雖然美聯(lián)儲貨幣政策不可能馬上大轉(zhuǎn)彎，但繼續(xù)加息的動力已大為減弱，意味著本輪美聯(lián)儲加息可能接近尾聲，美國貨幣政策正進入逐步轉(zhuǎn)向的過程。

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■張煒

當?shù)貢r間3月22日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點到4.75%至5%之間，為2007年10月以來的最高水平。這是自2022年3月以來第9次加息。

抗通脹是美聯(lián)儲當務(wù)之急

植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長連平在接受中國經(jīng)濟時報采訪時稱，美聯(lián)儲加息25個基點，基本符合市場預(yù)期，表明美聯(lián)儲依然認為抗通脹是當務(wù)之急，打破了之前市場傳聞美聯(lián)儲擔憂金融風(fēng)險而停止加息甚至降息的觀點。可以看出，美聯(lián)儲對其提供的銀行業(yè)流動性救助工具充滿自信。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向中國經(jīng)濟時報表示，美聯(lián)儲加息25個基點符合市場預(yù)期，言辭整體偏鴿派。美聯(lián)儲傾向?qū)⒖赝浥c穩(wěn)定銀行體系區(qū)分開，控通脹仍是美聯(lián)儲的政策主線，因為美國通脹失控潛在成本更大，美聯(lián)儲將繼續(xù)致力于治理通脹。同時，美聯(lián)儲向市場釋放美國銀行業(yè)危機風(fēng)險可控，美聯(lián)儲有能力維護銀行業(yè)穩(wěn)定。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪在接受中國經(jīng)濟時報采訪時稱，3月美聯(lián)儲繼續(xù)加息25個基點，而不是暫停加息，表明美聯(lián)儲在“通脹壓力”和“金融風(fēng)險”的衡量中選擇了相對折中的路線。

“沒有銀行破產(chǎn)案時，市場預(yù)計美聯(lián)儲加息50個基點，但硅谷銀行等銀行倒閉改變了美聯(lián)儲加息的路徑?！敝袊嗣翊髮W(xué)重陽金融研究院研究員劉英在接受中國經(jīng)濟時報采訪時說，美聯(lián)儲去除了原來持續(xù)加息的表述，因為銀行破產(chǎn)風(fēng)險使得激進加息力度不能過大。

劉英分析認為，美國2月份通脹依然維持在6%的高位，距離2%的通脹目標還遙遙無期。由于控制通脹還有相當長的路要走，美聯(lián)儲不得不繼續(xù)加息，而且再次重申今年不會降息，并按計劃繼續(xù)縮表。但從實踐來看，截至3月15日，美聯(lián)儲擴表了3000億美元，向市場釋放流動性，而這一周內(nèi)釋放的資金超過了美國2008年金融危機最嚴重時的救市資金。從點陣圖來看，在加息問題上美聯(lián)儲內(nèi)部存在明顯分歧，但是對美國經(jīng)濟增長的預(yù)測則出奇一致，普遍預(yù)計美國經(jīng)濟增長將繼續(xù)遲滯，且經(jīng)濟增長存在下行風(fēng)險。

美貨幣政策兩難問題突出

連平表示，當前美聯(lián)儲貨幣政策兩難問題突出，面臨三重壓力相互擠壓。美國通脹居高不下，需要繼續(xù)執(zhí)行緊縮貨幣政策，特別是2月核心通脹率保持在5.5%的高位，使得美國當前的實際利率依然為負。這種情況下，要實現(xiàn)美聯(lián)儲2%的長期通脹目標，還需要保持貨幣政策的緊縮態(tài)勢。

另外，美國經(jīng)濟衰退跡象已現(xiàn)，投資和房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。金融市場因利率高企變得脆弱、敏感。近期，硅谷銀行等金融機構(gòu)爆雷，中小銀行流動性持續(xù)承壓，這些都要求美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞．斍?，?jīng)濟下行和金融風(fēng)險釋放可能相互交織、相互強化，使得美聯(lián)儲陷入被動境地。

“雖然美聯(lián)儲貨幣政策不可能馬上大轉(zhuǎn)彎，但繼續(xù)加息的動力已大為減弱，意味著本輪美聯(lián)儲加息可能接近尾聲，美國貨幣政策正進入逐步轉(zhuǎn)向的過程。”連平說。

中泰證券研究所政策組負責(zé)人、首席分析師楊暢在接受中國經(jīng)濟時報采訪時表示，由于銀行業(yè)風(fēng)險在一定程度上“助力”信貸收緊，對于后續(xù)加息幅度，美聯(lián)儲表述較前期會議變得更為謹慎，指向加息或接近終點。

白雪稱，美聯(lián)儲聲明中“目標范圍的持續(xù)上調(diào)將是適當?shù)摹钡谋硎?，被替換為“一些額外的政策緊縮可能是適當?shù)摹保从吵黾酉⒒蚺R近終點。近期銀行業(yè)危機在一定程度上擾動了美聯(lián)儲的加息節(jié)奏，金融穩(wěn)定的重要性階段性上升，預(yù)計5月再次加息25個基點后將大概率停止加息。

周茂華預(yù)計，美聯(lián)儲后續(xù)仍有1至2次加息，每次加息25個基點，峰值在5.25%至5.5%。從目前美國通脹放緩的軌跡來看，5.5%左右的政策利率已經(jīng)進入限制性利率水平，美聯(lián)儲有意避免因過度收緊而對經(jīng)濟造成更嚴重的傷害。

興業(yè)研究外匯商品高級分析師張峻滔在接受中國經(jīng)濟時報采訪時稱，開年以來美國超預(yù)期的通脹環(huán)比增速仍是美聯(lián)儲貨幣政策的硬約束，在不調(diào)整貨幣政策目標的情況下，美聯(lián)儲必須保持鷹派立場以維護政策信譽度。預(yù)計美聯(lián)儲大概率至少還會再加息1次，年內(nèi)降息的概率不大。

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