經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 梁冀2022年5月20日，蔚來正式以“NIO”為股票代碼登陸新加坡交易所主板，成為全球首家三地上市的汽車企業(yè)。此前，蔚來已在紐約與中國香港兩地上市。

據(jù)了解，蔚來此次是以介紹上市的方式在新交所進行第二上市。蔚來董事長兼CEO李斌表示，借助新加坡在全球資本市場的重要戰(zhàn)略地位，蔚來進一步完善了全球資本市場布局；同時蔚來也將借助新加坡的國際經(jīng)濟與科技中心的優(yōu)勢，與新加坡本地科研機構(gòu)展開深度合作，在新加坡建立人工智能與自動駕駛研發(fā)中心，進一步完善蔚來的全球研發(fā)與業(yè)務布局。

新交所董事總經(jīng)理兼中國區(qū)負責人陳慶認為，中概股回流的考量主要有兩點，一是出于對不確定性風險的考量，中概股公司選擇回流至國內(nèi)市場或者亞洲市場等更為熟悉、對后市發(fā)展有信心的市場；二是考慮布局，為新的發(fā)展和機會作準備。陳慶表示，新交所具備非常市場化的運作模式，可以根據(jù)市場的變化和需求做出調(diào)整；而除政策外，新交所還通過對生態(tài)環(huán)境的打造來歡迎中概股在新加坡落地。

登陸新交所

5月20日，蔚來通過介紹上市的方式正式在新交所主板掛牌。此次掛牌為第二上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集。蔚來在新交所上市的A類股可與其在紐交所上市的美國存托股份實現(xiàn)完全轉(zhuǎn)換。2022年3月10日，蔚來成為近年來首家以介紹上市的方式回流至港股完成第二上市的中概股公司。小鵬汽車與理想汽車則已于2021年于港股完成雙重主要上市。

所謂介紹上市，是指公司在上市前不需要實質(zhì)上拿出股票向社會公眾銷售，而直接申請上市，只是申請獲得將其證券在市場上掛牌買賣的資格，而本身并不涉及即時資金的籌集，所以無需在證券的銷售方面作出任何安排。

陳慶援引此前蔚來方面的表述稱，新加坡是國際金融中心，上市能夠擴大公司的投資者群體，尤其能夠吸引亞洲機構(gòu)投資者。此外，在新加坡上市可進一步增加全球可交易時間和流動性，提供一個備選的股票交易地點，進一步保護及投資人的利益。

新交所執(zhí)行副總裁兼全球業(yè)務發(fā)起和拓展部主管保得勝（Pol de Win）表示，作為全球金融和融資中心，新交所證券市場提供了一個值得信賴的國際平臺，并具有簡化的第二上市框架，有助于在發(fā)達市場上市的公司在這里獲得互補的上市機會。

相關(guān)介紹文件顯示，蔚來2021年總收入為361億元，同比增長122.3%；毛利潤68億元，同比增長264.1%；經(jīng)營虧損45億元，較前一年虧損46億元有所收窄。

海通國際認為，盡管近期中美雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系有緩和趨勢，但中概股監(jiān)管風險仍存不確定性，蔚來多地上市對于緩釋地緣政治風險、保護投資者利益以及保障融資渠道等方面具有積極意義。

擁抱中概股

自中美審計監(jiān)管博弈以來，部分在美上市中概股有意返回大中華區(qū)市場二次上市或雙重主要上市。新交所在對經(jīng)濟觀察網(wǎng)采訪的回復中表示，新交所歡迎中概股在新加坡落地。

陳慶表示，新加坡具備高度市場化的運作模式，可以根據(jù)市場變化與需求及時做出調(diào)整。除政策之外，新交所還通過國際化和市場化運作，通過生態(tài)環(huán)境的打造歡迎中概股在新加坡落地。她提到，近年來東南亞本地的獨角獸企業(yè)在新交所上市，也可與中概股實現(xiàn)流動性、業(yè)務以及發(fā)展戰(zhàn)略上的協(xié)同。

陳慶介紹稱，相較于其他二次上市地，新經(jīng)濟企業(yè)登陸新交所可以獲得溢價，相對的總體成本比較合理，并且新加坡金管局還會為在新交所二次上市的企業(yè)提供上市獎勵。此外，新交所系亞洲最重要的外匯及其衍生品的交易平臺，可以接受包括以新元、美元、歐元、英鎊以及離岸人民幣等幣種計價的股票交易，以此降低投資人的匯兌風險。

新交所北京代表處首席代表謝采含表示，中概股赴新加坡上市的政策相對還是比較清晰和市場化的。在二次上市的過程中，新交所對發(fā)達經(jīng)濟體司法轄區(qū)的上市規(guī)則有互認機制，包括美國、英國以及中國香港等。若企業(yè)已于上述司法轄區(qū)上市，新交所亦不會添加任何持續(xù)上市的需求，可以大幅降低企業(yè)長期的合規(guī)成本。

