21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 馬婷婷 北京報(bào)道

近年來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)目標(biāo)的提出，國(guó)家和各級(jí)地方政府正逐步加大對(duì)科技創(chuàng)新行業(yè)的支持與布局。母基金已經(jīng)成為國(guó)家和各級(jí)地方政府發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)特別是科技創(chuàng)新行業(yè)的重要抓手。

【資料圖】

母基金研究中心發(fā)布的《2022中國(guó)母基金全景報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，中國(guó)母基金全名單共包括350只母基金，總管理規(guī)模達(dá)到45681億元，同比增長(zhǎng)24.82%。

中科院創(chuàng)投董事長(zhǎng)吳樂(lè)斌在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪時(shí)強(qiáng)調(diào)：“母基金行業(yè)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展尤為重要。不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，科創(chuàng)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境更加敏感，也更加依賴，它們的成長(zhǎng)需要一個(gè)完善的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。母基金可以在進(jìn)行直投業(yè)務(wù)的同時(shí)，通過(guò)組建其他子基金共同投資，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行協(xié)同，為科創(chuàng)企業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)建和諧的生態(tài)環(huán)境。”

“母基金+直投” 助推科技成果轉(zhuǎn)化

2017年，由國(guó)科控股發(fā)起的中科院創(chuàng)投正式成立，旗下管理的科技成果轉(zhuǎn)化基金定位于助推研究所科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化，是支持和促進(jìn)中科院體系內(nèi)科技成果轉(zhuǎn)化工作而進(jìn)行的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略部署，也是中科院在科技創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)π滦团e國(guó)體制的積極探索與實(shí)踐。

科技成果轉(zhuǎn)化基金采用“母基金+直投”相結(jié)合的方式進(jìn)行投資。吳樂(lè)斌分析稱(chēng)：“一方面，對(duì)于母基金而言，直投和子基金共同投資一個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，不僅可以減少資金的占用，還能通過(guò)共享項(xiàng)目信息來(lái)節(jié)省人力成本和時(shí)間成本。另一方面，對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)而言，在完成融資的同時(shí)，還進(jìn)一步優(yōu)化了自己的股東結(jié)構(gòu)?！?/p>

在談到母基金未來(lái)對(duì)科創(chuàng)行業(yè)的加持時(shí)，他說(shuō)：“由于科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展周期通常較長(zhǎng)，未來(lái)，市場(chǎng)上如果出現(xiàn)投資于微型種子項(xiàng)目的母基金，則可以進(jìn)一步協(xié)同VC、PE、S基金等不同類(lèi)型的資金，形成科創(chuàng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的良性資金循環(huán)。”

值得注意的是，在母基金的投資運(yùn)作中，選擇子基金的管理人無(wú)疑是最重要的工作之一。吳樂(lè)斌介紹稱(chēng)，中科院創(chuàng)投合作的GP共分為四大類(lèi)：

第一類(lèi)，也是最重要的，是中科院的院所基金，這是由中科院創(chuàng)投成立的初衷——為中科院的科研成果轉(zhuǎn)化服務(wù)所決定的。

第二類(lèi)是致力于科創(chuàng)早期投資的市場(chǎng)化白馬VC。截至目前，中科院創(chuàng)投已與創(chuàng)新工場(chǎng)、達(dá)晨創(chuàng)投等眾多知名管理人建立了合作。

第三類(lèi)是產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)基金。這類(lèi)管理人不僅要在某個(gè)行業(yè)中具備戰(zhàn)略投資者的屬性，同時(shí)，還要擁有豐富的產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源。

第四類(lèi)則是有地方特色的管理人?！拔覀兊哪富鹩幸徊糠諰P是地方政府，它要求我們?yōu)楫?dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，支持地方政府招商引資，因此我們會(huì)遵從 LP的要求，在當(dāng)?shù)貙ふ腋咚降墓芾砣诉M(jìn)行返投。”吳樂(lè)斌說(shuō)。

投早、投小、投綠、投硬

“投早、投小、投綠、投硬是我們最重要的投資方針?！眳菢?lè)斌總結(jié)道。其中，在投資賽道的選擇上，中科院創(chuàng)投一直聚焦于綠科技和硬科技。

他說(shuō)：“今天，在綠色發(fā)展時(shí)代，人類(lèi)以最少的碳排放和最少的對(duì)自然環(huán)境的擾動(dòng)獲取最大限度的物質(zhì)與精神生活的滿足。而綠色發(fā)展正是以綠科技為基礎(chǔ)和支撐，綠科技也是當(dāng)前科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的主要的領(lǐng)域。目前，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入世界綠色發(fā)展的先進(jìn)行列?！?/p>

具體到綠科技投資，中科院創(chuàng)投則主要圍繞“4C”展開(kāi)，分別為清潔科技、數(shù)字科技、健康科技、創(chuàng)意科技?！巴瑫r(shí)，對(duì)于大國(guó)發(fā)展而言，一些關(guān)鍵技術(shù)必須掌握在自己手上，這是必然要求，也就是我所說(shuō)的‘硬科技’。”

