近日，白酒行業(yè)19家上市公司的2022年一季報悉數(shù)披露。整體來看，白酒上市公司業(yè)績普遍實現(xiàn)“開門紅”，在19家白酒上市公司中，今年一季度營收呈現(xiàn)正增長的有18家，負增長的僅1家;凈利潤方面，呈現(xiàn)正增長的有16家，負增長僅3家。

上市公司的財報數(shù)據(jù)波動，真切反映了行業(yè)的發(fā)展趨勢。白酒上市公司漂亮的一季報里，透露出哪些信息，又隱藏著哪些秘密?

貴州茅臺、五糧液盈利皆超百億元

瀘州老窖業(yè)績掉出前四

據(jù)中泰證券研報統(tǒng)計，2022年第一季度，白酒板塊營收1128億元，較上年同期增長19.4%。多家白酒上市公司年度、季度業(yè)績創(chuàng)下歷史新高，增速也在刷新紀錄。

高增長態(tài)勢下，白酒行業(yè)馬太效應不斷加劇的趨勢依舊未變，強者越強的格局凸顯。今年一季度，以“茅五瀘洋汾”為代表的白酒行業(yè)龍頭業(yè)績依舊穩(wěn)健，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖，這五家的營收占據(jù)上市白酒企業(yè)總營收的82%和總凈利潤的88%。

今年一季度，共有4家白酒企業(yè)營業(yè)收入超過百億元。根據(jù)營收數(shù)據(jù)，白酒前三位的排名仍舊是“茅五洋”。其中，貴州茅臺營業(yè)收入331.9億元，同比增長18.25%;五糧液營業(yè)收入275.5億元，同比增長13.25%;洋河股份營業(yè)收入130.3億元，同比增長23.82%;山西汾酒營業(yè)收入105.3億元，同比增長43.62%。

在凈利潤方面，白酒“三巨頭”貴州茅臺、五糧液、洋河股份的凈利潤分別為172.4億元、108.2億元、49.85億元，同比增長為23.58%、16.08%、29.07%。其中，貴州茅臺、五糧液作為行業(yè)前兩強，今年一季度凈利潤都超過百億元規(guī)模。

值得注意的是，一直與洋河股份爭奪第三的瀘州老窖卻被山西汾酒反超，營收跌至第五位。瀘州老窖今年一季度營收63.12億元，同比增加26.15%;凈利潤為28.76億元，同比增加32.72%。盡管同比增速不低，但營收、凈利潤仍與幾大白酒巨頭有較大差距，特別是營收還不到洋河股份的一半。

山西汾酒則表現(xiàn)驚艷，今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入105.3億元，大幅超過瀘州老窖的63.12億元，行業(yè)排名由2021年的第五上升至第四。財報顯示，山西汾酒今年一季度歸母凈利潤37.1億元，同比增長70.03%，僅單季度的凈利潤便超過2020年全年的30.79億元，同時超過去年全年利潤一半以上。

與此同時，一些中小品牌在經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級后，業(yè)績也呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。舍得酒業(yè)今年一季度實現(xiàn)營收18.8億元，同比增長83.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.3億元，同比增長75.8%;金徽酒營收、凈利也分別增長38.79%和42.78%;酒鬼酒營收增幅達到86.04%，凈利潤增幅更是高達94.46%。

水井坊、伊力特凈利負增長

金種子酒虧損

在19家白酒上市公司中，2022年一季度凈利潤呈現(xiàn)正增長的有16家，負增長的有3家，分別是：順鑫農(nóng)業(yè)、伊力特和水井坊。其中，伊力特、水井坊的營收在一季度雖然都同比增長，但凈利潤出現(xiàn)下滑。

水井坊財報顯示，公司一季度營收同比增長14.10%至14.15億元，凈利潤同比下滑13.54%至3.63億元。有分析認為，水井坊等凈利下降或許是其加大高端化投入導致銷售、管理費率提升所致。

