本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

又一家未盈利的神經(jīng)介入企業(yè)闖關(guān)IPO。

(相關(guān)資料圖)

近日，上交所新增受理艾柯醫(yī)療器械(北京)股份有限公司（下稱“艾柯醫(yī)療”）科創(chuàng)板上市申請，保薦機構(gòu)為中信證券。據(jù)悉，艾柯醫(yī)療擬募集資金10.39億元，用于神經(jīng)介入器械的生產(chǎn)、研發(fā)、營銷，及補充流動資金。

天眼查顯示，艾柯醫(yī)療成立于2017年8月，創(chuàng)始人兼CEO呂怡然曾供職于微創(chuàng)。2022年12月，公司實現(xiàn)初步商業(yè)化，主營神經(jīng)介入領(lǐng)域創(chuàng)新醫(yī)療器械。其招股書披露，2020年—2022年艾柯醫(yī)療累虧2.28億，累積研發(fā)投入1.5億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額缺口達(dá)2.52億元。4月28日，本報記者致電采訪艾柯醫(yī)療，試圖了解更多未披露信息，但截至發(fā)稿電話未接通。

在盈利艱難的背景下，艾柯醫(yī)療選擇啟動上市“輸血”之路。資深投行人士王驥躍告訴《華夏時報》記者，“現(xiàn)階段政策下，允許未盈利企業(yè)上市。但對此類企業(yè)而言，成功上市并不容易。一份亮麗的財報不僅可以增加企業(yè)上市成功率，還可以獲得投資者認(rèn)可，提升投資人信心等。”中締資本合伙人劉瑤則向記者表示，“創(chuàng)新醫(yī)療概念企業(yè)高度依賴研發(fā)，注定對資金需求大。但盈利不好的企業(yè)走上二級市場，可能較難維持投資熱度和估值?！?/p>

凈虧2.28億元

官網(wǎng)資料顯示，艾柯醫(yī)療的創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品Lattice?血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架、Cosine?71/58遠(yuǎn)端通路導(dǎo)管以及Sine27微導(dǎo)管3項核心產(chǎn)品已取得第三類醫(yī)療器械注冊證并已實現(xiàn)商業(yè)化，另有4項產(chǎn)品處于注冊階段，未來其營收規(guī)模將進(jìn)一步擴大。

在此背景下，艾柯醫(yī)療的營業(yè)收入主要來源為銷售神經(jīng)介入醫(yī)療器械產(chǎn)生。招股書顯示，公司于2022年12月后才實現(xiàn)初步商業(yè)化，因此僅2022年營收為90.09萬元。其通過銷售血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架及導(dǎo)管類醫(yī)療器械產(chǎn)品，共創(chuàng)收89.15萬元，毛利率為61.43%。對此公司解釋為，商業(yè)化時間較短，而且產(chǎn)量較低尚未達(dá)到量產(chǎn)規(guī)模，因此毛利規(guī)模較低。

2020年—2021年間，艾柯醫(yī)療均處于靠外部融資“輸血”狀態(tài)。從具體年度財務(wù)數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)艾柯醫(yī)療持續(xù)虧損，歸母凈利潤分別為-3572.44萬元、-8945.01萬元、-1.03億元。累加可知此3年間，艾柯醫(yī)療凈虧損總額約2.28億元。

如扣除政府補貼、投資理財?shù)仁找?，艾柯醫(yī)療扣非凈利潤分別為-3696.75萬元、-9593.30萬元、-1.06億元。此外，招股書顯示，截至2022年末，其累計未彌補虧損為8319.14萬元。

對于持續(xù)虧損的原因，艾柯醫(yī)療方面指出系商業(yè)化時間短和醫(yī)療研發(fā)投入較大。據(jù)招股書披露，艾柯醫(yī)療2020年、2021年、2022年的研發(fā)費用支出分別為2686.83萬元、6751.42萬元、5772.19萬元。以2022年度90.09萬元營收為例，其研發(fā)支出占比達(dá)6407%。

