近年來，民營醫(yī)療機構(gòu)借政策東風迅速站上風口進行高速擴張。經(jīng)過多年發(fā)展，眼下多家民營醫(yī)療機構(gòu)再次發(fā)力，正紛紛向IPO發(fā)起沖擊。粗略統(tǒng)計，從去年至今，提交IPO申請及已成功登陸資本市場的民營醫(yī)療機構(gòu)超過10家，而阜康醫(yī)療便是其中一員。

阜康醫(yī)療是西藏自治區(qū)民營醫(yī)院的代表，公司旗下的阜康醫(yī)院為西藏自治區(qū)等級最高的民營醫(yī)院，其在2018年度至2021年1-6月分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元、4.68億元、5.85億元、3.32億元，業(yè)績指標整體向上。

但仔細梳理該公司的披露信息，可以發(fā)現(xiàn)不少類似“數(shù)據(jù)打架”的自相矛盾之處，甚至出現(xiàn)了市占率與營收增速背離、旗下分子公司持續(xù)大幅虧損等問題。此外，公司在醫(yī)療資質(zhì)評定、內(nèi)控管理等方面也有諸問題，遭到市場質(zhì)疑。

政策暖風頻吹助行業(yè)大發(fā)展 準抓市場缺口業(yè)績大幅擴張

近年來，受到國家相關(guān)部委持續(xù)出臺鼓勵社會力量進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域政策的鼓勵，國內(nèi)民營醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)進入高速發(fā)展時期。據(jù)國家衛(wèi)健委《衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國民營醫(yī)院2.35萬家，床位數(shù)204 萬張，從業(yè)人員189.9 萬人，較2015 年復(fù)合增長率分別達到10.13%、14.56%、12.99%;民營醫(yī)院占全國醫(yī)院數(shù)量比例由2015 年的52.63%上升至2020 年的66.46%。

而歷經(jīng)過多年迅猛發(fā)展的民營醫(yī)療機構(gòu)，近期開始紛紛向資本閉環(huán)的最后一戰(zhàn)——IPO發(fā)起沖擊。據(jù)和訊不完全統(tǒng)計，在去年，提交IPO申請或已成功登陸資本市場的民營醫(yī)療機構(gòu)多達12家，而阜康醫(yī)療便是其中之一。

招股書顯示，此次公司IPO計劃發(fā)行不超過2600萬普通股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.56億元，將用于建設(shè)西藏阜康醫(yī)院中心院區(qū)。從披露情況看，阜康醫(yī)院中心院區(qū)建成后將設(shè)置300張病床。在提升阜康醫(yī)院全科接診能力的基礎(chǔ)上，進一步強化包括婦產(chǎn)兒童、心血管、微創(chuàng)外科等重點領(lǐng)域的醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)能力。

作為西藏自治區(qū)民營醫(yī)院的代表，阜康醫(yī)療深耕自治區(qū)醫(yī)療服務(wù)賽道已超過14年。

一直以來，由于西藏自治區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，因此自治區(qū)整體醫(yī)療資源供應(yīng)存在不小缺口。數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年底，西藏自治區(qū)每千人擁有醫(yī)療機構(gòu)床位數(shù)、每千人擁有衛(wèi)生技術(shù)人員數(shù)分別為 5.19 張、6.20 人，均明顯低于全國平均水平的 6.46 張、7.58 人。

阜康醫(yī)療就在招股書中表示，若考慮未來拉薩市人口按前述文件規(guī)劃的擴張情況，即便維持每千人擁有床位數(shù)在 2020 年底基礎(chǔ)上不再增加，拉薩市醫(yī)療機構(gòu)床位數(shù)缺口仍將超過 4000 張。

