作 者丨舒曉婷

編 輯丨李艷霞 江佩佩

圖 源丨攝圖

又變了！

近段時間以來，全球最大棕櫚油出口國印尼的棕櫚油出口政策持續(xù)變化。

當?shù)貢r間5月20日，印尼經(jīng)濟部長Airlangga Hartarto表示，印尼政府將對棕櫚油重新實施此前采取的國內(nèi)市場義務(wù)（DMO）政策，以確保國內(nèi)1000萬噸的食用油供應(yīng)量。

印尼是全球最大棕櫚油生產(chǎn)國，產(chǎn)量占全球產(chǎn)量六成，其中三分之一供國內(nèi)消費。

受俄烏局勢影響，印尼國內(nèi)出現(xiàn)棕櫚油價格高企和供應(yīng)緊缺問題，政府之前決定從4月28日起暫停出口棕櫚油系列產(chǎn)品。

剛實施三周，禁令解除！

5月20日，在印尼雅加達，一名女子把食用油提上車。

5月19日，印尼總統(tǒng)佐科(Joko Widodo)宣布，自5月23日起解除已實施三周的棕櫚油出口禁令。

此前，為了遏制國內(nèi)食用油價格的飆升，印尼自4月28日起暫停了棕櫚油及部分衍生產(chǎn)品的出口。

盡管印尼國內(nèi)食用油價格尚未回落至1.4萬印尼盾/升的目標水平，不過印尼總統(tǒng)佐科稱，印尼國內(nèi)食用油供應(yīng)已超過需求。

上個月，印度散裝食用油的平均價格達到1.8萬印尼盾的峰值。目前，價格略有下降。關(guān)于此時棕櫚油政策的變化，銀河期貨油脂油料分析師劉博聞告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，這主要考慮到以下因素：

一是長時間出口禁令可能導(dǎo)致印尼棕櫚油庫存堆積、瀕臨脹庫，脹庫預(yù)期會導(dǎo)致壓榨企業(yè)減弱收果意愿，間接損害油棕果種植戶的利益。

當前，印尼棕櫚油月均出口量約為230萬噸；截至3月末，印尼棕櫚油期末庫存高達568萬噸，出口禁令持續(xù)一個月意味著印尼棕櫚油庫存上升至800萬噸左右。目前，印尼棕櫚油罐容難以確定，但市場多數(shù)認為有效罐容預(yù)計為800萬噸左右，因此，棕櫚油出口禁令不太可能長時間持續(xù)。

二是油棕業(yè)是印尼第二大創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)就業(yè)人員近1700萬人，長期禁令將導(dǎo)致行業(yè)利潤縮水，政府稅收下滑。

此時宣布解除禁令，也迫于經(jīng)濟、民生方面的壓力。

不過，在地緣政治風險未解除的情況下，劉博聞指出，未來印尼棕櫚油出口政策仍具有較大不確定性。

印尼棕櫚油出口政策影響幾何

印尼4月下旬實施棕櫚油出口禁令，旨在調(diào)控國內(nèi)物價，將國內(nèi)散裝油價格控制在1.4萬印尼盾/升以內(nèi)。

不過，截至5月18日，印尼全國平均散裝油價格仍在1.7萬印尼盾/升以上。

光大期貨油脂油料分析師侯雪玲告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，印尼實施棕櫚油出口禁令以來，其全國平均散裝油價格跌幅不到1000印尼盾。

與此同時，印尼棕櫚油行業(yè)陷入停滯，產(chǎn)能端庫存攀升，部分企業(yè)停止向外收購油棕果，并且放慢自有種植園收割進度，造成棕櫚油產(chǎn)量部分損失，印尼財政部月收入減少約6萬億印尼盾。

本周，種植園農(nóng)戶、行業(yè)協(xié)會和財政部等紛紛向印尼總統(tǒng)建議恢復(fù)棕櫚油出口。

“在此壓力下，印尼關(guān)于棕櫚油政策的調(diào)整具有合理性，也符合在禁令發(fā)布初期市場對禁令執(zhí)行時間在半個月至兩個月的預(yù)期?！焙钛┝嶂赋?。

作為全球最大的油脂生產(chǎn)國和出口國，印尼在油脂市場上發(fā)揮著舉足輕重的影響。當前，國際油脂供給整體偏緊，油脂價格高位運行。

在此背景下，侯雪玲稱，印尼政府希望控制國內(nèi)油脂價格的同時獲取較高收入，但利益驅(qū)動下種植園傾向于將棕櫚油銷售至更高價格的市場?！霸诶鏇_突未達到平衡前，預(yù)計印尼棕櫚油出口政策仍會頻繁變動，直至政府和種植園均滿意。在這過程中，印尼關(guān)于棕櫚油的政策變化將持續(xù)成為擾動國際棕櫚油市場的關(guān)鍵因素。”

“未來，印尼對國際油脂市場的影響較難減弱。” 劉博聞也指出，從產(chǎn)量來看，印尼棕櫚油產(chǎn)量占全球總棕櫚油產(chǎn)量的60%，占全球總植物油產(chǎn)量的20%，印尼對棕櫚油市場的影響力較大。

