導(dǎo)讀：汕頭超聲在IPO報(bào)告期內(nèi)的現(xiàn)金分紅更是破天荒地超過了其此次IPO計(jì)劃的融資規(guī)模，也就是說僅汕頭超聲在其IPO報(bào)告期內(nèi)的被股東瓜分的現(xiàn)金紅利資金，便足以滿足其此次IPO融資的募投需求。一邊手握巨款大規(guī)模肆意分紅，另一邊卻A股上市“圈錢”募投，這也勢(shì)必將拷問其上市融資的必要性。

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本文由叩叩財(cái)訊（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：趙 擎@北京

編輯：翟 睿@北京

2023年3月16日，又一家擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)——深圳市通泰盈科技股份有限公司（下稱“通泰盈”）以主動(dòng)撤回申請(qǐng)的方式終結(jié)了其IPO之行。

這已經(jīng)是3月以來第12家闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板卻最終失敗的企業(yè)。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獨(dú)家獲悉，通泰盈IPO的鎩羽依然與2022年底創(chuàng)業(yè)板最新細(xì)化頒布的“三創(chuàng)四新”定位細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。

通泰盈同時(shí)也是自2023年3月以來，第五家因不符合上述創(chuàng)業(yè)板定位新規(guī)中對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求而無法繼續(xù)推進(jìn)上市的企業(yè)（詳見叩叩財(cái)經(jīng)早前的相關(guān)報(bào)道《“投行之王”中信證券保薦護(hù)航 世邦通信IPO撤回申請(qǐng)飲恨而終：觸創(chuàng)業(yè)板新規(guī)“紅線”，大客戶?？低暳綦[患，業(yè)績(jī)突變拖垮上市路！》、《撤回申請(qǐng)終止上市 詳解迅達(dá)工業(yè)IPO緣何鎩羽：創(chuàng)業(yè)板定位新規(guī)顯效進(jìn)行時(shí)，多家企業(yè)觸上市“紅線”！撤材料大潮將襲？》）。

同人不同命。

在通泰盈IPO正式宣布撤回上市申請(qǐng)終止IPO的次日，即2023年3月17日，晚其提交IPO申報(bào)一個(gè)月之久的汕頭市超聲儀器研究所股份有限公司（下稱“汕頭超聲”）卻將如愿登上創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議的現(xiàn)場(chǎng)接受上市委員們的審核，并由此迎來其IPO最為重要的時(shí)間窗口。

與通泰盈更為相似的是，如果僅按目前汕頭超聲最新更新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，汕頭超聲也同樣難以滿足上述創(chuàng)業(yè)板最新定位細(xì)化的有關(guān)指標(biāo)。

據(jù)深交所于2022年12月30日正式發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》（下稱《暫行規(guī)定》）顯示，要符合創(chuàng)業(yè)板對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的要求，在營(yíng)業(yè)收入上，需滿足最近一年?duì)I收金額達(dá)到3億元以上，若未能達(dá)到3億規(guī)模的營(yíng)收，則需要最近三年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%。

公開數(shù)據(jù)顯示，在2022年年報(bào)數(shù)據(jù)尚未出爐的當(dāng)下，汕頭超聲IPO的最近一年?duì)I收為2021年的2.8億，未達(dá)到3億規(guī)模，且在2019年至2021年的三年間，其復(fù)合增長(zhǎng)率不僅未能實(shí)現(xiàn)超過20%的增長(zhǎng)，反而為負(fù)值。

那么緣何汕頭超聲卻能繼續(xù)推進(jìn)其上市進(jìn)程并獲得IPO的上會(huì)闖關(guān)之機(jī)，通泰盈乃至早前同樣因不滿足創(chuàng)業(yè)板定位新規(guī)不得不放棄上市的世邦通信、迅達(dá)工業(yè)等等卻飲恨A股呢？

“汕頭超聲的確比較非常幸運(yùn)，其用‘時(shí)間’等來了上市的‘空間’?！眮碜杂跍弦患掖笮腿痰馁Y深保薦代表人告訴叩叩財(cái)訊，自《暫行規(guī)定》頒布以來，大部分不滿足條件的“存量”擬創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)，并沒有選擇立即終止上市，都在等待最新的一期，即2022年的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的出爐，想據(jù)此判斷能否滿足《暫行規(guī)定》的有關(guān)要求再確定IPO推進(jìn)與否。如今時(shí)間進(jìn)入2023年3月，2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都日漸明晰，由此，這些企業(yè)IPO的命運(yùn)也隨之漸朗。

