過去一個(gè)多季度以來A股市場不斷調(diào)整，另一方面，美聯(lián)儲加息的“靴子”落地。5月5，美聯(lián)儲決定上調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)，并將從6月1日開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。這也是美聯(lián)儲22年來首次一次升息0.5%，不僅如此，“加息”疊加“縮表”同時(shí)進(jìn)行的組合也是美聯(lián)儲歷史上的第一次。

美聯(lián)儲加息對A股有何影響？A股5月會迎來反彈嗎？投資者如何應(yīng)對？網(wǎng)易財(cái)經(jīng)邀請萬家基金基金經(jīng)理李文賓，天風(fēng)證券研究所、策略首席劉晨明進(jìn)行解讀。

市場最困難的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過去

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：投資者非常關(guān)心的是，市場現(xiàn)在到底了嗎？

李文賓：回顧過去一個(gè)多季度以來的市場調(diào)整，國內(nèi)外因素都對投資者的心理帶來很大的沖擊，特別是俄烏爭端大幅推高了包括原油、有色、煤炭、鐵礦石等大宗商品價(jià)格，對國內(nèi)制造業(yè)添加了經(jīng)營難度。同時(shí)奧密克戎的突發(fā)也耽誤了部分地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)。。

但就目前市場的點(diǎn)位和風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，我認(rèn)為感覺絕大部分的投資者對未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的趨勢（包括：疫情的快速緩解和相關(guān)防疫政策奏效，以及上海及周圍地區(qū)的包括疫情、復(fù)工復(fù)產(chǎn)日益臨近），抱有越來越多的信心。

股市從中長期來看，它終將會反映到一個(gè)國家或者說是一群企業(yè)的基本面的長期的發(fā)展趨勢情況。

雖然可能我們很難判斷一個(gè)具體的行情低點(diǎn)點(diǎn)位數(shù)字，或者說是它的哪個(gè)是最低點(diǎn)在哪一個(gè)點(diǎn)位。但是從海內(nèi)外的一些宏觀，包括一些、疫情等方面的因素來看，或許應(yīng)該說市場最為困難的階段時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)慢慢過去了。所以我個(gè)人認(rèn)為，目前正處在一個(gè)相對來說底部的區(qū)域；從中長期來看，市場往上走的可能性和空間，將會遠(yuǎn)比繼續(xù)調(diào)整的可能性大很多。

劉晨明：過去這兩三周應(yīng)該來說是極端情況了，像一周之內(nèi)這種指數(shù)級別的快速下跌，包括還有一天3000多個(gè)股票跌9%左右的水平，這都是很極端的狀態(tài)了。我們往后看，比如說一年到兩年的維度，其實(shí)現(xiàn)在都是非常好的賺錢的點(diǎn)。短期不敢說，比如一個(gè)月、兩個(gè)月可能市場還有波動(dòng)，還有很大的擾動(dòng)因素。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：從5月開始，哪些因素是值得市場關(guān)注的？

劉晨明：5月份要關(guān)注的因素，我覺得因?yàn)楝F(xiàn)在說超跌反彈，可能因?yàn)橐咔榈膹?fù)工復(fù)產(chǎn)的邊際好轉(zhuǎn)，因?yàn)槊缆?lián)儲沒有想象中那么“鷹態(tài)”，所以這樣的預(yù)期都要好轉(zhuǎn)。這些都屬于預(yù)期上的波動(dòng)，我覺得最關(guān)鍵的還是“打鐵還需自身硬”，就是國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期要好起來；當(dāng)然通過信號觀察這些信息，落到數(shù)據(jù)上，可能就是中長期貸款到底怎么樣，如果中長期的貸款能夠起來，就意味著未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期能夠好轉(zhuǎn)，因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)預(yù)期，其實(shí)跟 A股的大的估值的拐點(diǎn)和估值的方向在趨勢上還是緊密相關(guān)的。

