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構(gòu)建產(chǎn)投新生態(tài)，成就卓越企投家

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

5月19日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，公司擬以自有資金參與設(shè)立兩支產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，總規(guī)模超過100億。這是茅臺史上首次參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金。

5月9日，瀘州老窖與國泰君安在戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式上也明確，未來雙方將共同探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購基金。

今年4月，四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司成立，由四川省宜賓五糧液集團(tuán)全資持股，注冊資本10億元。

酒企正成為LP江湖一支獨(dú)具特色的隊(duì)伍。而從他們的投資方向來看，技術(shù)創(chuàng)新型項(xiàng)目正備受青睞。如茅臺公告中所言，兩只基金的投資范圍包括但不限于新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備等領(lǐng)域的投資機(jī)會。

誠然，在政策、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)人才及國際環(huán)境等多種因素的催動下，硬科技，包括高端裝備制造、半導(dǎo)體、新材料、新能源等領(lǐng)域受到資本青睞，正成為眾資本新瞄準(zhǔn)的標(biāo)的。像高瓴、紅杉、深創(chuàng)投、IDG、五源、高榕等國內(nèi)知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，都在紛紛加碼硬科技投資。

鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2022年初至今，境內(nèi)一級市場發(fā)生了16757筆交易，70%左右出現(xiàn)在新能源、新材料、半導(dǎo)體、機(jī)器人、商業(yè)航天、生物醫(yī)藥等硬核領(lǐng)域。

而在鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)中，這15757筆交易中有將近一半交易有CVC或政府直投基金的參與。

也就是說，除了一批過去聚焦移動互聯(lián)網(wǎng)的資本遷移至硬科技賽道之外，產(chǎn)業(yè)資本作為投資主體，其話語權(quán)和聲量也在同步加大。

如FOFWEEKLY創(chuàng)始合伙人孔小龍所言，當(dāng)前我們進(jìn)入了全球產(chǎn)業(yè)鏈“逆向發(fā)展”的周期，地緣政治不穩(wěn)定性增加，科技變革蓄勢待發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主安全問題成為了每一個國家的新課題。產(chǎn)業(yè)資本為我國發(fā)展高價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈夯實(shí)基礎(chǔ)，成為私募股權(quán)投資市場的中堅(jiān)力量之一。

的確，從商業(yè)本質(zhì)來說，硬科技并不適用于邊際成本遞減的那套傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)投資邏輯，其更大的價(jià)值，恰好體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)節(jié)，這也更符合產(chǎn)業(yè)資本的投資邏輯和投資價(jià)值所需。

“從投資次數(shù)來看，產(chǎn)業(yè)資本的投資活躍度保持逐年增長的趨勢，近9年平均投資數(shù)量占比達(dá)到了近30%。從投資金額來看，2018年的投資金額占比達(dá)到了頂峰；2020年后，市場整體投資規(guī)模有一定的下滑，但產(chǎn)業(yè)資本的出資規(guī)模不減反而上漲明顯，成為一級市場最重要的資本供給?！笨仔↓?zhí)岬健?/p>

事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)資本越發(fā)活躍，早在上一波新消費(fèi)投資熱潮中就已經(jīng)有所顯現(xiàn)。

在新消費(fèi)泡沫破滅，VC們加速逃離之時，接替?zhèn)鹘y(tǒng)VC的，正是一批消費(fèi)賽道的上市公司或明星企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本，比如娃哈哈、喜茶、元?dú)馍值鹊?。對這些產(chǎn)業(yè)資本而言，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、尋求戰(zhàn)略協(xié)同的重要性，顯然要優(yōu)于單純的投資回報(bào)。而對于被投企業(yè)來說，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入，也讓曾經(jīng)因?yàn)檫^高估值被撂在山頂上的他們，有了從虛回實(shí)、回到商業(yè)本質(zhì)的機(jī)會。