于是，便有了幸運(yùn)如汕頭超聲般的，在確定納入新的財(cái)務(wù)周期數(shù)據(jù)后滿足相關(guān)指標(biāo)的，其IPO就迅速得以為繼。

不幸的，如通泰盈、世邦通信、迅達(dá)工業(yè)等，只能寄希望等著來年再戰(zhàn)資本市場(chǎng)。

“汕頭超聲IPO前期在交易所問詢環(huán)節(jié)其實(shí)已經(jīng)完成了一段時(shí)間了，之所以一直沒有安排上會(huì)，也是在等待其2022年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步明晰?！币晃唤咏谏穷^超聲的中介機(jī)構(gòu)人士曾向叩叩財(cái)訊透露，日前，汕頭超聲已經(jīng)基本完成了2022年財(cái)報(bào)的會(huì)計(jì)核算，確認(rèn)其2022年?duì)I業(yè)收入將超過3億規(guī)模，這將使得其IPO滿足《暫行規(guī)定》的創(chuàng)業(yè)板定位判定。

不過，縱然2022年的營(yíng)收確保了汕頭超聲IPO滿足《暫行規(guī)定》得以繼續(xù)闖關(guān)上市，但其在報(bào)告期內(nèi)并不出色且差強(qiáng)人意的基本面表現(xiàn)，卻恐怕依然難逃監(jiān)管層對(duì)其是否具備足夠成長(zhǎng)性的質(zhì)疑。

此外，在此次IPO報(bào)告期內(nèi)，汕頭超聲更驚現(xiàn)巨額分紅，其也是A股多年來極其罕見的報(bào)告期內(nèi)分紅金額竟然超過募資額度的IPO項(xiàng)目，一邊手握巨款大規(guī)模肆意分紅，另一邊卻A股上市“圈錢”募投，這也勢(shì)必將拷問其上市融資的必要性。

成立于1982年的汕頭超聲，在一眾申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的“成長(zhǎng)型創(chuàng)新型”企業(yè)中，實(shí)屬不折不扣的“老”企業(yè)。

作為一家主要從事醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、工業(yè)無損檢測(cè)設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，汕頭超聲此次IPO計(jì)劃發(fā)行不低于4045.33萬股以募集3.114億資金投向“醫(yī)用成像產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)”、“工業(yè)無損檢測(cè)系統(tǒng)研發(fā)”、“便攜式DR系統(tǒng)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化及市場(chǎng)建設(shè)”和“創(chuàng)新基地建設(shè)”等四大項(xiàng)目。

1）險(xiǎn)象環(huán)生：擦“線”創(chuàng)業(yè)板定位“紅線”闖關(guān)

2022年5月正式遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)并獲得受理后，汕頭超聲IPO的最初審核之路走得還算順?biāo)臁?/p>

在接下來的半年多時(shí)間里，汕頭超聲也順利地完成了深交所的兩輪前期問詢。

直到2022年12月30日，傳聞多時(shí)的創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”新規(guī)細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)和事實(shí)。

2022年12月30日當(dāng)日，深交所正式發(fā)布《暫行規(guī)定》對(duì)注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板定位評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)被首次以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)予以客觀具象化。

《暫行規(guī)定》中規(guī)定，需符合以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之一才能夠滿足創(chuàng)業(yè)板對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的要求：

一是最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%;

二是最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于5000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%;

三是屬于制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%。

不過若最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元的企業(yè)，或者按照《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》等相關(guān)規(guī)則申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率要求。

早在此次IPO報(bào)告期初期的2019年，營(yíng)收規(guī)模便超過3億的汕頭超聲，原本應(yīng)是無懼《暫行規(guī)定》的相關(guān)條款的。

但這家發(fā)展超過40年的“資深”企業(yè)，卻在近幾年內(nèi)似乎已屆營(yíng)收的天花板，在經(jīng)過了2020年?duì)I收的小幅下滑后，到了其IPO最為關(guān)鍵的2021年，即其申報(bào)當(dāng)期的最近一年，其營(yíng)業(yè)收入?yún)s突然下滑至跌破3億規(guī)模的2.84億。