謝采含指出，新交所主板要求主要分為兩個門檻：一是已盈利企業(yè)，有三年運營記錄，市值達到1.5億新幣即約7.5億元人民幣；二是未盈利企業(yè)市值需達到3億新幣即約15億元人民幣。如果基于這兩個上市要求，目前在美上市中概股有超過一半可以滿足新交所上市條件。

值得注意的是，中概股在新交所二次上市地位仍會受到美股上市公司地位的影響。謝采含表示，一旦企業(yè)從第一上市地被強迫退市，或者基于任何理由想要到新交所轉(zhuǎn)為第一上市，新交所是可以比較快速地去判斷是否合適。因為新交所目前只與跟新加坡規(guī)則比較相近的美國、英國與中國香港等地建立互認機制，因此做第一上市應該沒有太大的問題。但該走的流程還是得走，上市申請還是要遞交，只是審核起來會比較快比較方便。

中金公司指出，美股市場作為全球最為成熟的資本市場，其IPO定價體系與資本體系更為完善，對未盈利和新興行業(yè)（如生物科技）的定價能力更強。而且，在當前諸多中國企業(yè)赴美上市后，形成聚集效應。投資者更容易對比同類和競爭對手定價。

資料顯示，截至2022年5月15日，美方已陸續(xù)將總計100只中概股列入其“初步識別名單”，此外另有40只中概股公司由于未能在規(guī)定期限內(nèi)提交相關(guān)證據(jù)證明其不屬于被識別范疇內(nèi)而已被轉(zhuǎn)入SEC所謂“確定識別名單”。

星港爭輝

雖然中概股回流潮起，但市場普遍對亞太股市承接中概股回流的能力有所擔憂。

中金公司數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月14日，美國上市股票市值為52.24萬億美元，日均成交額2276.9億美元，年化換手率為109%；港交所此三項數(shù)據(jù)分別為5.43萬億美元、166.1億美元和76%；新交所則分別為6630億美元、9.75億美元和37%。

長期以來，星港同為亞太地區(qū)重要的金融中心，新交所以外匯交易見長、但股權(quán)交易卻不及香港。對此，謝采含表示，于二級市場而言，新交所一直在為企業(yè)筑建一個比較好的交易市場，尤其是對于一些中大型的企業(yè)。新交所有做市商，還有一個活躍交易員的計劃，叫做MMAT（Market Makers and Active Traders）。自推出以來，新交所已吸引40多個做市商以及交易員，其交易量在新交所市場的貢獻也是翻倍的。現(xiàn)在其覆蓋率已達到近100%，所以對于整體的交易量來說，支持新交所與其他交易所的差異化的幫助是非常大的。

至于新交所在中國內(nèi)地的業(yè)務拓展，對方介紹稱，一是新加坡的資本市場歡迎創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，歡迎各種適合市場發(fā)展的結(jié)構(gòu)模式。比如說多重投票權(quán)架構(gòu)的模式，WVR或者Dual Class Share模式；二是從去年9月開始推出到今年1月第一批上市，SPAC模式非常成功。接下來的一年項目相關(guān)也會迎來De-SPAC的過程；三是新交所在不斷的打造IPO生態(tài)，即不僅是交易所，也要結(jié)合主權(quán)基金、投資人，還有政府投資機構(gòu)，以打造整個新加坡資本市場的IPO生態(tài)；四是IPO只是第一步，希望企業(yè)來新加坡上市以后能夠取得持續(xù)的成功，所以在流動性的支持上面，新交所也通過自身的政策和相關(guān)模式，來通過40家左右的甚至更多合作伙伴的積極參與，在市場的流動性上面，從上市首日到后續(xù)整個上市過程能夠提供流動性的支持。

至于近期市場對于香港、上海等中國金融中心因相關(guān)事態(tài)令市場情緒受挫，部分外企計劃將地區(qū)總部與人員遷往新加坡等事宜，新交所認為，隨著市場愈加開放，更多的中國企業(yè)想要尋找新的交易地點或者上市地點，新加坡會做好承接的準備。新加坡的自身定位，也讓歐美投資人，中東投資人，以及亞洲投資人在新加坡市場投資比較有保障，就會引來更多的資金逐漸地向新加坡市場流動。從國家層面來看，新加坡也在一直吸引一些比較好的財富，家族信托等，且很多都是來自東南亞的一些家族企業(yè)或者中東地區(qū)，可以幫助鞏固整個投資人群體，然后帶動資本市場的整體流動。

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梁冀經(jīng)濟觀察報記者

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