得益于政策驅(qū)動與西藏醫(yī)療服務(wù)市場存在的供應(yīng)缺口，阜康醫(yī)療報告期內(nèi)業(yè)績實現(xiàn)了高速擴張。

據(jù)招股書披露，公司報告期內(nèi)共運營西藏阜康醫(yī)院、西藏康城腫瘤醫(yī)院兩家醫(yī)院以及七家零售藥房。數(shù)據(jù)顯示，西藏阜康醫(yī)院目前設(shè)有心血管內(nèi)科、呼吸內(nèi)科、普外科等15個臨床科室和 13 個住院病區(qū)。

截至2021年6月30日，公司共有醫(yī)護人員786名，其中：西藏阜康醫(yī)院共開放床位549張，西藏康城腫瘤醫(yī)院共開放床位51張。2021年1-6月，西藏阜康醫(yī)院及西藏康城腫瘤醫(yī)院共接待門急診患者24.85萬人次、出院患者超1.03萬人次。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，阜康醫(yī)療期內(nèi)經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績指標整體向上，公司在2018年度至2021年1-6月分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.9億元、4.68億元、5.85億元、3.32億元;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 4792.31 萬元、6187.61 萬元、9474.80 萬元、3875.96 萬元。

“數(shù)據(jù)打架”怪象屢現(xiàn) 多次醫(yī)保違約引人注目

目前，阜康醫(yī)療的IPO進入預(yù)披露更新階段，并已接受上交所首輪問詢。從問詢及反饋情況看，阜康醫(yī)療經(jīng)營情況還存在諸多隱憂與疑點。

首先關(guān)于營收方面，據(jù)招股書披露，阜康醫(yī)療期內(nèi)的主要營收來源為醫(yī)院業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在2018年至2021年H1中，分別實現(xiàn)收入2.87億元、3.62億元、4.31億元及2.45億元，占當期營收之比為73.59%、77.25%、73.78%、73.69%。

耐人尋味的是，在2018至2020年度，阜康醫(yī)院診療人次占有率均保持在約5%左右，相關(guān)份額未見明顯提升。

在營收占比超七成的醫(yī)院業(yè)務(wù)市場數(shù)據(jù)幾乎一成不變的情況下，阜康醫(yī)療近三年的營收增速為何能始終保持在20%左右?這有待公司在后續(xù)披露中做進一步說明。

此外，阜康醫(yī)療在招股書中還披露了其控股、參股公司及分公司的情況，其中阜康母嬰、西藏康城、藏康醫(yī)院及阜康心腦四家分子公司，在2020年至2021年上半年的平均凈利潤為-1443.36萬元。

而阜康醫(yī)療期內(nèi)平均歸母凈利潤僅為6951.62萬元，在旗下分子公司持續(xù)出現(xiàn)大額虧損的情況下，阜康醫(yī)療自2018以來，卻能始終維持平均40%的凈利潤增速。此類“數(shù)據(jù)打架”、自相矛盾的蹊蹺之處，令人疑竇叢生。

阜康醫(yī)療在招股書中曾表示，公司期內(nèi)運營的兩家醫(yī)療機構(gòu)，分別是三級營利性綜合醫(yī)院—西藏阜康醫(yī)院，二級營利性腫瘤專科醫(yī)院—西藏康城腫瘤醫(yī)院。

但和訊在國家出臺的《醫(yī)院分級管理辦法》規(guī)定當中，并未查詢到“三級營利性綜合醫(yī)院”、“二級營利性腫瘤?？漆t(yī)院”相關(guān)級別。因此，其在招股書中自述的級別標準或許是公司的“自我包裝”，并不符合國家《醫(yī)院分級管理辦法》中相關(guān)規(guī)定。

上交所在下發(fā)給阜康醫(yī)療的首輪問詢函中，就要求阜康醫(yī)療對招股書中自述醫(yī)療資質(zhì)的評定情況做進一步說明。

醫(yī)療行業(yè)作為技術(shù)密集型行業(yè)，對從業(yè)人員專業(yè)能力與知識儲備要求向來較高。

在去年召開的十三屆全國人大常委會中，表決通過了《中華人民共和國醫(yī)師法》，其中明確，將參加醫(yī)師資格考試的最低學歷起點由中專提升為大專。

此外，據(jù)《2019中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》顯示，2018年，我國社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心的執(zhí)業(yè)(助理)醫(yī)師中，研究生學歷占比3.3%，本科學歷占比45.1%，大專學歷占比34.5%，中專學歷占比15.2%，高中及以下學歷占比1.9%。