從出口供應(yīng)量來看，印尼棕櫚油出口量是全球第二大棕櫚油生產(chǎn)國馬來西亞出口量的近兩倍。而馬來西亞受勞工短缺等因素影響，其棕櫚油產(chǎn)量增長瓶頸較大，抑制了該國在國際市場中的出口能力。綜合來看，印尼在棕櫚油出口市場的影響會繼續(xù)擴大。

全球油脂供給今年或偏緊

在印尼棕櫚油出口禁令出臺之際，全球植物油市場正面臨俄烏沖突導(dǎo)致的葵花籽油供應(yīng)緊張。同時，2021年加拿大油菜籽大幅減產(chǎn)導(dǎo)致國際菜籽油價格大幅上漲。當前，國際葵花籽油和菜籽油價格遠高于其他植物油價格。

展望后市，考慮到油料作物生長特性、棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性、原油價格高位運行等因素，侯雪玲表示，5月至7月全球油脂新增供給有限，市場需要高價抑制需求來達到供需平衡，因此，全球油脂價格大概率維持高位震蕩走勢。

劉博聞也告訴記者，未來油脂價格可能仍將維持高位震蕩而難以深跌。他解釋，首先，俄烏沖突持續(xù)，國際葵花籽油供應(yīng)持續(xù)受到抑制。而烏克蘭是全球第三大植物油出口國，對國際油脂供應(yīng)具有較大影響。其次，原材料主產(chǎn)國的貿(mào)易保護政策持續(xù)，未來不排除加征關(guān)稅或徹底限制出口的情況持續(xù)，各國貿(mào)易政策的不確定將加大油脂價格波幅。再者，從庫存來看，國內(nèi)外植物油庫存仍處于絕對低位，供應(yīng)的恢復(fù)以及庫存的累積仍需較長一段時間。

不過，劉博聞也指出，實際上本年度黑海地區(qū)葵花籽整體豐產(chǎn)。未來，如果俄烏沖突緩解，烏克蘭出口供應(yīng)恢復(fù)，屆時高企的葵花籽油價格可能“主動”下跌，葵花籽油與其它植物油的價差將縮小。

菜籽油方面，2022/23年度全球油菜籽種植面積小幅增長?！叭籼鞖庹Ｇ覠o明顯不利影響，預(yù)計全球油菜籽產(chǎn)量將彌補去年的缺口而大幅走升，在油菜籽收割期前也就是今年8月左右，國際菜籽油價格將隨油菜籽的增產(chǎn)而承壓回落?！眲⒉┞勚赋觯w趨勢來看，菜籽油與其它植物油的價差未來預(yù)計自高位回落。

豆油方面，“中國國內(nèi)豆棕價差能否自低位恢復(fù)常態(tài)，將取決于國際棕櫚油的產(chǎn)量恢復(fù)、國內(nèi)棕櫚油的采購數(shù)量以及國內(nèi)庫存的恢復(fù)情況?！?/strong>劉博聞表示。

5月12日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供需預(yù)測》報告指出，2022/23年度全球植物油產(chǎn)量預(yù)計增長3%，消費量預(yù)計增長2%，期末庫存預(yù)計增長4%。

“報告維持2021/22年度全球油脂去庫存的預(yù)測，并預(yù)計2022/23年度全球油脂有望累庫。由此來看，全球油脂供給從緊張轉(zhuǎn)為中性大概率在2023年，2022年市場維持偏緊局面?！焙钛┝岱Q。

A股概念股影響如何？食用油龍頭凈利潤大跌

據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶消息，棕櫚油是全球第一大植物油，也是全球第一大貿(mào)易油，在植物油中工業(yè)用途占比最高。印尼是全球最大棕櫚油生產(chǎn)國，也是全球最大棕櫚油出口國，出口占全球貿(mào)易量比56%。

我國棕櫚油對外依存度為100%，是全球第三大棕櫚油進口國，其中食用消費、工業(yè)消費占比為65：35。

中泰證券此前研報表示，就政策力度而言，印尼禁令是“最嚴厲舉措”，因印尼棕櫚油在全球產(chǎn)量、貿(mào)易的重要地位——全球每個月植物油的貿(mào)易量約為700萬噸，其中印尼棕櫚油就占到35%。印尼切斷出口后，包括印度、中國等重要買家只能尋找馬來西亞、泰國等其它產(chǎn)地的棕櫚油補充，或者采購其它油品替代。

中泰證券認為該政策將影響行業(yè)包括金龍魚、西王食品、京糧控股等植物油企業(yè)，康師傅、恰恰食品、鹽田鋪子、甘源食品等食品加工企業(yè)。

A股市場上糧油加工板塊合計有6只個股，總市值接近3000億元。

截至周五收盤，金龍魚市值超過2400億。

受食用油成本承壓影響，2022年Q1金龍魚凈利大降93%至1.14億。

部分資料來源：券商研報、證券時報·數(shù)據(jù)寶

本期編輯 江佩佩 實習(xí)生 林曦瑩