而在人才方面，報告期內(nèi)公司有研發(fā)員工41人，占同期公司員工總數(shù)的23.84%。對此，劉瑤告訴本報記者，“研發(fā)和創(chuàng)新往往決定著企業(yè)未來的行業(yè)競爭力。對于高科技醫(yī)療企業(yè)而言，投入周期長，投資回報慢，持續(xù)投入成本高?！?/p>

依賴融資 股權(quán)分散

對于長期虧損的艾柯醫(yī)療而言，需要通過融資填補日常開銷。醫(yī)療器械營銷培訓(xùn)專家王強向《華夏時報》記者坦言，“目前業(yè)內(nèi)普遍看好神經(jīng)介入器械賽道。”弗若斯特沙利文研報指出，中國神經(jīng)血管病介入治療醫(yī)用耗材市場規(guī)模已從2017年的32.2億元人民幣以15.7%的復(fù)合年增長率增至2022年的66.8億元人民幣，并預(yù)計將進(jìn)一步以36.5%的復(fù)合年增長率在2028年進(jìn)一步增至432.2億元人民幣。

“處于神經(jīng)介入醫(yī)療器械賽道的企業(yè)發(fā)展空間較為可觀。未來，國內(nèi)企業(yè)通過持續(xù)探索高端神經(jīng)介入醫(yī)療器械研發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和進(jìn)口替代，從而有利于企業(yè)保持利潤增長和向上進(jìn)步?！蓖鯊娬f。

正因如此，身處朝陽賽道成為艾柯醫(yī)療融資的籌碼。招股書披露，艾柯醫(yī)療先后獲得紅杉中國、博遠(yuǎn)資本、華蓋資本、比鄰星創(chuàng)投、泰康人壽、人保資本等知名機構(gòu)的投資。

但即便如此，艾柯醫(yī)療的經(jīng)營現(xiàn)金流卻已經(jīng)連續(xù)3年為負(fù)，長期處于凈流出狀態(tài)。2020年—2022年其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3861.03萬元、-8943.38萬元、-1.24億元，累計凈流出2.52億元。

“目前財務(wù)數(shù)據(jù)來看，企業(yè)賬面捉襟見肘。盈利模式可能存在大單品策略隱憂，利潤如何維護(hù)增長是企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵。此外，公司成立后頻繁融資，使得股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散?！蓖鯊姺治龅馈?/p>

公開資料顯示，呂樹銑、呂怡然共為艾柯醫(yī)療實控人。據(jù)悉，呂氏二人系父子關(guān)系，分別擔(dān)任公司董事長和總經(jīng)理，并直接和間接合計持艾柯醫(yī)療44.40%的表決權(quán)。其中，呂樹銑作為上海藹祥執(zhí)行事務(wù)合伙人，控制艾柯醫(yī)療32.96%股份，呂怡然僅作為北京艾馳和上海遠(yuǎn)霽執(zhí)行事務(wù)合伙人。

從具體持股比例來看，呂怡然持股4.64%，北京艾馳、人保基金均分別持股4.60%，華蓋資本通過華蓋信誠持股4.26%，比鄰星創(chuàng)投持股3.73%，泰康保險旗下泰康人壽持股3.41%，上海遠(yuǎn)霽持股2.20%，郭瑞久、呂雅萱均分別持股0.93%，其中郭瑞久為艾柯醫(yī)療董事、副總經(jīng)理，呂雅萱曾任公司董事，于2022年6月離任。

值得注意的是，2021年5月，艾柯醫(yī)療通過員工持股平臺北京艾馳，以1元/注冊資本對公司增資198.03萬元。本次發(fā)行前，該平臺持有的艾柯醫(yī)療4.6%股份中，呂怡然個人占3.27%，即198.03萬股中的140.77萬股。

有業(yè)內(nèi)人士估計，若以紅杉瀚辰2020年12月對艾柯醫(yī)療增資價格54.48元計算，呂怡然的這140.77萬股價值約7700萬元；若以2021年12月人?；?、泰康人壽90.9元/注冊資本對艾柯醫(yī)療增資的價格計算，呂怡然通過北京艾馳持有的140.77萬股價值約1.28億元。這意味著艾柯醫(yī)療的員工持股平臺發(fā)布低價增資，其中受到激勵最大的可能是公司實控制人呂怡然。

編輯：顏源 主編：陳巖鵬