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事件：公司公布2023 半年報(bào)，2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入594.50億元，同比增長20.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.82 億元，同比增長55.9%。

單Q2 看，2023Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入274.71 億元，同比增長32.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.48 億元，同比增長40.0%，業(yè)績符合我們預(yù)期。

上半年：受益于2023H1 電價(jià)同比+1.74%、電量同比+7.72%、入爐煤價(jià)同比-7.38%綜合影響，業(yè)績亮眼。2023H1 火電行業(yè)經(jīng)營改善，截至2023H1，公司控股裝機(jī)57.3GW，其中燃煤46.2GW（占比81%），燃?xì)猓ㄕ急?5%），水電（占比4%）。新增裝機(jī)：上半年新增煤電裝機(jī)2.5GW，已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組6.5GW。公司上半年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電價(jià)527.05 元/兆瓦時(shí)，同比微增1.74%；上網(wǎng)電量1007.31 億千瓦時(shí)，同比增長7.72%；入爐標(biāo)煤單價(jià)1092.78 元/噸，同比降低7.38%。公司電力業(yè)務(wù)收入占比主營業(yè)務(wù)收入的89%。

展望下半年：我們預(yù)計(jì)電價(jià)、煤價(jià)端均承壓趨勢，關(guān)注是否有極端天氣對火電需求的超預(yù)期增加。電價(jià)：火電作為不受天氣影響的穩(wěn)定電源，市場化趨勢下有價(jià)格支撐，公司2023H1 電價(jià)屬于較高水平，下半年電價(jià)的主要支撐點(diǎn)在冬季高峰的用電需求及其他電源的出力情況。煤價(jià)：

煤價(jià)端2022Q4 由于動(dòng)力煤價(jià)格的飆升，火電行業(yè)巨虧，隨著冬季供暖等需求增加，動(dòng)力煤價(jià)格通常呈現(xiàn)Q4 漲價(jià)的趨勢，季節(jié)效應(yīng)顯著，展望下半年我們預(yù)計(jì)今年四季度公司火電業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

政策：我國電力體制改革進(jìn)入深水區(qū)，市場化趨勢下火電價(jià)格有競爭優(yōu)勢。7 月11 日中央深改委會(huì)議審議通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，在風(fēng)電光伏、儲(chǔ)能、虛擬電廠等新型主體加入電力市場，火電作為不受天氣影響的電源將階段性承擔(dān)電源側(cè)調(diào)峰調(diào)頻的功能，而給予火電容量電價(jià)變革也充分肯定了火電調(diào)峰調(diào)頻的功能。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤為35.77 億元、39.82 億元、40.42 億元，對應(yīng)PE 為15 倍、13 倍、13 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，煤炭價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等