美聯(lián)儲加息對國內(nèi)資本市場影響非常有限

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：怎么看這次大幅度的加息？

劉晨明：這次美聯(lián)儲加息，過去20年、30年都比較罕見。我覺得還是美聯(lián)儲在去年過于緩慢了，復(fù)盤過去美聯(lián)儲的六七輪加息周期，你會發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲一般都是在通脹——美國CPI比較低的時(shí)候就已經(jīng)開始加息了，抑制通脹起來。但是它可能不能完全抑制住，所以通脹還在慢慢往上走，然后它就在陸陸續(xù)續(xù)加息，但是到了CPI的高點(diǎn)時(shí)，也就是說通脹高點(diǎn)的附近時(shí)，就停止加息了。

去年二季度美國的CPI就已經(jīng)快速起來了。去年一季度美國CPI是1~2%，二季度是4~5%，按道理來講，去年二季度就應(yīng)該開始加息了，但去年二季度美聯(lián)儲把這個(gè)解釋為是由于疫情的暫時(shí)性因素，供應(yīng)鏈的暫時(shí)性因素導(dǎo)致通脹太高，所以去年動(dòng)作比較緩慢。直到今年3月份，CPI可能快到最高點(diǎn)了，美國才開始加息。所以這個(gè)過程當(dāng)中，我們看到加息的速度、幅度、力度都是要更大的。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲加息對我們經(jīng)濟(jì)，包括A股和人民幣有什么影響？

李文賓：我其實(shí)在去年底對今年的美聯(lián)儲的貨幣政策有這樣的一個(gè)結(jié)論：不僅要聽其言，我們還需要觀其行。我認(rèn)為今年整體上來說，美聯(lián)儲加息的力度和加息的節(jié)奏或?qū)仁袌鲱A(yù)期的可能會更為弱一些。背后的一個(gè)根本原因還是來自在于，我認(rèn)為本輪的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其實(shí)存在很多不確定性和美國國內(nèi)政策的博弈。國內(nèi)通脹大幅提升，并不是來自于經(jīng)濟(jì)過熱，所以持續(xù)緊縮無助于通脹的下行，同時(shí)我認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)也面臨很大的壓力，并不如市場想象的一帆風(fēng)順。

所以我認(rèn)為，可能美聯(lián)儲的加息對中國股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，只是一種短暫的影響的影響需要理性看待。因?yàn)槲沂冀K認(rèn)為從去年下半年以來，國內(nèi)的貨幣政策依然是靈活偏寬松的，今年海外的加息依然是會低于預(yù)期的。所以總的來說體看，國內(nèi)國外的整體貨幣政策對市場的影響都是偏正面的。

對于中國的投資者來說，特別是在今年一季度的下跌過程中，我們會把美聯(lián)儲的政策、加息的節(jié)奏人為的放大，產(chǎn)生一些恐慌。往往股市是需要心理面、基本面、政策面等“幾碗面”通吃。我相信一旦市場認(rèn)識到美聯(lián)儲的政策導(dǎo)向、政策趨勢被市場接受和意圖，從這個(gè)角度來看，未來可能美聯(lián)儲的加息對國內(nèi)資本市場的影響，我認(rèn)為將會變得是非越來越常有限的。

現(xiàn)在到了該“貪婪”的時(shí)候

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：5月份市場會不會反彈？

李文賓：對5月以后的市場趨勢份的判斷，我個(gè)人相對來說是比較偏樂觀的。

首先需要認(rèn)識到，中國的制造業(yè)在過去的發(fā)展過程中，已經(jīng)逐漸的擺脫了低端以加工為主的經(jīng)濟(jì)模式，更多的講究對制造業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量的賦能，技術(shù)的賦能，品牌的賦能。所以2022年以來的原材料價(jià)格上漲，最終絕大部分是可以轉(zhuǎn)移出去的。