據(jù)汕頭超聲IPO披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2019年至2021年間，其分別錄得營(yíng)業(yè)收入為3.36億、3.22億和2.84億。

若按上述數(shù)據(jù)測(cè)算，在2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚未出爐生效之時(shí)，汕頭超聲在2019年至2021年即其IPO的最近三年內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為-9%。

這顯然已經(jīng)明確不符合《暫行規(guī)定》中對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)“成長(zhǎng)型創(chuàng)新型”的判定標(biāo)準(zhǔn)。

汕頭超聲IPO一時(shí)間被置于了面臨終結(jié)的危境，其唯一的生路便是希望能以“時(shí)間”換來繼續(xù)推進(jìn)上市的“空間”——等待2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明晰后，以此為基準(zhǔn)重新按照《暫行規(guī)定》進(jìn)行衡量。

2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也最終沒有辜負(fù)汕頭超聲的期望。

按照《暫行規(guī)定》，只要汕頭超聲2022年的營(yíng)業(yè)收入超過了3億規(guī)模，那么其將達(dá)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板定位“紅線”。

據(jù)叩叩財(cái)訊獲得的一組汕頭超聲2022年最新營(yíng)收數(shù)據(jù)顯示，雖目前其2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還未更新，但經(jīng)過測(cè)算，汕頭超聲當(dāng)年的營(yíng)收約在3.36億左右。

能最終實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板定位新規(guī)，汕頭超聲在2022年下半年中的營(yíng)收爆發(fā)功不可沒。

汕頭超聲IPO申報(bào)材料中曾公布的2022年上半年?duì)I收數(shù)據(jù)顯示，其2022年1-6月僅錄得營(yíng)業(yè)收入1.32億。

此前，汕頭超聲也坦言，公司在下半年銷售規(guī)模會(huì)稍高于上半年，但收入的季節(jié)性并不明顯。

但2022年內(nèi)，汕頭超聲在2022年下半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收占比卻超過了2億規(guī)模。

那么，這其中是否存在為滿足《暫行規(guī)定》的要求而突擊確認(rèn)收入的可能？

正如上述所言，雖然以3.36億的營(yíng)收擦“線”《暫行規(guī)定》的指標(biāo)暫時(shí)滿足了創(chuàng)業(yè)板“定位”的財(cái)務(wù)硬性規(guī)定，但這并不意味著汕頭超聲是一家合格的創(chuàng)業(yè)板“成長(zhǎng)型創(chuàng)新性”企業(yè)。

在此次汕頭超聲IPO報(bào)告期內(nèi)的2019年至2022年間，汕頭超聲的營(yíng)收不僅未迎來“成長(zhǎng)型”企業(yè)應(yīng)有的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，反而一度出現(xiàn)接連下滑之勢(shì)。

即便在2022年迎來了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙增，但也就營(yíng)收金額來說，也才僅僅回到與2019年，即其IPO報(bào)告期初期持平的狀態(tài)。

以2020年至2022年為其“最近三年”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)測(cè)算，在該期間，其營(yíng)收金額分別為3.22億、2.84億和3.36億，也就是說，在2020年至2022年三年間，其營(yíng)收的復(fù)合增長(zhǎng)率雖然轉(zhuǎn)負(fù)為正，但也僅有2%。

顯然，近幾年?duì)I業(yè)收入一直在3億左右波動(dòng)的汕頭超聲，要如何向監(jiān)管層證明其業(yè)績(jī)?cè)诮窈髱啄陜?nèi)的成長(zhǎng)性和持續(xù)性，或應(yīng)是其此次IPO闖關(guān)最終能否得以成行并順利獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的關(guān)鍵。

汕頭超聲也承認(rèn)，在過去的幾年中，營(yíng)收與凈利潤(rùn)皆呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主要原因是受疫情因素及后疫情時(shí)代銷售策略調(diào)整存在滯后所致。

