南方財(cái)經(jīng)全媒體記者李依農(nóng) 上海報(bào)道

【資料圖】

近日以來(lái)，持續(xù)的銀行業(yè)風(fēng)波為全球經(jīng)濟(jì)前景再添陰霾，而美聯(lián)儲(chǔ)在3月的議息會(huì)議上卻依然選擇了繼續(xù)加息，將聯(lián)邦基金利率再次上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。持續(xù)了近一年之久的全球“加息潮”、頑固的通脹、愈顯脆弱的金融系統(tǒng)，重重挑戰(zhàn)，似乎將全球經(jīng)濟(jì)置于危機(jī)四伏之境。

惠譽(yù)全球主權(quán)評(píng)級(jí)主管麥克名（James McCormack）在接受《全球財(cái)經(jīng)連線》的專(zhuān)訪時(shí)指出，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景并不特別樂(lè)觀?？紤]到更高的利率和通脹疊加更低的信貸增長(zhǎng)，惠譽(yù)預(yù)計(jì)今年的全球經(jīng)濟(jì)會(huì)比去年更弱一些。

但也有好的一面。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景來(lái)看，麥克名指出，盡管西歐和歐洲新興國(guó)家可能在消極的一邊，但亞洲的前景充滿希望。麥克名解釋道，惠譽(yù)相信中國(guó)今年將會(huì)迎來(lái)強(qiáng)勁的復(fù)蘇，而這將為整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供推動(dòng)力。

預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)較去年更弱

《全球財(cái)經(jīng)連線》：瑞銀集團(tuán)收購(gòu)了瑞士信貸。想請(qǐng)您聊一聊全球銀行業(yè)當(dāng)前的形勢(shì)，以及這將如何影響全球經(jīng)濟(jì)？

麥克名：我認(rèn)為關(guān)于銀行業(yè)當(dāng)前發(fā)生的事情以及我們?nèi)绾稳タ紤]它所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響，主要有兩個(gè)方面。

一是在更高的通脹背景下不斷上升的利率。實(shí)際上，我們?cè)?月份所看到的全球通脹數(shù)據(jù)是再次上升，而不是回落的。因此，我們完全預(yù)期利率將繼續(xù)走高。不僅僅是在美國(guó)，在其他一些國(guó)家也是如此。這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)將是一個(gè)不利的因素。

第二個(gè)方面則是來(lái)自銀行業(yè)本身的壓力。這是美國(guó)和瑞士主要面臨的問(wèn)題，通常意味著這兩個(gè)市場(chǎng)的信貸增長(zhǎng)將有所下降。較低的信貸增長(zhǎng)也意味著較弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，如果將這兩個(gè)因素，即更高的利率和通脹以及更低的信貸增長(zhǎng)結(jié)合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)今年的全球經(jīng)濟(jì)會(huì)比去年更弱一些。事實(shí)上，我們預(yù)測(cè)美國(guó)今年下半年會(huì)出現(xiàn)衰退。我們還預(yù)測(cè)德國(guó)和意大利，以及英國(guó)也會(huì)出現(xiàn)衰退。全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景并不特別樂(lè)觀，而更高的利率和銀行業(yè)的壓力只會(huì)令其雪上加霜。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：如您提到的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)的加息活動(dòng)對(duì)銀行系統(tǒng)帶來(lái)了顯著的影響。像2008年那樣的金融危機(jī)會(huì)再次發(fā)生嗎？為什么？

麥克名：像2008年那樣的危機(jī)實(shí)際上是相當(dāng)罕見(jiàn)的，并不會(huì)經(jīng)常發(fā)生。我們不認(rèn)為會(huì)像2008年一樣，主要基于幾個(gè)不同的原因。

一是那樣的危機(jī)通常會(huì)圍繞某種資產(chǎn)價(jià)格的泡沫而爆發(fā)。從真正意義上來(lái)說(shuō)，2008年所發(fā)生的是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫破裂；同樣的事情也在上世紀(jì)80年代末的日本發(fā)生過(guò)。今天，我們并沒(méi)有上述那種泡沫危機(jī)的壓力。

另一件與現(xiàn)在非常不同的事情是，在2008年，一眾銀行實(shí)際上擔(dān)心其他銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。因?yàn)槟切?fù)雜的衍生工具并沒(méi)有很好地被理解，因此受到了忽略。而今天并沒(méi)有這樣的問(wèn)題。所以我認(rèn)為，我們所看到的銀行業(yè)壓力是更孤立的事件。盡管在瑞士信貸風(fēng)波是一個(gè)相當(dāng)大的機(jī)構(gòu)爆發(fā)危機(jī)。還有美國(guó)，相當(dāng)多的動(dòng)蕩情況已經(jīng)發(fā)生，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為有理由將其理解為孤立的事件，并不會(huì)帶來(lái)像2008年那樣大規(guī)模的、影響廣泛的嚴(yán)重危機(jī)。

