2022年的年報(bào)和今年一季報(bào)披露進(jìn)入尾聲，多家上市公司也紛紛公布了各自的業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月8日起，家電行業(yè)多家企業(yè)開始陸續(xù)披露2022年業(yè)績情況，家電行業(yè)指數(shù)迎來一波小幅上漲。

(相關(guān)資料圖)

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年至今（截至4月28日），家用電器行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅近10%。近期，又有多家企業(yè)披露了一季報(bào)預(yù)告，4月21日，家電行業(yè)指數(shù)價(jià)格創(chuàng)下年內(nèi)新高，海信家電、長虹美菱、小熊電器、奧馬電器等公司股價(jià)更是迎來一波強(qiáng)勢(shì)上漲。

（圖源：Wind金融終端）

本文根據(jù)目前加點(diǎn)行業(yè)已披露的年報(bào)情況，并對(duì)板塊行情進(jìn)行了梳理，挑選了2023年以來漲幅第一的海信家電和近期間走勢(shì)較好的小熊電器進(jìn)行分析。

① 海信家電：今年以來股價(jià)漲超72%，2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)業(yè)績均超預(yù)期，作為傳統(tǒng)白電龍頭一季度業(yè)績?cè)龀?00%，三大品牌2022年市占率位居行業(yè)第一，收購汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭并積極拓展國內(nèi)外新訂單，積極打造第二增長曲線。

② 小熊電器：今年以來股價(jià)漲超40%，作為曾聚焦站內(nèi)平臺(tái)的小家電企業(yè)現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)全域推廣，所打造的精品sku抬高品牌整體均價(jià)，產(chǎn)品仍有提價(jià)空間，未來將打造智能化生產(chǎn)。

一、海信家電

1、近期行情

（圖源：南財(cái)金融終端）

2023年以來，海信家電股價(jià)一路震蕩上行，且在近期呈現(xiàn)加速上漲趨勢(shì)。南財(cái)金融終端顯示，2023年年初至4月27日，公司股價(jià)上漲72.46%，在家電板塊漲幅榜中排名第一，其中4月14日至今，共觸及2個(gè)漲停板，漲幅達(dá)21%。

海信家電作為傳統(tǒng)白電龍頭，主要從事冰箱、家用空調(diào)、中央空調(diào)、冷柜、洗衣機(jī)、廚房電器等電器產(chǎn)品以及汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理系統(tǒng)的研發(fā)、制造和營銷。

公司于4月27日晚2023 年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營收194.30億元，同比+6.16%，歸母凈利潤 6.15 億元，同比+131.11%?？鄯菤w母凈利潤為5.21元，同比+179.80%；毛利率為 21.12%，同比+2.59%。

興業(yè)證券發(fā)布最近研報(bào)，認(rèn)為海信家電2023Q1收入穩(wěn)健增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利大幅改善。

此前公司披露2022年年報(bào)顯示，公司去年全年?duì)I業(yè)收入741.15億元，同比增9.70%；歸母凈利潤14.35億元，同比增47.54%；扣非后歸母凈利潤9.06億元，同比增35.94%。

天風(fēng)證券對(duì)海信家電年報(bào)點(diǎn)評(píng)，認(rèn)為業(yè)績超預(yù)期，順周期下業(yè)務(wù)經(jīng)營改善。

華創(chuàng)證券在相關(guān)研報(bào)中指出，家用電器3月出口量為3.2億臺(tái)，同比增長22.9%，出口金額（人民幣口徑）為569.8億元，同比增長20.6%，量額均錄得高增。訂單遞延與地區(qū)結(jié)構(gòu)優(yōu)化或?yàn)槌隹跀?shù)據(jù)超預(yù)期的主要原因，展望家電外銷后續(xù)節(jié)奏，供給端壓制因素已得到實(shí)質(zhì)性改善，隨著海外庫存去化以及低基數(shù)效應(yīng)，家電企業(yè)外銷有望持續(xù)修復(fù)。

2、投資要點(diǎn)（西南證券、東北證券、中信證券）

1） 家用業(yè)務(wù)：聚焦新風(fēng)+冰洗業(yè)務(wù)，海外市場份額穩(wěn)步提升

家用空調(diào)方面：聚焦新風(fēng)賽道，以價(jià)格優(yōu)勢(shì)開拓市場份額。在專業(yè)技術(shù)方面，海信新風(fēng)空調(diào)已累計(jì)申請(qǐng)專利 400 余件。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年海信新風(fēng)空調(diào)線下銷額占有率達(dá)到23.8%，位居國內(nèi)第二。