不妨大膽的得出這樣一個結(jié)論，當(dāng)下，正是產(chǎn)業(yè)資本，最好的黃金時代。

產(chǎn)投轉(zhuǎn)起小米增長飛輪

產(chǎn)業(yè)資本并非是一種新興事物。自2015年前后，其就在國內(nèi)飛速成長。

小米就是非常典型的一家公司。事實(shí)上，不論從過去這家公司的歷程梳理，還是這家公司面向未來的態(tài)度，產(chǎn)投都是無法回避的一個話題。

盡管雷軍有一句知名語錄，“站在風(fēng)口上，豬也能飛起來”，但對于小米來說，其產(chǎn)投的核心理念卻并非局限于追風(fēng)口，而是圍繞上下游通過產(chǎn)投的方式，打造核心產(chǎn)業(yè)鏈，完成業(yè)務(wù)閉環(huán)。

2015年，是小米的發(fā)展瓶頸期，從整體收入表現(xiàn)來看，2016年小米營收增幅較2015年同期僅為2.43%。

增速緩慢的核心原因在于，隨著整個國內(nèi)智能手機(jī)上的趨于飽和，小米手機(jī)的出貨量以及貢獻(xiàn)的收入也在縮減。如其招股說明書顯示，當(dāng)年小米手機(jī)出貨量為6654萬臺，2016年減少到5542萬臺，而2016年來自智能手機(jī)的收入，從2015年的537.15億元，降至487.64億元。

但在2017年，小米卻錄得了1146.25億元的營收，同比增長幅度增長到了67.5%。這一轉(zhuǎn)變的背后，得益于小米生態(tài)鏈業(yè)務(wù)的崛起。在小米的業(yè)務(wù)組成中，如招股書披露，2015年IOT與生活消費(fèi)品營收86.9億元，占比13%；而到了2017年，IOT與生活消費(fèi)品營收達(dá)到了234.48億元，占比20.5%。

事實(shí)上早在2013年，雷軍就看到了IOT的趨勢，決定投資生態(tài)鏈，在小米體外以投資+孵化的形式，培養(yǎng)100家公司，攪動100個行業(yè)，一系列企業(yè)由此誕生。

2013年底，小米生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)布了小米生態(tài)鏈第一只產(chǎn)品，擁有1萬毫安時，高容量、簡潔化工業(yè)設(shè)計(jì)以及69元的小米移動電源問世，兩個月后，小米移動電源銷量便問鼎全球第一，2015年銷量達(dá)2000萬件，到了2019年，小米移動電源的銷量已經(jīng)突破一億件。

2014年，小米手環(huán)面世，成為小米生態(tài)鏈又一力作，這個售價(jià)僅79元的小米手環(huán)，在其上市的第二年，就讓其供應(yīng)商華米科技的銷售額超過10億。

到今天，小米生態(tài)鏈的核心邏輯，已經(jīng)不再繞著貼近手機(jī)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)，IOT與生活消費(fèi)品服務(wù)的貢獻(xiàn)值也在不斷加大。如財(cái)報(bào)顯示，2021年小米IOT與生活消費(fèi)品服務(wù)的營收已經(jīng)快速增長到2021年的850億元，占比也上升到25.9%。

IOT與生活消費(fèi)品服務(wù)背后指向的小米生態(tài)鏈，無疑幫助小米克服了單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，從投資回報(bào)的角度，其也為小米帶來了豐厚的回報(bào)。

小米2021年中報(bào)顯示，其投資企業(yè)超過390家，總賬面價(jià)值達(dá)到603億元，無論是投資公司數(shù)量還是投資公司價(jià)值都在攀升。

在今天，當(dāng)小米將視角轉(zhuǎn)向自研芯片、轉(zhuǎn)向造車業(yè)務(wù)的時候，產(chǎn)業(yè)投資仍然被其沿用為一條核心路徑。

IT桔子發(fā)布的《小米2022年投資報(bào)告》顯示，小米在芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域投資十分兇猛，2021年達(dá)到高峰為39起，超越眾多大廠。2022年，小米在芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域投資事件為25起。

