佩蒂股份(300673)：外銷訂單邊際改善自主品牌高速增長

2023-09-01 06:09:02 來源 : 浙商證券股份有限公司

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事件：公司公布2023 半年報，2023 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入594.50億元，同比增長20.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.82 億元，同比增長55.9%。

單Q2 看，2023Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入274.71 億元，同比增長32.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.48 億元，同比增長40.0%，業(yè)績符合我們預期。

上半年：受益于2023H1 電價同比+1.74%、電量同比+7.72%、入爐煤價同比-7.38%綜合影響，業(yè)績亮眼。2023H1 火電行業(yè)經(jīng)營改善，截至2023H1，公司控股裝機57.3GW，其中燃煤46.2GW（占比81%），燃氣（占比15%），水電（占比4%）。新增裝機：上半年新增煤電裝機2.5GW，已獲核準及在建機組6.5GW。公司上半年實現(xiàn)上網(wǎng)電價527.05 元/兆瓦時，同比微增1.74%；上網(wǎng)電量1007.31 億千瓦時，同比增長7.72%；入爐標煤單價1092.78 元/噸，同比降低7.38%。公司電力業(yè)務收入占比主營業(yè)務收入的89%。

展望下半年：我們預計電價、煤價端均承壓趨勢，關注是否有極端天氣對火電需求的超預期增加。電價：火電作為不受天氣影響的穩(wěn)定電源，市場化趨勢下有價格支撐，公司2023H1 電價屬于較高水平，下半年電價的主要支撐點在冬季高峰的用電需求及其他電源的出力情況。煤價：

煤價端2022Q4 由于動力煤價格的飆升，火電行業(yè)巨虧，隨著冬季供暖等需求增加，動力煤價格通常呈現(xiàn)Q4 漲價的趨勢，季節(jié)效應顯著，展望下半年我們預計今年四季度公司火電業(yè)務有望實現(xiàn)盈虧平衡。

政策：我國電力體制改革進入深水區(qū)，市場化趨勢下火電價格有競爭優(yōu)勢。7 月11 日中央深改委會議審議通過《關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統(tǒng)的指導意見》，在風電光伏、儲能、虛擬電廠等新型主體加入電力市場，火電作為不受天氣影響的電源將階段性承擔電源側調峰調頻的功能，而給予火電容量電價變革也充分肯定了火電調峰調頻的功能。

盈利預測與投資評級：我們維持預計公司2023-2025 年歸母凈利潤為35.77 億元、39.82 億元、40.42 億元，對應PE 為15 倍、13 倍、13 倍，維持“買入”評級。

風險提示：政策風險，煤炭價格波動風險；宏觀經(jīng)濟風險等

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