4月23日，蒙草生態(tài)（300355.SZ）發(fā)布2021年年度報告。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.11億元，同比增長14.54%；歸母凈利潤3.09億元，同比增長33.22%；扣非歸母凈利潤3.04億元，同比增長71.89%；基本每股收益0.16元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.27元(含稅)。

蒙草生態(tài)近三年主要指標(biāo)對比

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數(shù)據(jù)顯示，公司2021年營業(yè)收入增速和凈利潤均創(chuàng)下2018年后的新高，基本面持續(xù)向好，“再出發(fā)”勢頭明顯。

利潤率大幅提升

回款現(xiàn)金流均創(chuàng)新高

對于業(yè)績增長的原因，公司表示主要由于生態(tài)修復(fù)項目的施工及驗(yàn)收、審計工作順利，綜合毛利率較上年有所提高。同時PPP項目陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營期，項目收益較上年度增加。

公司全年訂單滿載。資料顯示，2021年公司先后在陜西、內(nèi)蒙古等地區(qū)獲得重大訂單，全年新簽工程建設(shè)合同（含中標(biāo)通知書和框架協(xié)議）143份，合同金額45.80億元，同比增長362.48%；另有技術(shù)服務(wù)、設(shè)計、苗木、肥料及苜蓿銷售等合同共70份。公司現(xiàn)存在執(zhí)行的PPP項目31個，其中25個項目已經(jīng)進(jìn)入運(yùn)營期，2021年獲得投資收益3.68億元。

從成本方面看，公司降本增效工作成果顯著，各項費(fèi)用率大幅降低。公司全年銷售費(fèi)用為4473.74萬元，同比下降28.67%；管理費(fèi)用1.43億元，同比下降7.43%；財務(wù)費(fèi)用2612.49萬元，同比下降84.92%。公司的利潤率也借此大幅提升，2021年銷售毛利率為39.32%，同比增加4.17個百分點(diǎn)；銷售凈利率為12.66%，同比增加5.06個百分點(diǎn)。

據(jù)悉，公司報告期內(nèi)重點(diǎn)調(diào)整貸款規(guī)模和結(jié)構(gòu)，目前短期貸款和長期貸款比實(shí)現(xiàn)了3:7的優(yōu)質(zhì)比例。公司還專門組建了應(yīng)收賬款管理部門，多種方式完成回款24.09億元，充分盤活資產(chǎn)。

得益于上述工作，公司全年錄得經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.80億元，為上市以來的最高值，收入質(zhì)量突出?，F(xiàn)金及等價物凈增加額3.47億元，期末在手貨幣資金共余8.71億元，均為歷年最好成績。

大數(shù)據(jù)構(gòu)筑核心護(hù)城河

保育繁推一體化數(shù)字種業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈醞釀長期彈性

值得注意的是，公司報告期內(nèi)繼續(xù)維持高強(qiáng)度技術(shù)研發(fā)，研發(fā)投入金額占比已連續(xù)三年提升。2019-2021年公司研發(fā)投入金額分別為6994.12萬元、1.42億元、1.81億元，占營業(yè)收入的比例分別為2.45%、5.57%、6.22%。

“深耕才能發(fā)芽”，這既是公司的業(yè)務(wù)模式，亦是公司的研發(fā)投入理念。目前，公司以種質(zhì)資源為基，大數(shù)據(jù)技術(shù)為綱，打造了“保、育、繁、推”一體化生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈體系。首先，公司通過種質(zhì)資源的收集、保存、鑒定與評價，了解現(xiàn)有種質(zhì)資源情況，再通過選育新品種、原種擴(kuò)繁保存獲得質(zhì)量較高的良種；再對良種進(jìn)行產(chǎn)量提升、質(zhì)量控制并包衣丸化處理；最后推廣到生態(tài)修復(fù)、草坪建植、畜牧業(yè)牧草、中藥及文創(chuàng)等各個應(yīng)用場景。

招商證券研報指出，公司的研發(fā)支出幾乎不作資本化處理，公司擁有的原種等種質(zhì)資源資產(chǎn)按照現(xiàn)行會計準(zhǔn)則也無法反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，這導(dǎo)致了公司長期在種業(yè)領(lǐng)域的強(qiáng)勁科研實(shí)力無法在財務(wù)報表上呈現(xiàn)，未來的巨大發(fā)展?jié)摿εc獨(dú)特的競爭優(yōu)勢容易被市場忽略。

萬億市場蓄勢待發(fā)

草原碳匯開辟新增量

從市場方面看，政策指導(dǎo)下北方地區(qū)未來生態(tài)修復(fù)需求將維持高位。根據(jù)《北方防沙帶生態(tài)保護(hù)和修復(fù)重大工程建設(shè)規(guī)劃（2021-2035 年）》，到 2025 年完成沙化土地治理460萬公頃，退化草原治理270萬公頃；到2035年，完成沙化土地治理1380萬公頃，退化草原治理740萬公頃。招商證券研究預(yù)計到2035年全國生態(tài)修復(fù)工程的增量市場約為1.27萬億元，平均每年的市場規(guī)模約為850億元，到2050年該總值約為3萬億元。

公司還有望受益于國家的種業(yè)振興大戰(zhàn)略。近年來我國草種多依賴海外進(jìn)口，今年的中央一號文件已明確提出，要大力推進(jìn)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。招商證券的研究以目前平均每公斤草種3-4 美元價格、2020 年全國6.11 萬噸進(jìn)口量測算，進(jìn)口市場總價值將達(dá)到14 億元人民幣左右。國家林草局近期正在推進(jìn)出臺《全國草種業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）》，政策端繼續(xù)加碼預(yù)期較強(qiáng)，公司未來有望搶得先機(jī)。

在“雙碳”目標(biāo)大背景下，林草碳匯即將被納入全國碳交易市場，草原碳匯有望成為公司又一業(yè)績增長點(diǎn)。公司憑借領(lǐng)先的種質(zhì)資源和種業(yè)科技，具有少見的大規(guī)模林草碳匯開發(fā)能力，在選育適合西北地區(qū)的高固碳釋氧植物、提升西北地區(qū)植被固碳量方面優(yōu)勢顯著。其中，公司在呼和浩特市大青山腳下修復(fù)的敕勒川草原，對比修復(fù)前干草產(chǎn)量、年固碳量、年釋氧量總體提高近12倍。不只是草原，蒙草生態(tài)20余年來已累計修復(fù)各類型生態(tài)面積約3000萬畝，存量資源豐厚，碳匯項目潛在承攬能力巨大。

（CIS）