此外，報(bào)告顯示，汽車交通領(lǐng)域的投資節(jié)奏在2021年開始隨著小米造車計(jì)劃的宣布而逐漸加速。在早期投資中，小米投資數(shù)量共計(jì)24起，其中小米投資了大量先進(jìn)制造企業(yè)，布局自己的造車事業(yè)。

比如，在小米的A輪投資中，其就與東風(fēng)交銀聯(lián)合領(lǐng)投了汽車智能駕駛系統(tǒng)研發(fā)商“同馭汽車科技”，圍繞“造車計(jì)劃”進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局；小米A輪投資中的另一家云途半導(dǎo)體是一家汽車級芯片領(lǐng)域無晶圓廠半導(dǎo)體和集成電路研發(fā)商，專注于提供汽車級芯片組解決方案，為供應(yīng)鏈系統(tǒng)提供晶圓制造、封裝和測試服務(wù)。

高通公司全球副總裁、高通創(chuàng)投董事總經(jīng)理沈勁，在回答“最欣賞的產(chǎn)投型組織有哪些”的問題時，第一個就提到了小米。

脫虛向?qū)崳a(chǎn)業(yè)投資邁向新征程

誠然，在產(chǎn)業(yè)資本的高速發(fā)展中，阿里巴巴、字節(jié)跳動、騰訊、百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的觸角深得非常廣泛，以這幾家企業(yè)為代表的產(chǎn)業(yè)資本每年的投資數(shù)量和金額非常多，甚至超過了一些頂級VC。

據(jù)《2021年中國CVC投資并購報(bào)告》顯示，截至目前，中國歷史上曾經(jīng)出手投資或收購的CVC機(jī)構(gòu)有747家，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占比21%，但在投資總數(shù)上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占據(jù)了58%的份額。截至2021年8月，騰訊的對外投資數(shù)量達(dá)到了1175起，該數(shù)字甚至超過市場絕大多數(shù)專業(yè)PE/VC機(jī)構(gòu)，小米、阿里巴巴、百度等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的CVC也十分強(qiáng)勢。

然而，隨著反壟斷政策逐步落地，互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)投部的投資空間其實(shí)也變得更加有限，并陸續(xù)傳出裁員、緊縮的消息。最代表性的事件，莫過于原本2021年還在加碼投資的字節(jié)跳動戰(zhàn)投部，卻在2022年1月，直接被爆出戰(zhàn)略投資部已解散的新聞。

正因如此，越來越多的產(chǎn)業(yè)資本開始加碼硬科技，參與到科技行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級中來。

而從宏觀政策上來看，國家倡導(dǎo)脫虛向?qū)?，?shí)體企業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局與投資迎來新的機(jī)會，這也符合國家戰(zhàn)略方向。

今年初發(fā)布的《2022中國硬科技投資趨勢研究報(bào)告》中亦曾指出，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入之后，將彌補(bǔ)科技成果轉(zhuǎn)化過程中的短板，幫助科研人員的技術(shù)跨越“死亡谷”。

當(dāng)然，從企業(yè)自身發(fā)展路徑來看，產(chǎn)業(yè)投資的價(jià)值無疑也是非常巨大的。

秉持著“和優(yōu)秀的企業(yè)家做朋友”理念的新希望乳業(yè)董事長、草根知本總裁席剛在談及產(chǎn)業(yè)投資對企業(yè)的作用時就提到：其一，可以讓自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)更完整，提高抗周期性，形成全鏈條的競爭能力；其二可以讓自己的企業(yè)保持創(chuàng)新的能力，防止自己在行業(yè)中失去敏感性，時刻去關(guān)注一些很好的創(chuàng)新機(jī)會；其三，則可以推動原有企業(yè)的發(fā)展，找到第二增長曲線。

新希望乳業(yè)董事長、草根知本總裁席剛

內(nèi)外因素所驅(qū)，越來越多的實(shí)體企業(yè)都在加大產(chǎn)業(yè)資本的布局力量。

今年2月，科大訊飛在投資者關(guān)系平臺上答復(fù)“請問目前有并購的對象或者計(jì)劃嗎？并購側(cè)重哪些行業(yè)方向？”的提問時，就曾表示，公司主要圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游領(lǐng)域開展投資并購工作。

