【資料圖】

唯賽勃(688718)

投資要點(diǎn)

事件： 公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)， 2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.91 億元，同比增長(zhǎng)36.94%， 歸母凈利潤(rùn) 0.23 億元，同比增長(zhǎng) 232.53%。其中 2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.02 億元，同比增長(zhǎng) 46.77%，歸母凈利潤(rùn) 0.16 億元，同比增長(zhǎng) 122.98%。

業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)， 毛利率改善顯著。 2023H1， 得益于宏觀環(huán)境改善，下游需求復(fù)蘇，公司訂單實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率快速回升， 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 36.94%。 同時(shí)得益于銷售規(guī)模的增加，公司規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)逐漸顯露， 上半年毛利率達(dá)31.0%，較去年同期增長(zhǎng) 2.7pct， 整體利潤(rùn)大幅增加。

加大鹽湖提鋰研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 43.2%。 2023H1，公司加大研發(fā)投入，對(duì)納濾膜的應(yīng)用領(lǐng)域形成突破，并進(jìn)一步提升工業(yè)反滲透膜的性能指標(biāo)，同時(shí)在復(fù)合材料壓力容器領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新 ，研發(fā)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)了43.20%。 在鹽湖提鋰領(lǐng)域，公司計(jì)劃投入 1500 萬(wàn)元建造面向西藏鹽湖提鋰的膜系統(tǒng)裝置，包含預(yù)處理、多級(jí)納濾和濃縮膜系統(tǒng)， 通過現(xiàn)場(chǎng)測(cè)試和實(shí)際運(yùn)行，形成針對(duì)不同鹽湖更加適用的定制化產(chǎn)品以及產(chǎn)品應(yīng)用解決方案。

積極布局鹽湖提鋰業(yè)務(wù)，打造第二增長(zhǎng)曲線。 公司在鹽湖領(lǐng)域布局領(lǐng)先，作為鹽湖提鋰膜系統(tǒng)主要部件納濾膜的生產(chǎn)商，自主開發(fā)了適用于西藏鹽湖的低溫預(yù)處理納濾膜、高鹽濃縮膜、自制淡水裝備等核心部件。 其中， 低溫納濾膜已在西藏多個(gè)鹽湖做了中試，將硫酸根、碳酸根等雜質(zhì)的截留率提升至 90%以上。我們認(rèn)為隨著公司在鹽湖提鋰領(lǐng)域的持續(xù)投入， 有望打造新增長(zhǎng)曲線。

投資建議與估值： 根據(jù)公司半年報(bào)，我們調(diào)整 23-25 年盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為 4.21 億元、 6.39 億元、 7.68 億元，增速分別為36.5%、 51.9%、 20.2%， 歸母凈利潤(rùn)分別為 0.53 億元、 1.06 億元、 1.40 億元，增速分別為 70.1%、 98.5%、 32.4%，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 境外銷售收入占比較高的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料跨國(guó)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等