此外，在疫情的有效管控之下，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度也是非常快的。我個(gè)人感覺在今年的一季度末二季度初，可能到了一個(gè)相對的冰點(diǎn)，如同“倒春寒”?！暗勾汉逼鋵?shí)是為了更好的迎接春天。即使，5月份或者說是未來一段時(shí)間二季度三季度，市場也許還會出現(xiàn)了一定的波折，但它也是在一個(gè)不斷的筑底，不斷重建信心、夯實(shí)向上的趨勢當(dāng)中。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：您為什么說，2022年的股市是一個(gè)典型的加強(qiáng)版的主題投資市場？

李文賓：主題投資是說我們并不是掙企業(yè)盈利增長的錢，我們也不是掙在企業(yè)盈利增長的背景之下，估值提升的錢，我們更多的是掙市場博弈，市場單純的事件推動(dòng)的這樣一個(gè)錢的錢，掙事件性驅(qū)動(dòng)的錢。

但在當(dāng)下，我認(rèn)為可能2022年的主題力投資這樣一個(gè)特征的市場可能告一段落，也就是說過去半年我們所熟知的那些比如說元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、通脹邏輯等一些概念的投資機(jī)會可能會慢慢過去了度過了高潮期。在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場我們又將會回到踏踏實(shí)實(shí)研究行業(yè)，研究企業(yè)的基本面投資的市場過程當(dāng)中。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：該怎么把握投資主線？您看好哪些板塊？

劉晨明：我覺得上半年大家是在交易宏觀邏輯，穩(wěn)增長是第一要?jiǎng)?wù)，或者說是只有把中國經(jīng)濟(jì)的基本盤穩(wěn)住了，才有在經(jīng)濟(jì)基本上穩(wěn)住基礎(chǔ)之上，消費(fèi)類、制造業(yè)等方面的恢復(fù)。所以我覺得上半年可能主要的方向還是集中在穩(wěn)增長的預(yù)期里面。

只要經(jīng)濟(jì)能穩(wěn)住，大家自然而然的就會去找那些經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)住之后真正能夠出基本面的東西。什么東西能出基本面？其實(shí)就是中國最優(yōu)質(zhì)最核心的資產(chǎn)，主要集中在消費(fèi)跟制造業(yè)里面。

細(xì)分的領(lǐng)域還是比較多的，比如五一假期之前，中央財(cái)經(jīng)委專門開會講穩(wěn)增長這些方向里面就提到了，包括新基建、老基建、能源，也包括光伏、交通網(wǎng)絡(luò)這些。我覺得更多是交易邏輯為主。所謂叫大盤搭臺，如果你臺子都搭不住，壓力就都很大了。所以我覺得是可能需要一個(gè)過渡的過程，我們可能就正在處于過渡過程當(dāng)中。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)：巴菲特說，說別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，現(xiàn)在是到了該貪婪的時(shí)候，還是該恐懼的時(shí)候？

劉晨明：我覺得現(xiàn)在肯定是要到了該貪婪的時(shí)候。如果大家資金屬性足夠長，我可以放一年，那就可以隨時(shí)布局，如果想控制1~2個(gè)月的波動(dòng)，可以慢慢的以定投或加倉的形式。但這個(gè)位置，我覺得應(yīng)該至少從倉位上來講并不需要再降。

李文賓：我非常贊同。其實(shí)我們回過頭來看，過去幾年每隔一段時(shí)間都會出現(xiàn)一些意外的一些因素，打斷了市場比較好的趨勢，或者說是產(chǎn)生了一些不必要的一些擔(dān)心。我個(gè)人始終相信，所有中國投資者在資本市場的的投資命運(yùn)其實(shí)是和國家的命運(yùn)高度相關(guān)的，與中國優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展趨勢也是高度相關(guān)的，只要我們有對中國未來發(fā)展有的信心，可能每一次危機(jī)就都不僅是危機(jī)，更多的是危中有機(jī)。