好時光似乎總是短暫的。全球幾大主要債券市場年初伊始的興奮情緒，眼下早已蕩然無存，取而代之的則似乎是一輪更為猛烈的跌勢……

從美債到德債再到英債，歐美主要經(jīng)濟(jì)體的國債市場近期再度陷入了風(fēng)雨飄搖之中，因越來越多的跡象顯示，各國通脹不太可能像預(yù)期的那樣迅速緩解，這表明主要央行將需要在更長時間內(nèi)保持更高的利率。

對利率變化最為敏感的各國兩年期政府借貸成本自去年10月以來大幅下降后，目前正在重新飆升，市場不再押注物價壓力的緩解會很快讓數(shù)十年來最激進(jìn)的一輪全球加息周期暫停。

本月迄今，美國兩年期國債收益率已經(jīng)累計飆升了將近50個基點(diǎn)，最新交投于4.64%附近，接近去年11月以來的最高水平。

同期限歐債收益率的漲幅甚至更為夸張，2年期德債收益率目前已經(jīng)接近了2008年以來的最高水平。兩年期英國國債收益率也接近去年10月底以來的最高水平，當(dāng)時在特拉斯新政引發(fā)預(yù)算危機(jī)后，英國國債市場曾遭遇猛烈拋售。

美國和歐洲較長期借貸成本也大幅上升，幾乎完全扭轉(zhuǎn)了今年早些時候的跌勢。基準(zhǔn)10年期美債收益率隔夜一舉升破了3.80%關(guān)口，創(chuàng)下了1月3日以來的新高。10年期德債收益率尾盤同樣升至了六周高位2.469%。

歐美加息預(yù)期持續(xù)飆升

周三，一份異?；馃岬拿绹闶垆N售數(shù)據(jù)，進(jìn)一步助長了市場對美聯(lián)儲將繼續(xù)加息的押注。數(shù)據(jù)顯示，美國1月份零售額躍升3%，消費(fèi)者廣泛提高了在汽車、家具、服裝和外出用餐方面的支出。經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，1月份的零售額增長是2021年3月以來的最大月度增幅。

在此之前，周二公布的數(shù)據(jù)已顯示美國消費(fèi)者價格在年初繼續(xù)快速上漲，其中包括服裝和家居用品等許多商品類別，這促使一些美聯(lián)儲官員表示，利率可能需要升至比預(yù)期更高的水平來消除持續(xù)的通脹壓力。

互換交易員最新預(yù)計，美聯(lián)儲到7月底將把基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.3%左右，并在2023年全年維持5%以上。而在2月初時，市場對美聯(lián)儲利率峰值的預(yù)測還一度曾在4.9%以下，對年底的利率預(yù)測甚至不到4.5%。

加息預(yù)期飆升的情況也在歐洲同樣上演。目前市場對歐元區(qū)終端利率的押注已經(jīng)飆升至了3.6%以上，高于去年12月歐洲央行的鷹派立場動搖市場時的水平。

歐洲央行行長拉加德周三再度重申下個月再次加息50個基點(diǎn)的想法。拉加德表示，“考慮到潛在的通脹壓力，我們打算在3月召開的下次會議上再加息50個基點(diǎn)。”

對此，英國資產(chǎn)管理公司景順多資產(chǎn)主管Georgina Taylor一針見血地指出，“以前央行官員身騎白馬趕來救援市場的盛況可能不會發(fā)生，因?yàn)樗麄儽?通脹)捆綁的時間可能比市場預(yù)期的要長。”

Taylor補(bǔ)充稱，人們曾認(rèn)為央行能迅速遏制通脹，但最新數(shù)據(jù)正突顯出這將是多么具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)，料將迫使利率在更長時間內(nèi)保持在較高水平。

市場狂歡恐戛然而止?

一些基金經(jīng)理近期已警告稱，最近的數(shù)據(jù)表明，對市場的清算可能是長期的。

基于市場的通脹預(yù)期指標(biāo)顯示，支撐新年伊始市場興奮情緒的是人們押注未來一年通脹將迅速降至3%以下，但如今能否實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，已然面臨了越來越多的不確定性。

資產(chǎn)管理公司First Eagle的投資組合經(jīng)理Idanna Appio表示，她預(yù)計美國商品價格通脹將繼續(xù)下降，但服務(wù)業(yè)通脹將繼續(xù)上升。對于央行來說，要想輕松應(yīng)對通脹，而又不引發(fā)令人不快的失業(yè)率上升，這是“完全錯誤的組合”。

這可能令最早可以追溯到去年10月開始的跨資產(chǎn)強(qiáng)勁反彈浪潮，就此戛然而止。MSCI全球股票指數(shù)在1月份上漲了7%，但在2月份卻僅上漲了0.5%，因?yàn)榉治鰩焸兛谥兴^的“金發(fā)女孩”前景的確定性已經(jīng)消退。

所謂“金發(fā)女孩”前景，是指某個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)高增長和低通脹同時并存，而且利率可以保持在較低水平的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。

盛寶銀行股票策略主管Peter Garnry表示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體避免經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正變得更大，這將使通脹率較長時間內(nèi)會保持在較高水平。他指出，這將使股票估值受到債券收益率上升和企業(yè)毛利的雙重壓力。

市場的下一個戰(zhàn)場可能是在利率逐漸達(dá)到峰值后，各國央行將會如何做。Newton投資管理公司基金經(jīng)理Jonathan Day表示，更重要的問題是，高利率將在這種水平上保持多久。

“通脹回落進(jìn)程放緩……意味著我們將在更遙遠(yuǎn)的未來才能達(dá)到2%的目標(biāo)，這意味著(美聯(lián)儲)將在更長時間內(nèi)維持在較高水平，”Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont表示，“如果通脹需要更長的時間才能降至美聯(lián)儲希望的水平，美聯(lián)儲就沒有降息的迫切性。”