冰洗業(yè)務(wù)方面：擁有海信和容聲兩大品牌。冰箱方面，海信品牌落地真空生態(tài)戰(zhàn)略，推出真空休眠系列冰箱；容聲品牌推出搭載 WILL 核心功能的超空間系列冰箱，被評(píng)為“2022 中國冰箱行業(yè)健康冰箱領(lǐng)軍品牌”。洗衣機(jī)方面，公司推出的璀璨 C2、CC 兩款高端洗烘套裝產(chǎn)品能夠精準(zhǔn)控制蒸汽量和風(fēng)速，實(shí)現(xiàn)高端奢品衣物專屬護(hù)理。

此外，公司積極拓展海外市場，份額逐步優(yōu)化。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2016-2022年公司冰箱外銷份額穩(wěn)步提升，市占率由13.8%升至17.3%；2019-2022年海信家用空調(diào)外銷出口份額從5.6%提升到了8.7%。

（圖源：西南證券）

2）央空業(yè)務(wù)：三大品牌2022年市占率位居行業(yè)第一，積極布局工商用領(lǐng)域

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年中國央空市場規(guī)模達(dá)1232億元，同比增長25.5%。央空市場規(guī)模呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)。政策助力下房地產(chǎn)逐步回暖，疊加精裝修配套率持續(xù)提升，預(yù)計(jì)行業(yè)發(fā)展進(jìn)一步向好。此外，基建工裝的發(fā)展也將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)回暖。

（圖源：西南證券）

三大品牌行業(yè)領(lǐng)先。公司品牌海信、日立、約克分別實(shí)現(xiàn)了在多聯(lián)機(jī)低端、中端和高端產(chǎn)品的布局，同時(shí)覆蓋工商用及家用中央空調(diào)，累計(jì)份額處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2022年，三大品牌多聯(lián)機(jī)市占率合計(jì)23%-25%，位居行業(yè)第一。

（圖源：西南證券）

公司積極布局工商用領(lǐng)域，開拓市場新渠道。在工程項(xiàng)目市場方面，公司與全國百強(qiáng)地產(chǎn)商均有過密切合作，且合作多集中在精裝修渠道，在科研中心、寫字樓、會(huì)展中心、主題樂園、地鐵軌道等項(xiàng)目領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

3） 汽車熱管理業(yè)務(wù)：收購日本三電，向新能源方向轉(zhuǎn)型

汽車熱管理系統(tǒng)是對(duì)汽車進(jìn)行溫控和冷卻，同傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車的熱管理需求更多。新能源車銷量增長將帶動(dòng)新能源車熱管理市場的快速擴(kuò)容。

2021年海信收購日本三電，三電作為汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭，與全球各知名車企均有合作海信入主三電后，對(duì)三電進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，并推動(dòng)其向新能源方向轉(zhuǎn)型。新開發(fā)綜合熱管理系統(tǒng)在國內(nèi)市場獲新訂單，國內(nèi)外訂單拓展順利。

（圖源：西南證券）

隨著三電與集團(tuán)在規(guī)模采購、市場開拓，技術(shù)共享等領(lǐng)域協(xié)同的不斷深入，中信證券預(yù)計(jì)公司有望在2025年打開規(guī)模增長空間，實(shí)現(xiàn)盈利能力的恢復(fù)提升，為母公司打開第二增長曲線。

開源證券認(rèn)為，海信家電作為國內(nèi)中央空調(diào)龍頭，汽車熱管理開啟第二增長曲線。伴隨央空業(yè)務(wù)的高成長性、熱管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長曲線，公司利潤有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

3、業(yè)績預(yù)測(cè)

中原證券預(yù)計(jì)公2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為16.99 億元、19.64 億元、22.96 億元，同比增速分別為 18.42%、15.58%、16.90%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 1.25、1.44、1.68元/股。

（圖源：中原證券）

中原證券同時(shí)提示以下風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格持續(xù)波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇；海外通脹持續(xù)抑制需求修復(fù)；品類拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

二、小熊電器

1、近期行情

（圖源：南財(cái)金融終端）

2023年以來，小熊電器股價(jià)寬幅震蕩上行。南財(cái)金融終端顯示，2023年年初至4月27日，公司股價(jià)上漲40.28%，其中，4月17、18兩日，股價(jià)收獲2連板。

小熊電器主營業(yè)務(wù)為創(chuàng)意小家電研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

公司4月28日發(fā)布一季報(bào)：一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1.65億元，同比增長58.27%；營業(yè)收入12.51億元，同比增長28.07%；基本每股收益1.0567元，同比增長58.26%。

