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國泰君安證券：疫情超預(yù)期下發(fā)行特別國債彌補(bǔ)財(cái)政收支缺口的必要性上升

2022-05-23 07:53:00 來源 : 金融界

特別國債猜想

我們將防疫成本分為常態(tài)化核酸檢測、方艙醫(yī)院和失業(yè)救助，測算認(rèn)為防疫成本將在3600億-1萬億之間：

1）成本一：常態(tài)化核酸檢測，包括1800-6800億檢測費(fèi)用和9.9億-29.6億核酸采樣點(diǎn)投入；

2）成本二：方艙醫(yī)院建設(shè)，在1100-2600億之間；

3）成本三：失業(yè)救助金，約660億元。

4）如果考慮極端刺激，無差別發(fā)放收入補(bǔ)貼，類比美國疫后刺激模式，約需要1.1-2.5萬億。但政策落地幾乎沒有可能，僅作理論考慮。

財(cái)政收支缺口有多大？常態(tài)化防疫下財(cái)政收支缺口在7000億-1.8萬億；加上額外基建支出，缺口在1.1萬億-2.2萬億之間：

1）除額外的防疫支出之外，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大也可能導(dǎo)致對基建投資增速的需求上升，財(cái)政資金需額外投入1300億-2600億到基建領(lǐng)域；

2）收入端來看，疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，可能導(dǎo)致22年財(cái)政兩本賬較預(yù)算數(shù)少收7500億-1.2萬億之間；

3）財(cái)政可能還能動(dòng)用4000億“余糧”。

疫情超預(yù)期下發(fā)行特別國債彌補(bǔ)財(cái)政收支缺口的必要性上升。我們猜想特別國債發(fā)行規(guī)模與用途可能有三種模式：

1）防疫：覆蓋防疫成本+失業(yè)補(bǔ)助，規(guī)模在1.5萬億左右；

2）防疫為主+基建為輔：覆蓋防疫成本+失業(yè)補(bǔ)助+額外基建支出，規(guī)模在2萬億左右；

3）極端刺激模式：覆蓋防疫成本+失業(yè)補(bǔ)助+基建+無差別收入補(bǔ)貼，規(guī)模在4.5萬億左右。

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