2022-05-23 07:53:32 來源 : 金融界
非對稱調降5年期LPR的目的：1）1年期LPR未動原因在于政策利率未動，而MLF政策利率未降則是因為國內降息空間受到海外加息和輸入性通脹制約。2）本輪寬信用進程中，雖然銀行間流動性充裕，但中長期融資需求持續(xù)疲弱，居民端甚至在去杠桿，經濟已經顯示出現(xiàn)“類流動性陷阱”。此次調降充分體現(xiàn)出當前貨幣政策在兼顧“維護匯率和穩(wěn)定物價”的前提下，有意引導中長期貸款擴張，進而走出“類流動性陷阱”的決心。
為什么5年期LPR有下調空間：1）從LPR機制上看，5年期LPR市場化程度不及1年期，具有較強的政策導向，調降力度與政策對地產市場的調控更直接相關。2）前期5年期調降多次慢于1年期LPR調降，為當前的5年期調降提供了至少10BP空間。3）4月以來降準、存款利率上限調降進一步打開了銀行負債端成本。4）今年以來央行持續(xù)增加了結構性工具的投放力度，低息再貸款對銀行來說也起到節(jié)約成本的作用。
對居民、企業(yè)以及銀行的影響：1）對于首套房家庭，300萬房貸20年可減少利息5.9萬元。若考慮此前調整首套房減點政策，則300萬房貸20年共可以節(jié)約13.7萬。2）對于二套房和存量住房貸款家庭同樣利好。此次調降較此前首套房利率下限調整對居民購房的支持力度更大更全面，不但利于剛需，也利于激發(fā)改善型住房需求、減輕還貸壓力。3）對普通企業(yè)而言，此次調降可以使得企業(yè)貸款利率在現(xiàn)在較低的基礎上至少再度下行20BP至4.15％左右。4）對于基建類中長期融資項目而言，此次調降可以提供成本更低的配套貸款，反映出央行對財政發(fā)力的配合。5）對銀行而言，結合前期降準、存款利率上限下調看，此次調降對凈息差擠壓不大。
對后續(xù)寬信用的影響：此次調降力度達到15BP，有效降低企業(yè)融資成本，以及多類型居民的購房資金成本，對居民和企業(yè)的中長貸都有提振作用，保守估計5月社融增速有望達到10.6％，6月社融高點將達到10.9％。
對股債匯的影響：1）對資金面短期影響不大，但6月之后，隨著寬信用的展開及特別國債可能的落地，資金利率可能小幅上行。2）對長端利率而言，此次調降未動MLF利率，短期內對債市影響偏空，中長期震蕩。3）短期內對權益市場有提振，但未來是否能夠走出類流動性陷阱，仍存在不確定性，關注年中之后股債性價比反轉。4）此次調降直接影響終端信貸利率，對匯率影響不大。
后續(xù)貨幣政策：要走出類流動性陷阱，政策仍需加碼，一是貨幣端保持合理充裕，二是信用端繼續(xù)推進結構性工具，不排除繼續(xù)調降1Y和5YLPR。
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