“若未來疫情持續(xù)、公司銷售策略轉(zhuǎn)變不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等不利因素，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，則公司業(yè)績(jī)還存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。” 汕頭超聲表示，因公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，主要收入和利潤(rùn)來自超聲產(chǎn)品，“如果超聲醫(yī)學(xué)影像設(shè)備和工業(yè)無損檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)需求和供給情況發(fā)生不利變動(dòng)，可能導(dǎo)致公司未來業(yè)績(jī)波動(dòng)?！?/p>

2）罕見超募資額度的巨額分紅拷問上市的必要性

除對(duì)汕頭超聲業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和持續(xù)性的擔(dān)憂外，在此次IPO報(bào)告期內(nèi)罕見的持續(xù)巨額分紅，則是外界對(duì)汕頭超聲此次上市的又一爭(zhēng)議之處。

擬上市企業(yè)在IPO報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅者并不少見，但像汕頭超聲這般額度如此之高頻度如此之大的，則尤為罕見。

據(jù)汕頭超聲最新披露的招股書（上會(huì)稿）顯示，在2019年至2022年1-6月這三年一期中，其每期也進(jìn)行了巨額的現(xiàn)金分紅，分別為1.43億、1.06億、5922.65萬和3432萬。

要知道在對(duì)應(yīng)的年度（期）中，汕頭超聲當(dāng)期的扣非凈利潤(rùn)才分別為9652.73萬元、7707.65萬元、7087.99萬元和3867.96萬元。

形成鮮明對(duì)比的是，在2019年至2022年1-6月，汕頭超聲IPO報(bào)告期內(nèi)的扣非凈利潤(rùn)總和才僅2.83億元，但其在這三年一期中的現(xiàn)金分紅便達(dá)到了3.43億，遠(yuǎn)超同一時(shí)期的利潤(rùn)總和。

不僅如此，汕頭超聲在IPO報(bào)告期內(nèi)的現(xiàn)金分紅更是破天荒地超過了其此次IPO計(jì)劃的融資規(guī)模。

據(jù)汕頭超聲此次IPO募投計(jì)劃顯示，其計(jì)劃發(fā)行不超過1.2億股以融資3.114億投向四大募集項(xiàng)目。

也就是說，僅汕頭超聲在其IPO報(bào)告期內(nèi)的被股東瓜分的現(xiàn)金紅利資金，便足以滿足其此次IPO融資的募投需求。

“監(jiān)管層也并非不允許擬IPO企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)大額分紅，但需要證明其分紅的合理性和程序的合規(guī)性?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人表示，像汕頭超聲這樣在IPO報(bào)告期內(nèi)的分紅額度遠(yuǎn)大于其融資規(guī)模的，A股在近年來基本也未有先例，這也不得不讓人質(zhì)疑汕頭超聲此次IPO的必要性。

“IPO的最主要的功能就是募集企業(yè)發(fā)展所需的資金，如果一個(gè)企業(yè)并不差錢，一邊能大肆向股東分紅，另一邊卻向A股的投資者伸手融資，而且分紅的力度都足以覆蓋其投資的資金需求，那么，這就不得不讓人聯(lián)想到其有利用資本市場(chǎng)‘圈錢’的動(dòng)機(jī)?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為，A股的融資功能，還是應(yīng)給給予到那些真正符合上市要求并需要資金支持的企業(yè)。

最后，需要指出的是，此次為汕頭超聲IPO保駕護(hù)航擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的為銀河證券。

曾經(jīng)的銀河證券也曾是A股大名鼎鼎的一線券商。多年前，其投行股票承銷業(yè)務(wù)中，也曾一度是與中金、中信證券等如今的行業(yè)龍頭分庭抗禮的存在。

不過，近年來，銀河證券投行業(yè)務(wù)的沒落也早已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

據(jù)叩叩財(cái)訊統(tǒng)計(jì)，目前在主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板中，銀河證券保薦的擬IPO項(xiàng)目包括汕頭超聲在內(nèi)，僅有4單在審，其中3單為創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)，1單為主板待審企業(yè)。

2022年以來，銀河證券僅成功保薦了兩家IPO企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)掛牌上市，其上一例成功保薦過會(huì)的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目則需追溯到2021年7月被深交所上市委獲準(zhǔn)放行的中汽試驗(yàn)。

時(shí)隔近兩年后，銀河證券再度攜汕頭超聲IPO闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議，能否順利通行？一起靜待答案揭曉。

（完）