由此看來，在我國，哪怕在最基層的社區(qū)醫(yī)療機構(gòu)中，執(zhí)業(yè)醫(yī)師的學歷也大多在本科以上水平。而阜康醫(yī)療在招股書中聲稱擁有西藏自治區(qū)等級最高的民營醫(yī)療機構(gòu)，但令人意外的是，公司在冊醫(yī)護人員的學歷水平還達不到行業(yè)平均水平。

招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，公司共有醫(yī)護人員786人，占比 52.61%，包括醫(yī)師235人，護理440 人，醫(yī)技藥劑111人。其中，本科學歷員工占比為13.65%，大專學歷員工占比為25.97%，高中及以下員工占比高達59.71%，碩士及以上學歷醫(yī)師只有8人。

此外，阜康醫(yī)療表示，在公司的醫(yī)護人員中，擁有享受國務(wù)院特殊津貼專家 2 名、正高級職稱專家9名、副高級職稱專家37名、中級職稱專家129名。

而據(jù)不完全梳理，目前在我國中級職稱醫(yī)師的考取評定需滿足一定的從業(yè)年限，其中碩士為二年、本科為四年、專科為七年;而副高級職稱則需在本科或碩士畢業(yè)且獲得中級職稱后五年，方可參評。

一邊是略為嚴苛的職稱評定條件，一邊是阜康醫(yī)療以大專學歷為主的醫(yī)師隊伍，兩廂對比可見，阜康醫(yī)療或許采用了一些“盤外招”才湊出了這支擁有上百名中高級職稱專家的隊伍。上交所在發(fā)給阜康醫(yī)療的問詢函中，就要求公司說明其在冊醫(yī)師是否存在“走穴”或兼職的情況。

明顯低于業(yè)內(nèi)平均水平的員工學歷，也會讓投資者不禁對阜康醫(yī)療的下屬機構(gòu)能否適應(yīng)行業(yè)未來發(fā)展要求產(chǎn)生疑問。

另外，再從保薦書披露的信息看，阜康醫(yī)療期內(nèi)存在不少醫(yī)療糾紛且受到多項行政處罰。數(shù)據(jù)顯示，在2018年、2019年及2020年，公司分別了結(jié)醫(yī)療糾紛事件12起、11起、8起，共賠付113.45萬元。可見，阜康醫(yī)療旗下醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量還有不小的提升空間。

據(jù)了解，截至去年九月，阜康醫(yī)療下屬醫(yī)療機構(gòu)阜康醫(yī)院、康城腫瘤醫(yī)院、醫(yī)藥超市、阜康大藥房、拉薩大藥房、第五分公司、第七分公司均已取得醫(yī)保定點機構(gòu)資格。報告期內(nèi)，公司通過公共醫(yī)?；鸾Y(jié)算的金額占當期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 37.28%、25.06%、42.26%、51.73%。

但阜康醫(yī)療卻在報告期內(nèi)，多次出現(xiàn)醫(yī)保違約事項，期內(nèi)累計被扣除結(jié)算保證金或拒付金額達673.88 萬元。

阜康醫(yī)療在招股書中直言：“若未來在日常經(jīng)營過程中無法達到考核標準或違反醫(yī)保協(xié)議相關(guān)約定，可能會被醫(yī)保經(jīng)辦機構(gòu)處以更嚴厲處理措施，將會對公司盈利能力造成不利影響。”

和訊曾就上述相關(guān)問題向阜康醫(yī)療發(fā)函詢問，但并未收到正面回復(fù)。對于其披露信息中所存諸多疑點，公司是否會在后續(xù)的監(jiān)管問詢中做詳細解釋，值得投資者密切關(guān)注。(鄭晨燁)