美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在今年降息

《全球財(cái)經(jīng)連線》：美聯(lián)儲(chǔ)將利率又上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)。鑒于目前銀行業(yè)所發(fā)生的情況，你如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)的決定？抗擊通脹是否仍是其首要任務(wù)？

麥克名：看起來(lái)似乎是這樣的。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在正在試圖做兩件事。一是試圖利用利率來(lái)對(duì)抗通脹，二是試圖通過(guò)其它工具來(lái)解決金融穩(wěn)定問(wèn)題。

美國(guó)通脹率仍然很高。尤其是在服務(wù)分項(xiàng)，通脹率幾乎高達(dá)8%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，甚至整體通脹率也遠(yuǎn)高于此。只要通脹率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)加息。我們的預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)今年還將有兩次加息。

從金融穩(wěn)定性來(lái)看，我認(rèn)為這將為美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)加息方面帶來(lái)更多挑戰(zhàn)。事實(shí)上，也可能意味著他們只會(huì)再加息一次。但美聯(lián)儲(chǔ)將觀察經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展情況再做定奪。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：許多投資者認(rèn)為加息周期已接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)很快轉(zhuǎn)向降息？惠譽(yù)是否仍然預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)的利率將達(dá)到5.5%的峰值？

麥克名：我們不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年降息。市場(chǎng)顯然認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在今年降息，但我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持利率在高位。我們認(rèn)為他們將把利率上調(diào)至5.5%，并維持這一利率水平直到2024年。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，真正的也是最主要的問(wèn)題還是通脹。他們需要相信通脹真的在向2%的目標(biāo)靠近，而到目前為止我們所看到的數(shù)據(jù)并沒(méi)有為此提供證明。所以，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年之前不會(huì)降息。

而市場(chǎng)的預(yù)期也十分清晰。他們預(yù)計(jì)到今年年底，利率將降低50或75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)有一個(gè)觀點(diǎn)，而市場(chǎng)有不同的觀點(diǎn)，這并不是不尋常的。但隨著時(shí)間的推移，這些觀點(diǎn)最終會(huì)趨于一致。我們的預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)將是正確的，利率將在高位保持，而市場(chǎng)可能需要根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)與我們的觀點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。利率不會(huì)很快下降，而當(dāng)市場(chǎng)接受這一點(diǎn)的時(shí)候，或許意味著隨著時(shí)間的推移，金融市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)疲軟的態(tài)勢(shì)。

相信中國(guó)將迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇

《全球財(cái)經(jīng)連線》：讓我們把焦點(diǎn)轉(zhuǎn)到中國(guó)。能否解釋下惠譽(yù)為什么將中國(guó)2023年的增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)至5.2%？

麥克名：我們非常相信中國(guó)今年將會(huì)迎來(lái)強(qiáng)勁的復(fù)蘇，而這將推動(dòng)增長(zhǎng)率超過(guò)5%。

背后的驅(qū)動(dòng)因素是國(guó)內(nèi)消費(fèi)，尤其是服務(wù)消費(fèi)。據(jù)我們對(duì)其他國(guó)家的觀察，優(yōu)化疫情防控后，服務(wù)消費(fèi)會(huì)大幅上升。這些類(lèi)型的服務(wù)包括餐飲服務(wù)、旅游、劇院等等。上述一系列無(wú)法在疫情期間順利開(kāi)展的活動(dòng)逐步回歸，且以更大的規(guī)模開(kāi)展。我們認(rèn)為這將大大地支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且可能超過(guò)5%，到5%至5.5%左右。

相比而言，房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)有非常溫和的復(fù)蘇，但不會(huì)那么強(qiáng)勁。同時(shí)，由于其它國(guó)家的需求疲軟，我們不認(rèn)為出口的表現(xiàn)會(huì)那么強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，在宏觀政策方面的支持會(huì)是相當(dāng)溫和的，將會(huì)有一些基礎(chǔ)設(shè)施投資方面的刺激。所以這些都不是首要的驅(qū)動(dòng)因素。今年，中國(guó)的主旋律是消費(fèi)故事，尤其是服務(wù)消費(fèi)故事。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：今年，中國(guó)將如何影響全球經(jīng)濟(jì)？