此前公司披露2022年年報(bào)顯示，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收41.2億，同比增14.2%，歸母凈利潤3.9億，同比增36.3%，扣非歸母凈利潤3.6億，同比增40.2%。

西部證券發(fā)布研報(bào)對(duì)其年報(bào)點(diǎn)評(píng)，認(rèn)為其2022年年報(bào)業(yè)績逆勢(shì)高增，精品化策略成效顯著。

中信建投認(rèn)為家電板塊擁有“相對(duì)更好的基本面”、“估值水平整體處于低位”、“公募基金配置少”三大核心優(yōu)勢(shì)，伴隨地產(chǎn)寬松與防疫政策優(yōu)化的積極效果繼續(xù)釋放，家電有望延續(xù)板塊性的修復(fù)行情。從投資角度看，超配家電板塊將帶來超額收益。

2、投資要點(diǎn)（中信建投、國信證券、方正證券）

1）從聚焦站內(nèi)平臺(tái)到全域推廣

小熊電器早期通過店群模式在淘寶平臺(tái)取得巨大成功。但近年來流量環(huán)境出現(xiàn)大幅變遷，傳統(tǒng)站內(nèi)平臺(tái)獲客出現(xiàn)一定瓶頸。在此背景下，公司積極布局抖音、拼多多等新興電商渠道成立直播部門發(fā)力店鋪?zhàn)圆?，在保證站內(nèi)流量的同時(shí)更好搶占外溢的站外流量，實(shí)現(xiàn)全域的線上渠道布局。

根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，公司抖音、拼多多等線上新興渠道增長接近翻倍。抖音渠道對(duì)于小熊而言，不僅僅是站外的銷售渠道，其通過本身極強(qiáng)的品宣引流作用向淘系、京東平臺(tái)持續(xù)引流，從而帶動(dòng)兩平臺(tái)的銷售增長。

中信建投認(rèn)為，后續(xù)伴隨公司在抖音平臺(tái)投入的不斷加大以及打法的日益成熟，公司在這一渠道聲量的逐步擴(kuò)大將顯著帶動(dòng)線上全渠道銷量的快速增長。

（圖源：中信建設(shè)）

2）打造精品sku抬高品牌整體均價(jià)，未來仍有提價(jià)空間

受益于精品戰(zhàn)略下的效率提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司毛利率明顯提升，2022年毛利率為36.4%，同比提升3.7%。

在行業(yè)回暖的背景下，公司積極調(diào)整經(jīng)營方針，實(shí)施產(chǎn)品精品化，重定位于“年輕人喜歡的小家電”。2022年sku精簡之后，公司通過產(chǎn)品功能、外觀等差異化的設(shè)計(jì)以及營銷資源的集中投放，使得少數(shù)精品sku擁有更高均價(jià)，品牌整體的均價(jià)也得以提升。

（圖源：中信建設(shè)）

就目前已跑通精品策略的電熱水壺、破壁機(jī)情況來看，得益于高單價(jià)精品sku的持續(xù)放量，品類均價(jià)亦呈現(xiàn)穩(wěn)健提升態(tài)勢(shì)。目前品牌整體終端零售均價(jià)還處在150-160元區(qū)間，若零售均價(jià)未來達(dá)到200元，仍有約30%提價(jià)空間。

（圖源：中信建設(shè)）

3）擴(kuò)建生產(chǎn)基地，建設(shè)全自動(dòng)化工廠

2023年3月，公司創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)(均安)項(xiàng)目二期正式竣工，項(xiàng)目總建筑面積近8萬平方米，主要包括全自動(dòng)化工廠、數(shù)字化車間，主要生產(chǎn)養(yǎng)生壺等核心品類，預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部投產(chǎn)后未來五年將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能1500萬臺(tái)。工廠被打造成自動(dòng)化專業(yè)工廠，實(shí)現(xiàn)物流倉儲(chǔ)自動(dòng)化、注塑自動(dòng)化、總裝自動(dòng)化，配備4條自動(dòng)化生產(chǎn)線，大幅提升生產(chǎn)效率。

3、業(yè)績預(yù)測(cè)

國信證券預(yù)計(jì)公司精品戰(zhàn)略有望推動(dòng)經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤4.9/5.6/64億(前值為44/51/-億)，同比+26%/15%/14%;攤薄 EPS為3.12/3.60/4.11元，對(duì)應(yīng) PE為23/20/17倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

（圖源：國信證券）

國信證券同時(shí)提升以下風(fēng)險(xiǎn)：新品推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇;原材料價(jià)格大幅上漲。

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