一度人氣低迷。到了2020年12月，一個LUNA幣也不過0.5美元而已。

但是，熟悉金融泡沫的人都知道，從郁金香的球莖，到清朝末年的橡膠股，到1980年代日本的房地產(chǎn)、云南的蘭花，再到2000年美國的科技股，金融泡沫可能出現(xiàn)在任何一個地方。對于LUNA幣來說，曾經(jīng)的低迷并沒有阻礙它日后的封神之路：低迷的初始價格反而讓LUNA幣的傳奇變得更加耀眼。

2021年，LUNA幣開始了它的第一次輝煌。從2020年12月的0.5美元開始，LUNA幣在半年不到的時間里，就上漲到了2021年5月的最高約21美元，給參與其中的投資者帶來了40多倍的回報。

LUNA幣在2021年5月的輝煌并沒有持續(xù)太久。到2021年6月，LUNA幣價格就下跌到大約5美元，讓頂點買入的投資者虧損了3/4。對于許多人來說，這樣巨大的跌幅足以讓他們心疼。但是，剩下1/4的錢，又讓許多人割舍不下。

歷史告訴我們，泡沫在最終崩潰之前，往往會重復許多次。而被第一次下跌搞得心灰意冷的人們，仍然會對LUNA幣抱有一線希望。要知道，真正慘烈的泡沫，不會只拿走你3/4的錢?，F(xiàn)在，LUNA幣上那剩下的1/4的金錢，就像水里飄動的魚餌一樣，勾引著來來往往的胖頭魚們。

從2021年6月到2022年4月，LUNA幣的大行情再次啟動。從2021年6月的大約5美元，LUNA幣一度上漲到了2022年4月5日的約119美元。對于全程參與的投資者來說，這一波巨大的行情讓他們足足能賺到大約23倍的回報。盡管LUNA幣在期間一度下跌50%，但是這點跌幅，比上這段時間23倍的回報率，又算得了什么呢？

如此巨大的行情，讓參與LUNA幣的投資者信心滿滿，LUNA幣也在2022年一度成為市值第五大的虛擬貨幣。同時，它還榮獲了“幣中茅臺”的美譽。

但是，對于虛擬貨幣這樣沒有使用價值(不像汽車房子一樣可以使用)、沒有資產(chǎn)背書(不像股票一樣對應實體資產(chǎn))、沒有政府和法律保障(在中國不受法律保護，也不是法定貨幣)的三無投資對象來說，它的價值，又在哪里呢？

崩盤之路

2022年4月，LUNA幣迎來了自己的高光時刻。4月5日，LUNA幣價格(收盤價)高達約119美元。但是，這樣的美夢很快就要被驚醒。而這驚醒的速度和幅度，是任何人都難以想象的。

從4月5日到4月17日，LUNA幣價格從119美元下跌到了81美元，跌幅32%。這次下跌，是LUNA幣崩盤前的最后一次預警。但是，對于那些沉醉其中的人們來說，所記得的是之前“10個月23倍”的驚人奇跡。要知道，這樣驚人的奇跡，可是在下跌了3/4以后取得的。現(xiàn)在32%的小小跌幅，相比之下又算得了什么呢？這次大崩盤前最后的逃生機會，并沒有被多少人重視。

到了4月26日，LUNA幣的價格再次上漲回到了96美元。歲月似乎重新靜好，投資LUNA幣，似乎是正確的決定。到了5月5日，LUNA幣的價格小幅下跌到85美元。相比之前的跌幅，這一點點的小幅調(diào)整算得了什么呢？

現(xiàn)在，死神的大嘴已經(jīng)打開，但是沒有幾個人看清里面的模樣。畢竟，這是一個已經(jīng)從2020年的0.5美元上漲到2022年100美元左右的“幣中茅臺”。許多人心里想著，就算開始下跌，又能怎樣呢？難道腦袋聰明又眼明手快的我，還沒有機會逃跑嗎？

5月6日(北京時間，下同)，LUNA幣的價格從之前的85美元下跌到80美元，看似仍然無關緊要。5月7日，下跌到73美元。5月8日，下跌到65美元。5月9日，下跌到60美元。5月10日，暴跌到30美元。5月11日，一度觸及1美元。

短短幾個交易日，昔日100多美元的“幣中茅臺”，就只剩下1美元的價格。但是，投機就像山岳般古老。現(xiàn)在，一些投資者開始說，“都下跌了這么多，跌了99%，還會跌到哪里去呢？”且慢，對于沒有價值的投資來說，任何大于0的數(shù)字，都有可能蘊含風險。跌了1個99%以后，仍然可能再跌幾個99%。

5月11日從9點到23點，LUNA幣從1美元反彈回了6美元，似乎又給人們帶來了一絲曙光。但是，刀頭舔血時所看到的曙光，往往卻是刀刃上的寒光。到了5月12日22點，LUNA幣只剩下0.01美元，比之前的1美元又下跌了99%。

跌了2個99%，還能跌嗎？答案是能。5月13日8點25分，LUNA幣的價格跌到0.00012美元，又跌了99%。

跌了3個99%，還能跌嗎？答案還是能。截至5月13日12點52分，LUNA幣報價是0.00005美元，比0.00012美元又跌了60%。而且，這個報價已經(jīng)不再更新，可能真實的成交價格比這個價格還要低：假如還有活躍成交的話。

現(xiàn)在，LUNA幣的故事講完了，我們再回去看看之前提到的，許多投機者喜歡用的三個投機理由，看看它們靠得住嗎？

第一，價格上漲就有價值。LUNA幣的價格漲了那么多，它有價值嗎？第二，跌多了就可以抄底。LUNA幣跌了好幾個99%，99%跌得多嗎？可以抄底嗎？第三，當年反彈過現(xiàn)在也會反彈。LUNA幣當年反彈過，現(xiàn)在反彈了嗎？從0.00005美元哪怕反彈一點，對于從100美元跌下來的虧損來說，有意義嗎？

“秦人不暇自哀，而后人哀之。后人哀之而不鑒之，亦使后人而復哀后人也。”(語出杜牧的《阿房宮賦》。)LUNA幣這個可怕的崩盤故事，既不是資本市場上第一次出現(xiàn)，也不會是資本市場上最后一次出現(xiàn)。它對我們來說最大意義，在于讓我們認識到，永遠不要參與到那些沒有價值的泡沫投機中。因為每一個泡沫崩盤時，一定不是我們想象中的樣子。

(作者系九圜青泉科技首席投資官)