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IEA預(yù)計(jì)中國今年原油需求創(chuàng)下記錄來最高水平，同時(shí)中國4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，其中顯示經(jīng)濟(jì)走到何種階段？是“弱現(xiàn)實(shí)”還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上的插曲？投資者應(yīng)當(dāng)如何理解？

解讀：

中國率先進(jìn)入復(fù)蘇階段，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼后，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫時(shí)停頓。消費(fèi)端，汽車消費(fèi)增速突出，4月乘聯(lián)社零售乘用車銷量同比增長55.5%，尤其以新能源汽車銷量同比增長85.6%吸引眼球，同時(shí)5月前七日銷量延續(xù)多增，意味著對社零貢獻(xiàn)力度較大。出行需求擴(kuò)張帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)延續(xù)高增長，餐飲收入同比增速超20%，相對而言商品消費(fèi)則表現(xiàn)較弱，在剔除去年低基數(shù)效應(yīng)后，發(fā)現(xiàn)在可選消費(fèi)中的建筑及裝潢材料類與家具類增速放緩。其背后源于，一方面，房屋銷售在4月有所下行。另一方面，居民消費(fèi)受到就業(yè)因素產(chǎn)生抑制消費(fèi)意愿現(xiàn)象。5月制造業(yè)與非制造業(yè)PMI從業(yè)人員指數(shù)回落，同時(shí)BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)待提升，結(jié)合青少年的失業(yè)率現(xiàn)象或與臨近畢業(yè)季相關(guān)，反映出就業(yè)需求與供給端的磨合現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)來源：Wind

此外，商品消費(fèi)相比于服務(wù)消費(fèi)所影響的產(chǎn)業(yè)鏈條相對較長，對生產(chǎn)端而言，服務(wù)生產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，而制造業(yè)端生產(chǎn)增速延續(xù)擴(kuò)張，具有出口競爭力與基建相關(guān)的行業(yè)為支撐來源，結(jié)合市場需求、企業(yè)去庫、生產(chǎn)意愿三者間的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而透露出對制造業(yè)投資持續(xù)以基建項(xiàng)目為主，尤其是政策性開發(fā)金融工具與專項(xiàng)債前置發(fā)行，成為基建投資增速的力量。而此延續(xù)的重要性便是，央行第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，提到未來將持續(xù)發(fā)貨政策性開發(fā)金融工具的作用，將是進(jìn)一步拉動(dòng)基建投資，再激發(fā)私人部門的投資需求。

所以，服務(wù)消費(fèi)延續(xù)亮眼表現(xiàn)，但由于其影響產(chǎn)業(yè)鏈相對較短，制造業(yè)企業(yè)庫存周期延續(xù)主動(dòng)去庫狀態(tài)，生產(chǎn)、投資、企業(yè)利潤三者成為觀察要件。在寬松政策的精準(zhǔn)發(fā)力后，使得可選消費(fèi)增速回升與就業(yè)完善。投資者宜從耐用品相關(guān)行業(yè)，以生產(chǎn)的角度觀察其潛在的去庫速度減慢或原材料補(bǔ)庫的現(xiàn)象，以及進(jìn)口數(shù)據(jù)中減速收窄者，或成為下一步經(jīng)濟(jì)發(fā)力來源，以及板塊亮點(diǎn)之處。

本文僅記載楊博光（執(zhí)業(yè)證號：S0340619060008）的觀點(diǎn)與心得，不代表所任職機(jī)構(gòu)的立場，未經(jīng)許可任何人不得以任何形式轉(zhuǎn)載。所發(fā)布的觀點(diǎn)和陳述不構(gòu)成對任何人或任何組織的投資建議，投資者不應(yīng)以此取代自己的獨(dú)立判斷。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。