降息后LPR也跟隨下調(diào)，近期，貨幣政策不斷落實(shí)和加碼。在私募看來，貨幣政策偏寬松的基調(diào)已經(jīng)確認(rèn)，預(yù)計(jì)一季度寬松取向的政策還會陸續(xù)出臺。在政策偏寬松下，私募一致認(rèn)為，將利好穩(wěn)增長的板塊，此外，成長類板塊、低估值板塊等也頗受關(guān)注。

貨幣政策偏寬松基調(diào)已確認(rèn)

近期，貨幣政策不斷落實(shí)和加碼：1月17日，MLF和OMO利率下調(diào)10個基點(diǎn);次日，央行副行長劉國強(qiáng)表示，“保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長”、“把貨幣政策工具箱開得再大一點(diǎn)”;1月20日，央行盤前宣布5年期LPR下調(diào)5個基點(diǎn)，為近20個月首次，一年期LPR下調(diào)10個基點(diǎn)。

清和泉資本認(rèn)為，2022年整體貨幣政策比較友好，最近的動作是貨幣政策的不斷落實(shí)和加碼，因此，對2022年的流動性環(huán)境相對比較樂觀。2021年年末央行已采取全面降準(zhǔn)和LPR下調(diào)5個基點(diǎn)，預(yù)示了今年貨幣寬松的環(huán)境。而這次MLF不但降低了10個基點(diǎn)，而且超額續(xù)作了2000億元，表明央行逆周期調(diào)控正在加碼。政策利率的下調(diào)會通過影響銀行的負(fù)債成本，傳導(dǎo)到LPR和企業(yè)貸款利率，從而提高市場流動性，也滿足了市場流動性上升的要求。

星石投資首席研究官方磊判斷，貨幣政策偏寬松的基調(diào)已經(jīng)確認(rèn)。向后看，貨幣政策將在接下來一段時間內(nèi)保持寬松基調(diào)，以達(dá)到對經(jīng)濟(jì)增長的呵護(hù)作用，國內(nèi)流動性將保持寬裕。2021年末央行口徑下我國宏觀杠桿率較2020年末下降7.7個百分點(diǎn)，國內(nèi)通脹整體保持溫和，美聯(lián)儲尚未開啟加息，均為我國貨幣政策寬松提供空間。

遠(yuǎn)惟投資總經(jīng)理王爍杰分析，2021年下半年開始經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國內(nèi)的貨幣政策傾向?qū)捤桑禍?zhǔn)降息均已落地，貨幣或仍有進(jìn)一步寬松可能。但從全球流動性角度看，美聯(lián)儲的加息和縮表計(jì)劃是超預(yù)期的，這對國內(nèi)貨幣政策寬松的走向造成了掣肘。因此，今年開年的市場下跌的重要原因之一或是國內(nèi)投資者對于全年的貨幣寬松走勢產(chǎn)生了分歧。他認(rèn)為，一季度貨幣寬松是確定的，后續(xù)三個季度寬松節(jié)奏和力度或取決于穩(wěn)增長效果落地，以及美聯(lián)儲下半年縮表造成全球流動性擾動的情況。

靜瑞資本也認(rèn)為，接下來還會有其他具體的政策，政策工具箱里的工具是充足的，相信今年不論是在貨幣政策還是財(cái)政政策方面都會較為寬松。整體而言，流動性寬松的目的是防風(fēng)險(xiǎn)和促增長。一方面防止在某些行業(yè)如地產(chǎn)去杠桿的過程中出現(xiàn)金融連帶風(fēng)險(xiǎn)，另一方面促進(jìn)消費(fèi)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，因此，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的民生消費(fèi)和制造業(yè)升級會持續(xù)受益。此前受到緊縮影響的行業(yè)中，也有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)際杠桿率不高，行業(yè)供給側(cè)淘汰競爭者之后也會受益于集中度提升。

辰翔基金總經(jīng)理張斌彬認(rèn)為，今年是貨幣穩(wěn)信用的政策走向，但真正的穩(wěn)信用需要金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的配合，現(xiàn)在最有動力進(jìn)行信用擴(kuò)張的主體還是民營房地產(chǎn)企業(yè)，但這顯然與調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的政策相違背，所以，穩(wěn)信用這一塊要看是否有一個強(qiáng)有力的抓手。

穩(wěn)增長和成長板塊將是主線

在當(dāng)前政策偏寬松下，A股將如何演繹?

