中國(guó)基金報(bào)記者 南深

A股公司用閑置資金買(mǎi)理財(cái)，并不是什么新鮮事，但一出手就是200億，還是非常罕見(jiàn)，要知道A股八成以上公司的市值還到不了200億。

5月17日晚，山西汾酒公告，擬使用不超過(guò)人民幣200億元額度的閑置自有資金購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性存款，在上述額度內(nèi)，資金可滾動(dòng)使用。山西汾酒財(cái)報(bào)顯示，公司“交易性金融資產(chǎn)”從2021年末的60億元上升到今年一季度末的144億元，主要就是結(jié)構(gòu)性存款。

山西汾酒現(xiàn)金流非常充裕，2021年報(bào)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~76.45億元，今年一季報(bào)為35.39億元。公司沒(méi)有任何銀行借款，卻有大量預(yù)收貨款，截至去年末公司“合同負(fù)債”為73億元，截至今年一季度末為38億元。 

買(mǎi)理財(cái)規(guī)模僅次于中國(guó)電信

據(jù)公告，在保證公司正常經(jīng)營(yíng)和有效風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，為提高資金使用效率、增加利息收入，山西汾酒擬用閑置自有資金購(gòu)買(mǎi)安全性高、流動(dòng)性好、低風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性存款，為公司股東謀求更多的投資回報(bào)。購(gòu)買(mǎi)額度為不超過(guò)人民幣200億元，在上述額度內(nèi)，資金可滾動(dòng)使用，投資期限為自公司股東大會(huì)審議通過(guò)之日起十二個(gè)月內(nèi)有效。

公司董事會(huì)授權(quán)公司總會(huì)計(jì)師在上述額度和期限內(nèi)行使該項(xiàng)投資決策權(quán)并簽署相關(guān)合同文件，具體事項(xiàng)由公司財(cái)務(wù)管理部負(fù)責(zé)組織實(shí)施。公司稱，購(gòu)買(mǎi)的結(jié)構(gòu)性存款屬于短期保本浮動(dòng)收益的低風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，但浮動(dòng)收益取決于掛鉤標(biāo)的價(jià)格變化，受市場(chǎng)多種要素的影響，仍存在收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)。公司將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及金融市場(chǎng)的變化適時(shí)適量購(gòu)買(mǎi)，但不排除該項(xiàng)投資仍會(huì)受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響。

公司稱，將本著嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的原則，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)估、篩選，購(gòu)買(mǎi)安全性高、流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)可控、符合公司內(nèi)部資金管理要求的產(chǎn)品。

中國(guó)基金報(bào)記者根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，A股購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的公司不在少數(shù)，僅今年以來(lái)相關(guān)公告就近2000條，涉及公司數(shù)百家，但能夠拿出200億，還是自有資金買(mǎi)理財(cái)?shù)墓具€是非常罕見(jiàn)。在山西汾酒之前，中國(guó)電信曾在去年11月公告擬斥資285億元進(jìn)行現(xiàn)金管理，但資金來(lái)自暫時(shí)閑置的IPO募集資金，中國(guó)電信去年8月完成在A股上市。

對(duì)山西汾酒一出手就是200億，不少網(wǎng)友也被驚到了，“真有錢(qián)”“有錢(qián)就任性”……。也有的網(wǎng)友稱公司為何不回購(gòu)點(diǎn)自家的股票，“現(xiàn)金流也太充足了，不拿來(lái)回購(gòu)”“怎么不買(mǎi)自家股票”。

“先款后貨”現(xiàn)金流充裕

在不少價(jià)值投資大家眼里，白酒算得上中國(guó)特有的少數(shù)幾個(gè)商業(yè)模式“無(wú)敵”的行業(yè)，尤其是品牌白酒，基本都是“先款后貨”，典型代表就是貴州茅臺(tái)。而作為清香型白酒龍頭，“先款后貨”這一行業(yè)特點(diǎn)在山西汾酒身上也體現(xiàn)得比較明顯。

財(cái)報(bào)顯示，山西汾酒今年一季度營(yíng)收105.3億元，同比增長(zhǎng)43.62%，凈利潤(rùn)大增約70%至37.1億元。而去年公司營(yíng)收首次逼近200億大關(guān)，達(dá)199.71億元，同比增長(zhǎng)42.75%，歸母凈利潤(rùn)53.14億元，同比增長(zhǎng)72.56%，凈利潤(rùn)同比增速創(chuàng)下近十年來(lái)新高。

從2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，不管是流動(dòng)負(fù)債還是非流動(dòng)負(fù)債，公司都沒(méi)有任何銀行借款，負(fù)債端占大頭的是“合同負(fù)債”和“應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款”。而合同負(fù)債是“已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)”，也就是預(yù)收貨款。截至去年末山西汾酒合同負(fù)債為73億元，今年一季度末為38.81億元，而應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)兩期財(cái)報(bào)均保持在28億左右。

公司預(yù)收了下游大量貨款，上游預(yù)付款卻比較少，兩期財(cái)報(bào)分別只有1.63億元和2.34億元。因此，資產(chǎn)占大頭的正是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，其中貨幣資金分別為61億元和12.85億元，而“交易性金融資產(chǎn)”分別為60億元和144億元。公司的交易性金融資產(chǎn)，主要就是銀行結(jié)構(gòu)性存款。從兩期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司一季度應(yīng)該已經(jīng)新購(gòu)買(mǎi)了80多億的銀行理財(cái)。

現(xiàn)金流量表來(lái)看，兩期財(cái)報(bào)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”分別為76億元和35億元，現(xiàn)金流入非常充沛。