伊力特2022年一季報顯示，其營業(yè)收入為6.24億元，同比增長14.67%;實現(xiàn)凈利潤1.08億元，同比下降17.55%。伊力特同步披露的2021年年報數(shù)據(jù)，同樣是增收不增利，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入19.38億元，同比增長7.53%;實現(xiàn)凈利潤3.13億元，同比下滑8.53%。對于凈利潤下滑的原因，伊力特在2021年年報中提到，是因疫情反復、原材料價格上漲、市場需求受到抑制等因素導致。

今年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)盈利1.04億元，同比下降72.06%。順鑫農(nóng)業(yè)稱，受宏觀經(jīng)濟形勢及近期全國多地疫情影響，公司原材料供應、生產(chǎn)銷售、物流運輸?shù)仁艿捷^大影響，對白酒板塊生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大壓力。

白酒行業(yè)今年一季度有18家上市酒企實現(xiàn)盈利，唯一虧損的是金種子酒。金種子酒發(fā)布的2022年第一季度報告顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，同比增長17.05%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1254.5萬元。

除了上述出現(xiàn)業(yè)績下滑的上市酒企，值得注意的是，不同于上年的高速增長，今年一季度多家白酒上市企業(yè)的營收、凈利潤增速均出現(xiàn)放緩跡象。與2021年一季度相比，有7家酒企凈利潤增速同比呈現(xiàn)上漲趨勢，但絕大多數(shù)增速呈現(xiàn)下滑趨勢。以口子窖為例，其2022年一季度實現(xiàn)營收13.12億元，同比增長11.80%，凈利潤為4.85億元，同比增長15.53%。上年同期，口子窖營收和凈利潤增速分別為50.90%和72.73%，今年一季度增速明顯放緩。

通過對比19家白酒上市公司的2022年一季報，可以發(fā)現(xiàn)，中高端產(chǎn)品已成消費牽引力。而從中長期看，在消費升級的驅(qū)動下，白酒行業(yè)分化將進一步加劇，高端、次高端白酒受益于結(jié)構(gòu)升級，其市場容量呈現(xiàn)擴張趨勢，中低端白酒由于其消費人群分布較廣且以自飲為主，整體增速有所放緩且競爭日趨激烈。

合同負債和現(xiàn)金流不樂觀

“開門紅”下藏隱憂

除了營收、凈利潤、增幅、利潤率等基礎數(shù)據(jù)之外，事關企業(yè)“造血”能力的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流這一指標也頗受關注。

從2022年一季報可以看到，貴州茅臺、五糧液以及洋河股份一季度經(jīng)營現(xiàn)金流均為負數(shù)。其中，茅臺一季度出現(xiàn)-68.76億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，五糧液出現(xiàn)了-34.01億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，洋河股份經(jīng)營現(xiàn)金流流量為-30.61億元。

據(jù)了解，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的差額，差額為正且數(shù)值越大代表著企業(yè)獲利變現(xiàn)能力越強。

針對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈負值，茅臺在一季度報告中說明，主要系公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司吸收集團公司其他成員單位資金減少;五糧液則表示，主要系本報告期受國內(nèi)疫情呈多點反彈影響，公司通過降低預收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單計劃管理等舉措減少經(jīng)銷商資金壓力，導致銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金減少，及上年同期銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高綜合影響;洋河股份表示主要原因系上年末預收經(jīng)銷商貨款增加，本期經(jīng)營活動流入現(xiàn)金減少，以及本期支付的各項稅費、購買商品接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。

除了現(xiàn)金流為負數(shù)，在合同負債方面，包括五糧液、瀘州老窖等在內(nèi)的14家酒企，一季度合同負債均出現(xiàn)環(huán)比下滑。其中，今年合同負債環(huán)比下滑超過40%的達到7家。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，上述指標可以看出，白酒企業(yè)的經(jīng)營壓力其實已經(jīng)顯現(xiàn)，收現(xiàn)能力減弱。而從多位白酒經(jīng)銷商向媒體反饋的情況來看，在白酒企業(yè)一季度業(yè)績繁榮的背后，或存在庫存積壓、動銷不暢的隱憂。(趙兵輝)