麥克名：伴隨著強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國(guó)將更多地從世界其他地區(qū)進(jìn)口。這對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)非常重要，中國(guó)是最大也是最緊鄰的出口市場(chǎng)。同時(shí)，中國(guó)也是全球很多國(guó)家最大的出口伙伴，而不僅僅是亞洲國(guó)家。比如，正在向中國(guó)出口商品的拉丁美洲國(guó)家，它們將受益于中國(guó)強(qiáng)勁的復(fù)蘇。我們甚至認(rèn)為歐洲的發(fā)達(dá)市場(chǎng)也將受益。中國(guó)是德國(guó)十分重要的出口市場(chǎng)。因此，我們也將看到德國(guó)獲得更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，得益于中國(guó)的復(fù)蘇。這是中國(guó)如何影響全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)部分。

全球經(jīng)濟(jì)面臨三重風(fēng)險(xiǎn)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年，全球經(jīng)濟(jì)面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)是什么？

麥克名：目前我們認(rèn)為主要存在三重風(fēng)險(xiǎn)。

一是通脹。人們預(yù)計(jì)通脹會(huì)緩慢下降，但仍存在通脹不會(huì)下降，或下降速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但通脹仍然高企的局面。這將給政策制定者帶來(lái)很大挑戰(zhàn)。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，他們理應(yīng)降低利率以支持增長(zhǎng)；但如果通脹高企，他們又應(yīng)該提高利率以遏制通脹。鑒于此，通脹居高不下仍是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。我們已經(jīng)很久沒(méi)有看到這樣全球大范圍的通脹了，因此我們也十分關(guān)注通脹回落的速度。這是第一重風(fēng)險(xiǎn)。

第二重風(fēng)險(xiǎn)在銀行業(yè)。前面確實(shí)說(shuō)過(guò)，我們不認(rèn)為此番銀行危機(jī)是系統(tǒng)性的，我們也不會(huì)看到類(lèi)似2008年的危機(jī)。但風(fēng)險(xiǎn)在于，銀行業(yè)的壓力確實(shí)在蔓延。要知道，銀行業(yè)的穩(wěn)定在很大程度上取決于信心。特別是在美國(guó)，儲(chǔ)戶(hù)信心，即人們對(duì)自己的存款安全度有多少信心，可謂非常重要。而風(fēng)險(xiǎn)在于，儲(chǔ)戶(hù)對(duì)銀行的不信任擔(dān)憂顯然已開(kāi)始蔓延。對(duì)于受銀行業(yè)危機(jī)波及國(guó)家的決策者而言，這將帶來(lái)更大的政策挑戰(zhàn)。

第三重風(fēng)險(xiǎn)在地緣政治。我認(rèn)為投資者和企業(yè)需要保持對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。對(duì)于企業(yè)和投資者來(lái)說(shuō)，似乎這一方面的問(wèn)題變得更加頻繁和棘手。但除了壞消息以外，也有一些積極的事情。比如最近沙特阿拉伯和伊朗之間的關(guān)系有了改善。中國(guó)在推進(jìn)兩國(guó)關(guān)系方面發(fā)揮了重要“中間人”的作用，所以地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正在下降，這是積極的一面。但我認(rèn)為投資者仍需為其它地區(qū)潛在的風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)做好準(zhǔn)備。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你提到了全球經(jīng)濟(jì)可能面臨的一些挑戰(zhàn)?；氐矫缆?lián)儲(chǔ)，重重挑戰(zhàn)之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否還能軟著陸？

麥克名：我想這取決于你如何定義軟著陸。我們認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但這種衰退會(huì)相當(dāng)溫和。有些人認(rèn)為溫和衰退就是軟著陸，即連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)收縮，但既不是深度收縮，也不是非常嚴(yán)重的收縮 。也就是說(shuō)，出現(xiàn)衰退情形下的軟著陸，我們的預(yù)期也是如此。

硬著陸則是出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅收縮，失業(yè)率大幅上升的情況。我們預(yù)計(jì)這種情況不會(huì)發(fā)生，但這種風(fēng)險(xiǎn)也確實(shí)存在。所以到底會(huì)硬著陸還是軟著陸，這有些難定義，但我們確實(shí)相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：在你看來(lái)，哪些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景更令人擔(dān)憂？哪些地區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能更好？

麥克名：我擔(dān)憂的地區(qū)仍然是歐洲，包括西歐和歐洲新興國(guó)家。這些是我們最關(guān)注的地區(qū)。對(duì)于這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，俄烏沖突所帶來(lái)的能源成本非常高昂，因此我們最擔(dān)憂歐洲的情況。我認(rèn)為前景最好的地區(qū)肯定是亞洲，因?yàn)橹袊?guó)正在復(fù)蘇，將為整個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供推動(dòng)力?？偟膩?lái)看，對(duì)西歐和歐洲新興國(guó)家可能持消極態(tài)度，而對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)體持樂(lè)觀態(tài)度。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜

監(jiān)制：施詩(shī)

責(zé)任編輯：和佳 趙越 李依農(nóng)

制作：李群

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字幕：郝佳琪 李依農(nóng)

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