文/《清華金融評(píng)論》丁開艷

近日，2月份各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。有兩項(xiàng)數(shù)據(jù)引發(fā)關(guān)注，一是金融數(shù)據(jù)超預(yù)期寬松，一是物價(jià)數(shù)據(jù)超預(yù)期下跌。兩組數(shù)據(jù)對(duì)比后是否透露出我國(guó)經(jīng)濟(jì)有通貨緊縮的擔(dān)憂？對(duì)此，有專家否認(rèn)指出，目前我國(guó)數(shù)據(jù)不符合傳統(tǒng)的通貨緊縮的標(biāo)準(zhǔn)，物價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，為宏觀政策進(jìn)一步打出組合拳，提振市場(chǎng)信心提供了空間。

(資料圖)

金融數(shù)據(jù)超預(yù)期寬松

中國(guó)人民銀行3月10日公布2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，社會(huì)融資規(guī)模存量、增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，從數(shù)據(jù)來看，信貸、社融以及廣義貨幣(M2)等都超預(yù)期寬松。

貸款數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元，分部門看，住戶貸款增加2081億元，企（事）業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加173億元。這是繼1月信貸大幅增長(zhǎng)后，2月新增規(guī)模續(xù)創(chuàng)同期歷史新高。

社融數(shù)據(jù)顯示，2023年2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬億元，同比多增9241億元，社融數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期放量。

2月末， M2余額275.52萬億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下2016年5月以來的最高值。

從中國(guó)人民銀行公布的上述金融數(shù)據(jù)來看，經(jīng)歷1月快速增長(zhǎng)之后，2月信貸投放依然保持了較快節(jié)奏，總量和結(jié)構(gòu)均十分亮眼。

圖1：新增人民幣貸款當(dāng)月增量 單位：億元

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

物價(jià)超預(yù)期下跌

和金融數(shù)據(jù)超預(yù)期寬松形成對(duì)比的是，2月物價(jià)數(shù)據(jù)超預(yù)期下跌。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年1—2月平均來看，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.5%，其中， 2月CPI同比上漲1.0%，遠(yuǎn)低于1月份的2.1%，環(huán)比下跌0.5%，創(chuàng)歷史最低，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。和世界主要經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)價(jià)格穩(wěn)定和國(guó)際高通脹形成鮮明對(duì)比。

從結(jié)構(gòu)上拆解來看，CPI增速下行主要受到春節(jié)錯(cuò)位因素影響，工業(yè)消費(fèi)品（扣除能源）、鮮菜價(jià)格、豬肉價(jià)格下降幅度大對(duì)物價(jià)下降形成推動(dòng)力。此外，2022年末以來，布倫特原油期貨價(jià)格窄幅震蕩，能源價(jià)格平穩(wěn)，也是居民消費(fèi)價(jià)格能保持低位運(yùn)行的原因。

圖2：全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅 單位：%

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

背后有哪些經(jīng)濟(jì)信號(hào)？

一方面是金融數(shù)據(jù)超預(yù)期寬松，一方面是物價(jià)指數(shù)超預(yù)期下跌，是否如有些觀點(diǎn)認(rèn)為的我國(guó)有進(jìn)入通貨緊縮的擔(dān)憂？

民建中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任馬光遠(yuǎn)指出，中國(guó)目前的CPI表現(xiàn)并不符合經(jīng)典的通縮概念。按照傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，出現(xiàn)通縮一是商品和服務(wù)價(jià)格的全面下跌，二是持續(xù)的下跌。所謂持續(xù)的下跌，雖然目前沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但一般認(rèn)為，CPI持續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下跌就認(rèn)為出現(xiàn)了通貨緊縮，目前數(shù)據(jù)不符合這一標(biāo)準(zhǔn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也指出，“春節(jié)錯(cuò)月”效應(yīng)是2月CPI同比漲幅回落幅度偏大的主要原因，長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)內(nèi)需求逐步改善，對(duì)相關(guān)價(jià)格的拉動(dòng)可能會(huì)有所增強(qiáng)。國(guó)際輸入性因素比去年有所降低，但是國(guó)際價(jià)格的高位特別是大宗商品價(jià)格的高位還在延續(xù)，可能還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)有一定的輸入性影響。

中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長(zhǎng)盛松成指出，新冠病毒感染疫情發(fā)生以來，我國(guó)主要從供給端應(yīng)對(duì)疫情沖擊，通過保市場(chǎng)主體來穩(wěn)就業(yè)、保民生，我們更注重供給端調(diào)控。目前我國(guó)物價(jià)保持平穩(wěn)，這也是為我們未來的貨幣政策邊際寬松創(chuàng)造條件，這也為我們的貨幣政策未來留下了空間。

物價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，也為我們打出宏觀經(jīng)濟(jì)組合拳，提振市場(chǎng)信心帶來了政策空間。紅塔證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖等認(rèn)為，2023年1—2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓我們確認(rèn)了年初較高的經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度，從數(shù)據(jù)中可以看出，今年以來消費(fèi)、投資和生產(chǎn)均出現(xiàn)改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)穩(wěn)中向好。目前物價(jià)平穩(wěn)，宏觀政策發(fā)力空間大，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)修復(fù)還不穩(wěn)固，政策還需打好組合拳，以助力經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。

本文編輯：丁開艷