6月12日，魚躍醫(yī)療(002223)宣布終止境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）。這是A股公司發(fā)行GDR的首例“撤單”。

此前，魚躍醫(yī)療曾于2022年11月22日宣布，公司擬發(fā)行GDR，并申請在瑞士證券交易所掛牌上市。公司發(fā)行GDR所代表的新增基礎證券A股股票不超過5012.3846萬股（包括因任何超額配股權獲行使而發(fā)行的證券（如有）），不超過此次發(fā)行前公司普通股總股本的5%。

【資料圖】

之后在2022年12月23日，魚躍醫(yī)療的GDR發(fā)行申請已獲得中國證監(jiān)會的受理。截止到今年5月12日的網上業(yè)績說明會上，魚躍醫(yī)療還向投資者表示，“公司發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市相關工作正按計劃推進中”。

境外上市只差臨門一腳，卻緊急終止的魚躍醫(yī)療又有什么樣的考量？

境外上市“擱淺” 海外拓張夢還能維系嗎？

對于此次境外發(fā)行的撤銷，魚躍醫(yī)療在公告中表示，考慮到國內外市場變化，通過對公司實際財務及經營情況、資金需求以及長期業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃進行全面審視，為了充分保障所有股東的利益，公司與相關中介機構進行了深入探討，經過謹慎的分析和溝通后，決定終止境外發(fā)行全球存托憑證事項。

GDR（全球存托憑證）是一種用于在國際市場上募集資金的金融工具。主要目的便是讓A股上市公司無需在境外直接發(fā)行股票即可獲得融資，境外投資者通過持有存托憑證間接獲得股票權益。因為渠道的便利性，不少A股公司選擇GDR作為資本運作的新途徑。

然而就在近期，GDR發(fā)行規(guī)定有所更新。新增了幾項要求，包括在交易所上市滿1年，且申請日前120個交易日收盤市值不低于200億元等。

新規(guī)的出臺無疑影響了GDR的融資效率，對準備GDR上市的企業(yè)來說，如同蝴蝶效應，很大幾率會影響到整體的融資計劃。

而對魚躍醫(yī)療來說，新規(guī)出臺的兩項限制其實并未對其產生太大影響。魚躍醫(yī)療上一次融資還是2016年，同時市值也滿足200億的要求（截至發(fā)稿總市值342億）。和訊財經針對這一事項向魚躍醫(yī)療調研，暫未收到企業(yè)回復。

魚躍醫(yī)療在其他投資者平臺回復，此次撤銷GDR的理由就是公告中所提到的“保障股東利益”，從這一公告來看，只能推測魚躍醫(yī)療內部調整了融資的計劃。

不能忽略的是，雖然境外上市失敗，但是多年不融資的魚躍醫(yī)療突然謀求海外上市，都是為了海外擴張在做鋪墊。

在之前的募資聲明中，魚躍醫(yī)療表示，公司募資擬用于核心業(yè)務進一步發(fā)展和戰(zhàn)略投資，包括但不限于優(yōu)質標的的兼并收購及投資、建設境外研發(fā)中心及推進全球產品研發(fā)計劃，以及建設全球產品銷售網絡與售后服務體系。

從中不難看出，開拓海外市場已經成了魚躍醫(yī)療當下的重要戰(zhàn)略。

魚躍醫(yī)療2023年經營計劃中，提出“將繼續(xù)推進海外重點國家市場拓展，針對不同國家和地區(qū)的醫(yī)療需求、經濟水平、文化背景等差異，落地符合目標市場特點的醫(yī)療器械業(yè)務。積極尋求與國際合作伙伴的戰(zhàn)略合作，擴大產品在海外市場的渠道和客戶資源。提升公司在國際市場的競爭力”。

在魚躍醫(yī)療5月18日的股東大會交流環(huán)節(jié)，董事長吳群也表示，公司會持續(xù)推進海外市場的布局?！拔覀円恢毕ＭＭ猓ㄊ杖耄┱急冗_到20%以上，到25%的水平”。

