時報時評

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范思立

美聯(lián)儲現(xiàn)在進(jìn)退維谷。

美聯(lián)儲議息會議于美國當(dāng)?shù)貢r間3月21日召開，這是美聯(lián)儲今年第二次貨幣政策會議。預(yù)計北京時間3月23日凌晨（美國當(dāng)?shù)貢r間3月22日下午），美聯(lián)儲將公布貨幣政策詳情。市場大多預(yù)測認(rèn)為，美聯(lián)儲此次仍加息25個基點的可能性較大，既不會停止加息，更不會加息50個基點。

今年3月以來，美國一些銀行相繼宣布破產(chǎn)，典型如硅谷銀行、銀門銀行、簽名銀行。更要命的是，美國多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)合完成的研究報告顯示，因美聯(lián)儲2022年以來連續(xù)激進(jìn)加息，美國目前至少有186家銀行面臨與硅谷銀行類似的情況……此外，肇始于美國的中小銀行金融動蕩風(fēng)波，居然還“刮倒”了有著167年歷史的瑞士信貸。

一系列個案的負(fù)面效應(yīng)和外溢效應(yīng)在全世界不斷發(fā)酵，讓全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，尤其是金融圈人士的心提到了嗓子眼——這些滄海一粟的案例會不會發(fā)展為滔滔江水的倒閉潮？這波金融事件會不會演變成2008年那樣的國際金融危機？

硅谷銀行倒閉的淺層原因是資產(chǎn)期限錯配。其將儲戶存款進(jìn)行中長期投資，當(dāng)有風(fēng)吹草動之時，大量儲戶集中取款，發(fā)生擠兌潮，引發(fā)其流動性危機，在自身騰挪和大股東救助無望下，不得不宣布破產(chǎn)。

如果進(jìn)一步追問，自然會將鞭子打在美聯(lián)儲身上。2022年3月至今，美聯(lián)儲已連續(xù)加息8次，累計加息450個基點，特別是2022年5月以來，4次75個基點，2次50個基點，生生將美國聯(lián)邦基金利率上調(diào)到2007年10月以來的最高水平。由此，美國很多中小銀行出現(xiàn)了儲戶存款額度下降，而提款增多且集中，致使其流動性不足出現(xiàn)危情。

金融監(jiān)管不力是此次美國中小銀行破產(chǎn)的深層原因。美國金融監(jiān)管法案最初要對資產(chǎn)在500億美元以上的銀行加強監(jiān)管，由于黨派利益和院外游說，美國財政部最終抬高了監(jiān)管門檻，只對資產(chǎn)在2500億美元以上的銀行加強金融監(jiān)管。而硅谷銀行的資產(chǎn)總額剛好約為2200億美元。即便美聯(lián)儲從無限量化寬松到激進(jìn)加息轉(zhuǎn)彎時間太快，如果政府監(jiān)管不放松，中小銀行定期進(jìn)行壓力測試，也斷然不會發(fā)生此類事件。

根子在政府金融監(jiān)管，但是美聯(lián)儲現(xiàn)在卻左右為難。美聯(lián)儲原來是在抑制高通脹和避免經(jīng)濟(jì)衰退之間找平衡，現(xiàn)在要在抑制高通脹、防止經(jīng)濟(jì)“硬著陸”和加強金融穩(wěn)定性之間“走鋼絲”。

如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，“嗷嗷待哺”的美國中小銀行如何自處？投資者的恐慌情緒會不會擴(kuò)大，屆時流動性全面短缺，引發(fā)資產(chǎn)價格下跌，造成資產(chǎn)價格下跌與流動性短缺的惡性循環(huán)。關(guān)鍵還會對經(jīng)濟(jì)增長造成進(jìn)一步傷害，即使美國今年2月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍然強勁，但持續(xù)且大幅加息對經(jīng)濟(jì)增長無疑是大大的利空。

如果美聯(lián)儲停止加息，遏制高通脹的政策目標(biāo)是否就會半途而廢，但引發(fā)此輪高通脹的外因仍在——地緣政治突出、全球供應(yīng)鏈不暢。通脹如虎，其隨時會調(diào)頭“吃人”，到時候貽害更深。上世紀(jì)60年代和70年代，美國在沒有徹底戰(zhàn)勝通貨膨脹之前就放棄加息的慘痛教訓(xùn)歷歷在目。

如果事態(tài)進(jìn)一步蔓延，美聯(lián)儲不僅要在繼續(xù)或停止加息之間為難，甚至?xí)诶^續(xù)緊縮還是轉(zhuǎn)向?qū)捤芍g難上加難。美聯(lián)儲意難平，從之前的“二難”陷入“三難”窘境。