南方財經(jīng)全媒體記者 施詩 上海報道

(資料圖)

全球通脹高位回落

IMF最新發(fā)布的報告預(yù)計，盡管下降速度緩慢，但預(yù)計今年通脹有望從去年的8.7%降至7%，明年進(jìn)一步回落至4.9%。隨著通脹從高位回落，貨幣政策收緊的影響逐步顯現(xiàn)，全球主要央行將更多地在增長和通脹之間進(jìn)行權(quán)衡。

如何看待全球通脹的趨勢？隨著多國央行宣布停止加息，全球貨幣政策將如何分化？我們來聽聽中國人民大學(xué)重陽金融研究院院委兼合作研究部主任劉英的解讀。 

通脹仍處于相對高位

劉英：今年來看，全球通脹的整體趨勢是在趨緩的，但是依然在高位運(yùn)行。一年多以來，在美聯(lián)儲實(shí)施40年最激進(jìn)的加息下，美歐通脹正逐步回落。日前，IMF也預(yù)計全球通脹有望從8.7%回落到7%，明年回落到4.9%，接近5%的高位。所以整體上通脹還是處于相對高位，這主要不僅是因?yàn)檫^去三年為了抗擊疫情對沖經(jīng)濟(jì)下行而超發(fā)的貨幣，也不僅是因?yàn)榉e極財政政策的疊加，更為重要的是因?yàn)榈鼐壵螞_突，以及美歐對俄羅斯的制裁反噬及反制裁帶來的疊加效應(yīng)。還有一個原因是美國向全球發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，導(dǎo)致多國反擊，進(jìn)而推升通脹。此外，供給沖擊和供應(yīng)鏈問題帶來的糧食和能源價格走高的根源并未削減。因此，通脹在今明兩年內(nèi)還無法回到2%的通脹目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。

全球央行面臨三重困境

劉英：激進(jìn)加息抬升利率及多重因素沖擊帶來的全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。因此，今年九成的發(fā)達(dá)國家面臨下行壓力，有的歐洲國家還將出現(xiàn)負(fù)增長的情況。這將導(dǎo)致滯脹風(fēng)險，令央行承壓。央行在解決通脹問題和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長問題上出現(xiàn)矛盾，控通脹要加息，促增長要降息，陷入左右為難、難以平衡的困境當(dāng)中。但是，經(jīng)濟(jì)下行疊加激進(jìn)加息從資產(chǎn)端到負(fù)債端擠壓銀行，特別是中小銀行面臨著資產(chǎn)端資產(chǎn)損失和負(fù)債端存款流失的雙重擠壓，稍有風(fēng)吹草動就會出現(xiàn)擠提現(xiàn)象，令任何一家銀行都難以承受、面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。目前，美歐多家銀行出現(xiàn)倒閉和破產(chǎn)重組的問題正是如此。在面對應(yīng)對金融風(fēng)險、控制通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面，全球央行面臨著三重困境。為了穩(wěn)定金融市場、促進(jìn)增長，有些央行就只能增加通脹容忍度，提前停止加息，因?yàn)榫仁芯冉?jīng)濟(jì)是優(yōu)先目標(biāo)。有的國家風(fēng)險可控、經(jīng)濟(jì)呈增長趨勢，但通脹高企，離2%的通脹目標(biāo)還有一定距離，央行可能就要咬著牙繼續(xù)加息。最終，全球央行的貨幣政策走向就會出現(xiàn)分化。

美國3月CPI漲幅放緩但仍處高位

美國勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.1%，漲幅較2月收窄0.3個百分點(diǎn)且低于市場預(yù)期，但整體通脹水平仍處于高位。美聯(lián)儲3月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，在兩家地區(qū)銀行倒閉后，有委員曾考慮暫停加息，通脹壓力最終成為了加息決策的關(guān)鍵。未來美聯(lián)儲政策路徑如何？我們來連線資深金融專家李徽徽。

美國通脹下半年或加速降溫

《全球財經(jīng)連線》：請您解讀美國3月通脹數(shù)據(jù)，年內(nèi)通脹是否有望回落至美聯(lián)儲預(yù)期水平？

李徽徽：3月通脹數(shù)據(jù)放緩雖然超預(yù)期，但核心通脹粘性仍存，這也是近期核心通脹增速首次超整體CPI數(shù)據(jù)。目前通脹粘性還是來源于工資通脹螺旋，而主要問題是在服務(wù)業(yè)勞動力供給和需求的不平衡，從3月份的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，我們看到就業(yè)市場緩慢降溫的趨勢已經(jīng)體現(xiàn)，包括就業(yè)供需缺口呈現(xiàn)收斂趨勢，非全就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)6個月增加，小時薪資增速開始放緩等，所以我們認(rèn)為通脹水平下降趨勢還會延續(xù)，特別在下半年加速降溫，我們預(yù)計通脹水平在年底會回落到3.5%，但與美聯(lián)儲預(yù)期的2%的平均通脹水平還有差距。

美國經(jīng)濟(jì)陷入溫和性衰退概率達(dá)75%

《全球財經(jīng)連線》：與此同時，最新公布的會議紀(jì)要顯示銀行業(yè)壓力將減緩美國經(jīng)濟(jì)增長，警告衰退風(fēng)險，您如何看？

