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智通財(cái)經(jīng)獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，相信經(jīng)濟(jì)，相信市場，做多中國。近期市場的波動，無疑是一次反思：是否要逃避經(jīng)濟(jì)基本面，而去相信一個(gè)沒有基本面的博弈型市場？該行對于基本面的修復(fù)是樂觀的，往后看，該行認(rèn)為市場將更好匯聚共識，形成一致的圍繞經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)基本面做多中國的力量，該行將維持指數(shù)級別機(jī)會的判斷。該行認(rèn)為金融板塊在基本面見底時(shí)期有明顯超額收益，房地產(chǎn)、建筑同樣值得關(guān)注。

九月十大金股推薦：山煤國際(600546.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、北新建材(000786.SZ)、超圖軟件(300036.SZ)、立訊精密(002475.SZ)、新雷能(300593.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)、嘉亨家化(300955.SZ)、貴州茅臺(600519.SH)、萬華化學(xué)(600309.SH)。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

做多市場的前提是相信經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

近期市場行情或許給了所有多頭一個(gè)教訓(xùn)：你不能在不相信經(jīng)濟(jì)會企穩(wěn)復(fù)蘇的前提下，去期盼一個(gè)牛市，這是來自2015年看似成功，實(shí)際則是失敗經(jīng)驗(yàn)的教訓(xùn)。在8月27日的“兩降兩規(guī)范”政策中，“兩降”(印花稅實(shí)施減半征收、調(diào)降融資保證金比例)更容易被解讀為市場上漲的有力催化;然而不可忽視的是“兩規(guī)范”才更能夠起到從金融市場端優(yōu)化資源配置，改善經(jīng)濟(jì)基本面的作用，例如政策在階段性收緊IPO節(jié)奏的同時(shí)為房地產(chǎn)企業(yè)再融資留下窗口，而房地產(chǎn)鏈條本身則是當(dāng)前對宏觀經(jīng)濟(jì)拖累最明顯的部分，也是改善空間最大的部分?；蛟S該行對政策關(guān)注的重心應(yīng)當(dāng)從“呵護(hù)資本市場”本身向“呵護(hù)資本市場的本質(zhì)是改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀”這一方向去轉(zhuǎn)移。

經(jīng)濟(jì)修復(fù)已經(jīng)開始，須更重視邊際變化。

自2023年6月以來，大類資產(chǎn)中商品、國債收益率、匯率均出現(xiàn)拐點(diǎn)并修復(fù)，但股票市場的走勢卻與上述資產(chǎn)背離，該行在周報(bào)《反轉(zhuǎn)時(shí)刻正在來臨》中以商品為例解釋了這種背離的原因：過去需求回暖時(shí)，景氣往往由下游傳導(dǎo)至上游，而本輪卻先由大宗商品的量價(jià)改善開始，與歷史的不同導(dǎo)致了投資者對需求回暖持續(xù)性的疑問，但實(shí)際上拆解庫存和產(chǎn)能利用率來看，由于上游的低庫存和高產(chǎn)能利用率，這種供給“剛性”或許使得大宗商品相較下游更容易捕捉到微弱的需求改善信號。市場的另一擔(dān)憂在于長期經(jīng)濟(jì)增長中樞是否會下移，這一討論在2022年末或2023年年初是重要的，這也是該行在2022年度策略和2023春季策略中所表達(dá)的謹(jǐn)慎態(tài)度的來源，但當(dāng)下：一方面，A股的位置已經(jīng)回到了2022年10月-2022年12月之間的水平，對長期問題的擔(dān)憂已經(jīng)部分反映;另一方面，幫助經(jīng)濟(jì)改善的努力在層層遞進(jìn)：“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策將幫助地產(chǎn)市場企穩(wěn)，城中村改造也將成為重要的邊際需求增量之一;而近期財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于延續(xù)實(shí)施全年一次性獎金個(gè)人所得稅政策的公告》，在過去兩年的房地產(chǎn)下行周期之中，受損最嚴(yán)重的中產(chǎn)以上群體也對應(yīng)著稅率較高的中高收入人群，因此這一政策也將一定程度上改善收入預(yù)期，對內(nèi)需消費(fèi)復(fù)蘇也有著積極意義。

相信經(jīng)濟(jì)，相信市場，做多中國。

近期市場的波動，無疑是一次反思：是否要逃避經(jīng)濟(jì)基本面，而去相信一個(gè)沒有基本面的博弈型市場?該行對于基本面的修復(fù)是樂觀的，往后看，該行認(rèn)為市場將更好匯聚共識，形成一致的圍繞經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)基本面做多中國的力量，該行將維持指數(shù)級別機(jī)會的判斷。大宗商品相關(guān)資產(chǎn)(油、銅、鋁、煤炭、油運(yùn)、鋼鐵、貴金屬)仍然是首要推薦。第二，金融板塊在基本面見底時(shí)期有明顯超額收益，值得關(guān)注(銀行、保險(xiǎn)、券商)。房地產(chǎn)、建筑同樣值得關(guān)注。第三，制造業(yè)：包括中國已經(jīng)具備規(guī)模和市場份額優(yōu)勢的專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械;高端制造跌幅較大，可以布局反彈，新能源車(整車、鋰電)、光伏。紅利資產(chǎn)修復(fù)正在途中，戰(zhàn)略性底倉品種仍然值得配置。?配置策略精選：本文按照自上而下的邏輯，梳理出10只個(gè)股與5只ETF。?風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期暴露、海外貨幣政策超預(yù)期緊縮、市場波動導(dǎo)致ETF凈值波動、個(gè)股自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期暴露、海外貨幣政策超預(yù)期緊縮、市場波動導(dǎo)致ETF凈值波動、個(gè)股自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。