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本周，日本東證指數(shù)（Topix Index）創(chuàng)1990年8月以來（即日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以來）新高，日經(jīng)225指數(shù)升破30000點(diǎn)，為2021年9月以來首次，接近1990年8月以來的最高水平，日本股市的表現(xiàn)受到國際市場(chǎng)關(guān)注。

日本股市這一輪上漲是由外資大規(guī)模流入所推動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，海外投資者4月凈買入2.151萬億日元股票，凈買入額按月度算創(chuàng)出5年半以來高點(diǎn)。在4月，巴菲特赴日唱多并增持該國股票，引起更多國際資本興趣。巴菲特增持日股的背景是歐美因通脹和不斷提高利率導(dǎo)致衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，美國金融體系不穩(wěn)定性增加，因此，他必須在全球?qū)ふ逸^為安全的資產(chǎn)以避免風(fēng)險(xiǎn)，日本則是被選中的那個(gè)國家。

日本政府創(chuàng)造了推動(dòng)股市上漲的政策氛圍。今年3月底，東京證券交易所為了改變股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)、PBR（股價(jià)凈值比）低于1倍的情況，要求上市企業(yè)在意識(shí)到資本成本的前提下推進(jìn)經(jīng)營并公布改善方案，以擺脫股價(jià)長期被低估的情況。進(jìn)入4月后，日本上市公司相繼開始推出“早日實(shí)現(xiàn)PBR超過1倍”的計(jì)劃，主要表現(xiàn)在股票回購。巴菲特的伯克希爾公司持有五家日本貿(mào)易公司之一的三菱公司，近日就宣布了22億美元的回購。目前，日本股市PBR未達(dá)到1倍的公司仍然占整體近50%，這為投資者創(chuàng)造了一個(gè)短期做多的機(jī)會(huì)。

此外，近一半的日本公司在資產(chǎn)負(fù)債表上擁有凈現(xiàn)金，總額至少1萬億美元，他們除了可以回購股票，也在制定派發(fā)分紅的計(jì)劃。而且越來越多的日本公司解除從1980年代就形成的相互交叉持股，因?yàn)檫@些交叉持股壓低了股權(quán)回報(bào)，進(jìn)而影響了估值。這一連串的動(dòng)作會(huì)提高投資回報(bào)率，從而刺激更多的資金流入。

日本貨幣政策也鼓勵(lì)了外資流入進(jìn)行套息交易。相對(duì)于美國持續(xù)將基準(zhǔn)利率提高至5%-5.25%，日本當(dāng)前基準(zhǔn)利率仍處于負(fù)0.1%的水平。日本央行新任行長植田和男表示將繼續(xù)實(shí)施量化和質(zhì)化貨幣寬松政策（QQE）和收益率曲線控制（YCC），以實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)。雖然他不對(duì)過去30年實(shí)施的寬松政策進(jìn)行全面檢討，但是暫時(shí)的穩(wěn)定給了海外套利投資者安全感，促進(jìn)了資本大規(guī)模流入股市。

支撐股市復(fù)蘇的還有日本經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好以及超預(yù)期的國內(nèi)需求增長。日本公布一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）折合成年率增長1.6%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，標(biāo)志著已經(jīng)走出連續(xù)兩個(gè)季度的技術(shù)性衰退。此外，占日本GDP一半以上的家庭支出較上季增長0.6%，企業(yè)投資增長0.9%，也高于預(yù)期，這激發(fā)了市場(chǎng)更為樂觀的情緒。

但是，應(yīng)該說此輪日本股市復(fù)蘇是基于安全感基礎(chǔ)上的一種預(yù)期性產(chǎn)物，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)以及日本資本效率改善創(chuàng)造了短期套利機(jī)會(huì)，但這種機(jī)會(huì)和套息交易一樣可能不會(huì)持久。一旦日本央行加息就會(huì)導(dǎo)致日元融資成本攀升從而打擊套息交易，導(dǎo)致國際資本外流。目前，基于通脹壓力下的工資增長預(yù)期很強(qiáng)，長期受到通縮困擾的日本經(jīng)濟(jì)正面臨著價(jià)格壓力，帶來了不確定性。

此外，全球經(jīng)濟(jì)衰退可能性增加對(duì)依賴出口的日本經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影，雖然國內(nèi)消費(fèi)和企業(yè)支出在緩慢增長，但是，一季度日本商品和服務(wù)出口下降了4.2%，是六個(gè)季度以來的首次下降。此輪自年初開始的股市上漲，截止到4月初，中國業(yè)務(wù)權(quán)重高的日本企業(yè)股票的漲幅大大超過了日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)，顯然是由中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)所帶動(dòng)。與此同時(shí)，在日經(jīng)225指數(shù)中，日本國內(nèi)銷售額占比不到5成的“外需股”總市值合計(jì)約為290萬億日元，比占5成以上的“內(nèi)需股”高出25％，對(duì)指數(shù)的影響很大，如果日本出口持續(xù)放緩，將會(huì)沖擊股市。當(dāng)然，在全球地緣政治不穩(wěn)定與世界經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，日本或許具有一定的“安全港”角色，再加上日本政府正在抓住時(shí)機(jī)推動(dòng)變革，可能會(huì)帶來更多安全感與樂觀預(yù)期，從而維持股市的繁榮。