李徽徽：我們認(rèn)為，最近的銀行業(yè)危機(jī)雖然還是個別銀行的風(fēng)險事件，主要還是由于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理的不恰當(dāng)期限錯配策略，同時疊加美聯(lián)儲強(qiáng)勁加息加重流動性瓶頸，但對美國銀行業(yè)的借貸模式有著較為深刻的影響，特別是中小銀行已經(jīng)開始縮緊信貸，融資環(huán)境惡化對于經(jīng)濟(jì)形成較大的掣肘，同時從其他的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也可以看到，企業(yè)也開始減少投資，產(chǎn)能擴(kuò)張和消化庫存，個人新增貸款都出現(xiàn)了下滑，所以我們提升了對美國經(jīng)濟(jì)陷入溫和性衰退的概率到75%，預(yù)計衰退從第三季度開始，但周期不長，預(yù)計在半年左右。

預(yù)計美聯(lián)儲年底啟動降息窗口

《全球財經(jīng)連線》：結(jié)合近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，美聯(lián)儲還有多大加息空間？

李徽徽：我們在今年3月初調(diào)升了對于美聯(lián)儲后續(xù)加息路徑的判斷，我們預(yù)計5月美聯(lián)儲還會加息25個基點(diǎn)，這將是最后一次加息，這輪加息后的聯(lián)邦終端利率維持在5%—5.25%，與美聯(lián)儲所堅持的今年不降息的方向不一樣，我們預(yù)計美聯(lián)儲今年年底還是會啟動降息窗口，預(yù)計降息在25個基點(diǎn)到50個基點(diǎn)。

歐洲食品通脹來襲

歐盟統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月通脹率按年率計算為6.9%，低于2月的8.5%，但食品和煙酒價格同比上漲15.4%。英國食品行業(yè)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，英國3月份食品通脹率上升至創(chuàng)紀(jì)錄的17.5%。

歐元區(qū)與英國通脹形勢如何？食品通脹為何高燒難退？歐央行和英央行未來將如何決策？一起來聽聽中國社會科學(xué)院歐洲研究所副研究員楊成玉的解讀。

食品通脹推動歐元區(qū)整體通脹上行

楊成玉：歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月份的通脹率是6.9%，雖然比2月份的8.5%相比有所下降，但是我們看到了幾個新的變化。一方面能源的價格是持續(xù)下降的，這得益于歐盟能源進(jìn)口多元化。另一方面我們看到，食品的價格實(shí)現(xiàn)了非常大的上漲，食品的通脹率在3月份同比上漲了15.4%。特別是英國,英國3月份的食品通脹率上升到了創(chuàng)紀(jì)錄的17.5%，食品通脹現(xiàn)在是驅(qū)動歐元區(qū)整體通脹上行的一個主要因素。

食品的通脹主要跟幾個方面有關(guān)系，一方面是農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)。當(dāng)前全球的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅的下降，包括印度的糖、烏克蘭和俄羅斯的糧食，以及歐洲自身由于干旱所帶來的整體糧食生產(chǎn)規(guī)模的下降。另一方面，是由于歐盟對俄羅斯實(shí)行了十輪的經(jīng)濟(jì)制裁，造成了歐洲整體能源價格在此次危機(jī)之前就相對比較高。這造成了歐洲整體化工業(yè)，特別是化肥產(chǎn)業(yè)，自身生產(chǎn)成本的上漲。而農(nóng)產(chǎn)品化肥業(yè)生產(chǎn)成本的上漲，就推動了歐洲整體的農(nóng)食價格的上漲。

歐央行加息風(fēng)向明確

楊成玉：關(guān)于歐元區(qū)的貨幣政策，我們關(guān)注到3月份歐洲央行還是維持整體的加息的節(jié)奏，3月份的議息會議將歐元區(qū)的三大關(guān)鍵利率整體上調(diào)了50個基點(diǎn)。關(guān)于接下來5月議息會議會否加息，結(jié)合歐央行貨幣政策整體的考慮因素來看，（他們）還是會基于應(yīng)對物價上漲、通貨膨脹的這個角度（去調(diào)整）。

當(dāng)前新一輪通貨膨脹已由能源價格驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)榱思Z食價格驅(qū)動，而糧食價格驅(qū)動在短期內(nèi)的應(yīng)對效應(yīng)是有限的。因此我們從目前各方面的聲音來看，歐央行在5月，包括緊隨而來的6、7月的議息會議上，（可能）還是（會）維持加息的進(jìn)程。至于后續(xù)加息的幅度到底是25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)，還是要看歐央行控制核心通脹的力度。現(xiàn)在整體上來說，加息的風(fēng)向是比較明確的。5月份我們主要關(guān)注的是歐央行整體加息的幅度，這跟當(dāng)前歐洲整體的通脹形勢有關(guān)，同時跟美聯(lián)儲的貨幣政策也有關(guān)，值得我們進(jìn)一步地去關(guān)注。

（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜    

監(jiān)制：施詩

責(zé)任編輯：和佳 李依農(nóng) 

實(shí)習(xí)記者：王斯琦

制作：李群

拍攝：實(shí)習(xí)生焦宇

新媒體統(tǒng)籌：丁青云 曾婷芳 賴禧 黃達(dá)迅

海外運(yùn)營監(jiān)制: 黃燕淑

海外運(yùn)營內(nèi)容統(tǒng)籌: 張然 

海外運(yùn)營編輯：唐雙艷 吳婉婕

海外項(xiàng)目經(jīng)理：莊歡

海外商務(wù)合作: 黃子豪

出品：南方財經(jīng)全媒體集團(tuán)