在投資階段上，中科院創(chuàng)投則始終堅(jiān)持投早、投小，主要聚焦于天使和種子階段的科技創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。吳樂(lè)斌稱(chēng)：“我們希望能做到用科技創(chuàng)新引領(lǐng)資本，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在一項(xiàng)科研成果從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)的最初階段，是一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，但也是最難得到支持的，這個(gè)時(shí)候最需要雪中送炭、雨天送傘，所以我們主要針對(duì)這個(gè)階段的項(xiàng)目來(lái)投資。”

對(duì)于剛剛走出實(shí)驗(yàn)室的早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目而言，資金需求只是基礎(chǔ)，他們還有很多短板需要補(bǔ)齊，因此對(duì)關(guān)注這一階段的投資人也提出了更高的要求。吳樂(lè)斌表示，中科院創(chuàng)投關(guān)注的創(chuàng)業(yè)者通常都是科研人員，所以我們首先要幫助他們完成團(tuán)隊(duì)建設(shè)，包括銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)、政府關(guān)系等專(zhuān)業(yè)人才，然后還要在行業(yè)和市場(chǎng)方面為企業(yè)提供一系列的咨詢服務(wù)。

國(guó)有出資應(yīng)與市場(chǎng)化管理相結(jié)合

近年來(lái)，隨著創(chuàng)投行業(yè)社會(huì)化募資困難的加劇，國(guó)有資本的重要性愈發(fā)突顯，特別是出資規(guī)模占比呈逐年上升趨勢(shì)。近日，華興發(fā)布了最新的《私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》，報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，國(guó)資在一級(jí)市場(chǎng)的資金體量，在最近兩個(gè)季度已反超非國(guó)資機(jī)構(gòu)，分別為2022Q4的58%和2023Q1的56%。在中科院科技成果轉(zhuǎn)化一期基金的13家LP中，就有11家來(lái)自地方政府。

針對(duì)這一現(xiàn)象，吳樂(lè)斌認(rèn)為：“從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)資LP和市場(chǎng)化GP是完美的組合，也是政府意志和市場(chǎng)選擇的完美結(jié)合。這樣的成功經(jīng)驗(yàn)，是能夠超越時(shí)間和區(qū)域的限制的。中科院創(chuàng)投的LP大多是政府資金，同時(shí)我們的管理公司是市場(chǎng)化的股份制企業(yè)?！?/p>

早期階段的風(fēng)投基金以國(guó)有資本為主是創(chuàng)投行業(yè)共同的特點(diǎn)。例如，以色列接近七成的風(fēng)投資金來(lái)自于政府，例如知名的YOZMA基金，在美國(guó)，SBIC（小企業(yè)投資公司）也是通過(guò)政府信用，以市場(chǎng)化的方式來(lái)募集資金的。

作為國(guó)資LP，他們把握的是投資方向，比如支持當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)發(fā)展，或者服務(wù)于當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性產(chǎn)業(yè)等，這代表了國(guó)家和政府的發(fā)展方向。但值得注意的是，雖然出資主力是國(guó)有資本，但這些市場(chǎng)的GP卻是純市場(chǎng)化的，基金的運(yùn)作是專(zhuān)業(yè)化的，不會(huì)有政府的參與。

但與此同時(shí)，隨著國(guó)資LP規(guī)模的增長(zhǎng)，其在基金中的話語(yǔ)權(quán)正在加強(qiáng)，甚至出現(xiàn)了GP化的傾向，例如要求前置審議、一票否決權(quán)、對(duì)管理費(fèi)和超額收益的分配提出特殊要求等。

吳樂(lè)斌也對(duì)這一現(xiàn)象表達(dá)了擔(dān)心，他說(shuō)：“科創(chuàng)行業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)就是充滿了不確定性，因此需要高度專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)去甄別，哪些企業(yè)在充分的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中是最優(yōu)的。因此我認(rèn)為，政府資金在招商引資方面的要求是可取的，但對(duì)于基金本身實(shí)行國(guó)有化或行政化管理，例如在微觀層面，對(duì)投資決策和流程進(jìn)行干預(yù)，則會(huì)擠壓專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的運(yùn)作空間，并不利于科創(chuàng)行業(yè)和創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展。我們國(guó)家提出的新型舉國(guó)體制，我理解恰恰是要通過(guò)市場(chǎng)化的運(yùn)作，來(lái)推動(dòng)國(guó)家意志的實(shí)現(xiàn)。體現(xiàn)在創(chuàng)投行業(yè)，恰恰是國(guó)資LP和市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化GP的結(jié)合?！?/p>

5月20日，粵科金融集團(tuán)將攜手廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)、南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)、中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)投委等單位合作舉辦2023年粵港澳大灣區(qū)風(fēng)投創(chuàng)投高峰論壇。同時(shí)，在活動(dòng)上，廣東省風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)將隆重推出粵港澳大灣區(qū)風(fēng)投創(chuàng)投競(jìng)爭(zhēng)力研究成果，敬請(qǐng)關(guān)注！