然而魚躍醫(yī)療現(xiàn)在海外業(yè)務的成績似乎還不夠令人滿意。數(shù)據(jù)顯示，魚躍醫(yī)療2022年89.05%的收入靠內銷，內銷收入同比增長21.5%。對比之下，海外銷售成績不佳。報告期內外銷收入7.1億元，占公司主營業(yè)務收入的比例為10%，同比下降56.34%。由于當期外銷業(yè)務營業(yè)成本降速低于營收的降速，外銷的毛利率29.99%，同比下降18.22%，遠遠低于國內50.22%的毛利率。

對于海外業(yè)務下降的原因，魚躍醫(yī)療指出是“去年（2021年）同期業(yè)務受海外疫情需求影響，基數(shù)較大”。

董事長吳群在股東會上曾經透露，未來魚躍醫(yī)療海外發(fā)展的計劃：“一是在南美、中東、非洲等發(fā)展中國家，背后主要邏輯是過去幾年海外業(yè)務比較小、產品比較少，近幾年我們加快了當?shù)刈詼嗜搿⒄麄€售后服務以及營銷的落地。除了發(fā)展中國家之外，成熟市場會通過投資或者并購的方式，在合適的情況下加快布局和發(fā)展”。

如今境外上市“擱淺”，魚躍醫(yī)療的境外拓張夢還如何維系？

“疫情熱”之后 魚躍新的增長點何在？

不久前因血氧儀漲價而收到270萬罰款的事件，無疑將魚躍醫(yī)療推上了風口浪尖。

從魚躍醫(yī)療公布的2022年年報數(shù)據(jù)中可以看到，公司營收71.02億元，歸母凈利潤15.95億元，分別同比增長3.01%、7.60%；扣非凈利潤為12.51億元，同比下降5.19%。2022年第四季度魚躍醫(yī)療業(yè)績出現(xiàn)了轉折點，單季度歸母凈利潤4.6億元，同比上升251.29%，挽回了連續(xù)同比下滑的趨勢。2023年一季度，公司營收27.03億元，同比增長48.41%；歸母凈利潤7.14億元，同比增長53.79%。

隨著疫情的熱度褪去，魚躍醫(yī)療還需要更強勢的拳頭產品支撐營收發(fā)展。

據(jù)了解，魚躍醫(yī)療主營業(yè)務包括呼吸治療解決方案、家用類電子檢測及體外診斷、康復及臨床器械、感染控制解決方案、糖尿病護理解決方案、急救六大板塊。其中前四者是公司營收的主要板塊，2022年占比分別為31.84%、21.62%、20.02%、16.48%。前三的業(yè)務毛利率都有50%左右。

但是主營業(yè)務卻陷入了營收利潤雙雙下降的困局。財報顯示，在2022年，魚躍醫(yī)療的呼吸治療解決方案營收同比減少14.62%，毛利率同比下降2.06%；第二大業(yè)務糖尿病護理解決方案營業(yè)收入雖然有所增加，但毛利率同比減少4.63%。

急于尋求新的增長點的魚躍醫(yī)療在2021年成立了子公司訊捷醫(yī)療，開始主推急救業(yè)務。

迅捷醫(yī)療是魚躍醫(yī)療急救板塊業(yè)務主體，去年10月中旬，戰(zhàn)投騰訊耗資2.9億元完成對訊捷醫(yī)療的增資。增資完成后，魚躍醫(yī)療、騰訊、丹陽飛魚企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有訊捷醫(yī)療72.45%、19.5%、8.05%的股份，騰訊成為訊捷醫(yī)療單一第二大股東。

騰訊的入局，無疑為魚躍醫(yī)療的急救板塊注入了一劑強心劑。

不過，目前魚躍醫(yī)療急救業(yè)務暫時還未能扛起大旗。年報數(shù)據(jù)顯示，2022年魚躍醫(yī)療急救業(yè)務的收入約1.51億元，同比下降17.33%，僅占整體營收的2.13%，當期該業(yè)務毛利率同比下降7.11%。

自2017年至2021年，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模從4403億元增長至8488億元，年復合增長率達17.8%，其增速遠超全球醫(yī)療器械市場整體增速。面對政策和需求雙重利好的醫(yī)療器械市場，魚躍醫(yī)療也在努力尋求更大地增長舞臺。