作為造車新勢力的“蔚小理”這三家企業(yè)，也在通過設(shè)立自身的投資平臺，去布局產(chǎn)業(yè)投資。如成立于2016年的蔚來資本，已投資了寧德時代、容百科技、聯(lián)贏激光、初速度、嬴徹科技、小馬智行等多家公司；理想汽車則在2022年3月成立了重慶車之轅創(chuàng)業(yè)投資有限公司，第一筆投資即為動力電池廠商欣旺達(dá)EVB；同月，小鵬汽車旗下的星航資本，宣布完成首期美元基金的首輪關(guān)賬，募資金額超過2億美元。

當(dāng)然，作為二級市場上的一匹“黑馬”，寧德時代的產(chǎn)業(yè)投資邏輯也相對清晰，無論是合資、直投還是并購，都是沿著產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋找合作伙伴和改進(jìn)技術(shù)的路徑。

如《中國CVC影響力報(bào)告》顯示，從2022年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，共有87家上市公司參與設(shè)立并購基金，2327家上市公司直接或間接對一級市場企業(yè)有出資情形。

插上產(chǎn)業(yè)投資的翅膀

只是，要想成為一家產(chǎn)投回報(bào)比可觀的產(chǎn)投型企業(yè)，其不可避免將面對一定的挑戰(zhàn)。

如沈勁所言，中國企業(yè)在做產(chǎn)業(yè)投資時，經(jīng)常存在一些誤區(qū)，第一個誤區(qū)是產(chǎn)業(yè)投資投那些和自己主營業(yè)務(wù)毫無關(guān)聯(lián)，在將來也很難有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)；第二個誤區(qū)是產(chǎn)業(yè)投資不在乎財(cái)務(wù)回報(bào)。

而中酒薈萃董事長、原百威投資（中國）有限公司董事長王仁榮在談及產(chǎn)業(yè)投資時的誤區(qū)時也提到，賦予項(xiàng)目未來增長無限的想象，嚴(yán)重高估未來增長，同時加大杠桿， 提高投資股本回報(bào)率預(yù)測，從而報(bào)出高價(jià)爭搶項(xiàng)目。

“投資并購的基礎(chǔ)素質(zhì)要具備，你的分析能力、戰(zhàn)略眼光、前瞻性、談判技巧，一樣都不能少?！蓖跞蕵s表示。

的確，在這個產(chǎn)業(yè)資本的最好時代里，想要抓住產(chǎn)業(yè)投資的紅利，并非一件易事。投資能力、跨界方法論的彌補(bǔ)，具體包括企業(yè)家如何篩選好的標(biāo)的，如何做好投后管理......每個問題單拎出來，都是橫在每個企業(yè)面前的一道坎。

890新商學(xué)企投會希望通過一套體系完整的課程，來幫助企業(yè)家向?qū)Ｗ⒂诋a(chǎn)業(yè)投資的企投家進(jìn)行轉(zhuǎn)變，更好更快地成長為企業(yè)投資人。

??1年系統(tǒng)化課程學(xué)習(xí)

在第一年的課程學(xué)習(xí)中，企投會將以理論教學(xué)的方式幫助企投家快速搭建認(rèn)知體系，并將邀請一線企業(yè)投資人閉門分享前沿投資實(shí)戰(zhàn)案例，還原決策路徑，深入解讀熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，幫助企投家理解其底層商業(yè)邏輯。

??1年導(dǎo)師陪伴式賦能

第二年的導(dǎo)師陪伴將通過強(qiáng)互動的形式，聚焦企業(yè)自身個性化的痛點(diǎn)，以問題為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)思想賦能。

??N年社群交流學(xué)習(xí)

與企投會各領(lǐng)域1000+的優(yōu)秀企投家共同交流，資源鏈接，互學(xué)互助。

目前，企投家產(chǎn)投營第三期正在招募，這里也向更多胸懷藍(lán)圖的企業(yè)家發(fā)出邀約，一同擁抱企業(yè)價(jià)值革命！