桂浩明

時下，對上證綜指的議論比較多，主要是因為股指又回到了10多年前就到過的3000點附近。作為一個全樣本指數，多年來它的這種近乎原地徘徊的表現，更多是與股票結構及編制方法有關，倒未必能夠準確地表征中國資本市場的實際情況。相對而言，如果剖析一下科創(chuàng)50指數，倒是能夠給投資者提供一些視角。

科創(chuàng)50指數，是選取科創(chuàng)板中50家最有代表性的公司作為樣本而編制的一個成分指數，在科創(chuàng)板運行近半年以后的2019年底發(fā)布，其基數為1000點。應該說，無論是編制的方式還是入選公司的標準，都遵循了國際通行的標準。在理論上，它應該是能夠較為客觀、完整地反映科創(chuàng)板的基本走勢。

現在，這個指數已經正式運行近29個月了，期間它最高上行到1726點，也就是上漲了72.6%，時間是在2020年7月；最低是下探到853點，也就是下跌了14.7%，時間是在剛剛過去的2022年4月。目前，該指數大體運行在1000點上方，也就是說剛好浮出了1000點這個“水面”。

很快，科創(chuàng)板要開板3周年了，但此刻作為唯一公開發(fā)布的刻畫其走勢的成分指數，卻還在發(fā)布時的基數附近波動，這未免令人唏噓不已。當年，境內幾家大型基金公司開發(fā)了跟蹤科創(chuàng)50指數走勢的科創(chuàng)50ETF基金，在市場上受到熱捧，發(fā)行時還采取了按比例分配的模式，幾家大型商業(yè)銀行也發(fā)行了與之對應的聯接基金，規(guī)模也不小。而如今這些基金的投資者幾乎都是處于虧損狀態(tài)，如果是在指數最高位時買入，那么在今年4月份，其最大虧損超過50%?？磥?，投資指數基金，風險也是很大的。

科創(chuàng)50指數走勢不理想，自然與科創(chuàng)板行情疲軟有關?，F在看來，以下一些因素也起到了一定的作用：

首先是從發(fā)行到上市，估值普遍比較高。科創(chuàng)板是借了國家大力推進雙創(chuàng)的東風誕生的，在這種情況下，估值偏高也在所難免，但如果估值持續(xù)過高，特別是被投機資金大肆炒作，這就必然產生泡沫，給以后的運行帶來風險。而這個問題，從科創(chuàng)板誕生以來的相當長一段時期內，都是存在的。

其次是部分上市公司質量不夠理想。雖然在科創(chuàng)板已經上市的420多家公司中也不乏業(yè)績良好、成長性高的，但也有一些平庸的公司。最近就有1家剛上市的公司被戴上ST帽子，這也是第1家按注冊制模式實現上市的公司被特別處理。

最后是部分科創(chuàng)板公司限售股解禁后套現壓力較大。尤其是一些財務投資者，幾乎都是一到點就進行清倉式減持，雖然這種操作本身并不違法，從風險投資的角度來說也應該予以理解，但還是會給股價帶來不小的沖擊。

現在看來，科創(chuàng)板盡管是經過精心的設計，在很多方面也確實有其優(yōu)勢，但還是有一些安排得不夠周全的地方?？苿?chuàng)50指數運行兩年多后居然跌破作為起始位置的1000點，雖然事出有因，但對科創(chuàng)板來說顯然不是好事情，對投資者的積極性打擊更大。

那么，怎樣才能讓科創(chuàng)板走強，科創(chuàng)50指數真正穩(wěn)定在“水面”以上呢？當然，這里主要還是要看大環(huán)境，需要整個A股市場形成有利于上漲的氛圍。與此同時，科創(chuàng)板擴容是需要的，但如果上市公司質量平平，對市場整體質量的提升也就十分有限。最近，科創(chuàng)板出現超跌后的反彈，科創(chuàng)50指數連續(xù)上漲，一舉浮出了“水面”。但如何實現可持續(xù)的平穩(wěn)發(fā)展，特別是在提高上市公司效益，給投資者以切實回報方面，還是有著太多的事情要做，懈怠不得。