瀚川投資總經(jīng)理陶冶認(rèn)為，短期而言，流動性的邊際寬松預(yù)期有助于修復(fù)前期較為悲觀的經(jīng)濟(jì)增長和信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，但基于此進(jìn)行過于短期的交易性操作可能性價比不高。從長遠(yuǎn)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期帶來的總量壓力，會使得流動性相關(guān)的政策有不斷邊際寬松以刺激信用需求復(fù)蘇的可能，而信用需求最為敏感、最能落地的可能是具備“新”成長、投資回報(bào)率高、長線現(xiàn)金流保障更強(qiáng)的行業(yè)，如大制造領(lǐng)域中的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能升級、新材料與新技術(shù)突破、能源端結(jié)構(gòu)性優(yōu)化等。

清和泉資本分析，降息對A股短期內(nèi)是有利好作用，長期得看政策組合拳整體的效果。利好的板塊可能有兩條線，一是穩(wěn)增長的板塊，二是成長類的板塊。超預(yù)期的降息也使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好增大，有利于成長股的回升，但高估值仍需要經(jīng)歷一個消化的過程，只有高成長性和性價比合適的成長板塊預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好。具體而言，首先，汽車智能化、軍工以及新能源板塊都會走出不少高業(yè)績增速的細(xì)分板塊;其次，降息進(jìn)一步驗(yàn)證去年年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)的穩(wěn)增長政策，如果后續(xù)另有財(cái)政政策施行，新基建等板塊預(yù)計(jì)能表現(xiàn)不錯;此外，對去年消化了一年估值的消費(fèi)板塊會有比較好的支撐。

方磊稱，2022年隨著市場對“穩(wěn)增長”政策效果的懷疑逐漸減小，投資者情緒將有所修復(fù)，市場也有望結(jié)束震蕩逐步向好，低估值板塊和穩(wěn)增長板塊可能更加受益。雖然利率降低理論上利好成長股，但由于部分成長板塊估值處于高位且產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的景氣度出現(xiàn)明顯差異，成長風(fēng)格整體對此次降息的彈性可能不大，“穩(wěn)增長”板塊可能會有相對好的表現(xiàn)。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)回暖后行業(yè)景氣度之間的差異將出現(xiàn)縮小，資金或?qū)㈤_始關(guān)注估值合理性，低估值板塊也將收益。

王爍杰認(rèn)為，今年整體看機(jī)遇仍大于風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)貨幣實(shí)質(zhì)性寬松的傾向是明確的，而市場預(yù)期提前受到全球流動性收縮預(yù)期的影響，造成了開年市場較大幅度下跌，若市場對全球流動性擔(dān)憂的情緒宣泄后，估值將回到合理甚至偏低的位置，隨著一季報(bào)展開，市場關(guān)注點(diǎn)會重新回到細(xì)分行業(yè)基本面中來;若業(yè)績增長趨勢強(qiáng)勁，且估值合理甚至偏低的行業(yè)和個股或可開始啟動。在消費(fèi)偏弱、經(jīng)濟(jì)托底空間有限的情況下，光伏、綠電、數(shù)字基建等可為確定性較強(qiáng)的投資發(fā)力點(diǎn)，行業(yè)增速和相關(guān)公司業(yè)績有可能超市場的預(yù)期，盈利和估值雙升推動的行情在年內(nèi)是可以期待的。

張斌彬認(rèn)為，A股正處于有效信息真空狀態(tài)下的觀望階段，降準(zhǔn)降息之下，短期內(nèi)偏傳統(tǒng)的地產(chǎn)鏈、銀行保險(xiǎn)等會有一些估值修復(fù)的機(jī)會，但都是階段性的，缺乏長期的邏輯。中長期來看，更看好新基建和新興產(chǎn)業(yè)。