近期，深天馬A發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)。在2022年，深天馬A在智能手機(jī)、IT等電子消費(fèi)品顯示領(lǐng)域的需求量和價(jià)格都出現(xiàn)了明顯下滑，導(dǎo)致其運(yùn)營(yíng)面臨困難和挑戰(zhàn)。2022年公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收314.47億元，同比下滑6.87%；歸母凈利潤(rùn)1.13億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損13.89億元。

(相關(guān)資料圖)

在2022年年初，因會(huì)計(jì)政策變更，深天馬A進(jìn)行了會(huì)計(jì)追溯調(diào)整。經(jīng)過(guò)調(diào)整后，深天馬A由盈轉(zhuǎn)虧。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，深天馬A調(diào)整前的歸母凈利潤(rùn)分別為8.29億、14.75億以及15.42億，調(diào)整后則變更為-4.81億、-3.00億以及-0.34億元。

調(diào)整的原因，是因?yàn)樵谛碌臅?huì)計(jì)政策下，企業(yè)對(duì)試運(yùn)行銷售相關(guān)的收入和成本分別進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，計(jì)入當(dāng)期損益，不應(yīng)將試運(yùn)行銷售相關(guān)收入抵銷相關(guān)成本后的凈額沖減固定資產(chǎn)成本或者研發(fā)支出。這說(shuō)明深天馬A試運(yùn)行期間的銷售存在大量虧損的情況。

在會(huì)計(jì)政策調(diào)整后，深天馬A二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)一蹶不振。2022年全年下跌了32.18%，市值縮水超過(guò)100億元。其主攻中小尺寸顯示領(lǐng)域的深天馬A在移動(dòng)智能終端顯示市場(chǎng)、車載顯示市場(chǎng)和IT顯示市場(chǎng)等方面都遭受了挫折。

一、重資產(chǎn)重負(fù)債，大手筆投資拖累業(yè)績(jī)

然而，面臨業(yè)績(jī)下滑的情況下，深天馬A依然進(jìn)行了龐大的資本開(kāi)支。公司在2022年投資了大量資金用于固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的支付。然而，這導(dǎo)致了公司負(fù)債率的持續(xù)上升，截至2022年末，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了62.63%，較2021年末上升5.99個(gè)百分點(diǎn)。

資料顯示，2022年，深天馬A在廈門合資投資330億元建設(shè)一條G8.6新型顯示面板生產(chǎn)線、在蕪湖合資投資80億元建設(shè)新型顯示模組生產(chǎn)線、在廈門合資投資11億元建設(shè)一條從巨量轉(zhuǎn)移到顯示模組的全制程Micro-LED試驗(yàn)線。

為了提高競(jìng)爭(zhēng)力，深天馬A在高端、高附加值、高利潤(rùn)率的顯示產(chǎn)品方面尋求突破。然而，在電腦和智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟的情況下，公司大規(guī)模的產(chǎn)線擴(kuò)張反而拖累了企業(yè)的業(yè)績(jī),難撬動(dòng)盈利“支點(diǎn)”。

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示，深天馬A固定資產(chǎn)與在建工程的賬面價(jià)值分別為230.25億與271.48億元，占總資產(chǎn)比重分別為28.43%與33.52%。

深天馬A的核心業(yè)務(wù)是手機(jī)顯示、車載顯示，公司的產(chǎn)品應(yīng)用于移動(dòng)智能終端顯示市場(chǎng)、車載顯示市場(chǎng)、IT顯示市場(chǎng)等，旨在為客戶提供全方位的客制化顯示解決方案和快速服務(wù)支持。

從收入構(gòu)成上來(lái)看，深天馬A顯示屏及顯示模組收入為309.80億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為98.51%，同比下降6.85%；分地區(qū)來(lái)看，深天馬A境內(nèi)的業(yè)務(wù)收入同比下降22.49%，而境外業(yè)務(wù)收入?yún)s同比大幅增長(zhǎng)31.46%。

深天馬A在財(cái)報(bào)中表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)和顯示行業(yè)供需關(guān)系影響，智能手機(jī)、IT 等電子消費(fèi)品顯示領(lǐng)域需求量和價(jià)格均出現(xiàn)明顯下滑，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨的困難與挑戰(zhàn)明顯增多

面板行業(yè)的周期性特征和重資產(chǎn)、技術(shù)迭代等因素導(dǎo)致缺乏技術(shù)創(chuàng)新的面板企業(yè)容易陷入價(jià)值陷阱。投資者可能會(huì)購(gòu)買看似低價(jià)的資產(chǎn)，但隨后發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格未能上漲甚至可能下跌，這是因?yàn)槠髽I(yè)無(wú)法跟上市場(chǎng)需求和技術(shù)創(chuàng)新的步伐。

分析人士表示:“在重資產(chǎn)模式下，深天馬A更容易陷入價(jià)值陷阱，因?yàn)樗枰罅抠Y金購(gòu)置設(shè)備、擴(kuò)大產(chǎn)能，而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格下跌時(shí)，這些投資難以獲得回報(bào)。此外，由于技術(shù)迭代速度非常快，深天馬A在技術(shù)創(chuàng)新方面若跟不上行業(yè)發(fā)展，將面臨市場(chǎng)份額下滑、盈利能力減弱的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，面板行業(yè)的周期性波動(dòng)使深天馬A在需求下滑期可能面臨產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的問(wèn)題，進(jìn)一步削弱其盈利能力。在重資產(chǎn)模式下，深天馬A的成本較高，尤其是在技術(shù)迭代較慢的情況下，這使得它在行業(yè)低谷期更難以維持盈利能力，從而加大陷入價(jià)值陷阱的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

二、戒不掉的補(bǔ)助，難盈利的產(chǎn)線

除了重資產(chǎn)模式外，深天馬A對(duì)政府補(bǔ)助有著明顯的依賴。受益于巨額補(bǔ)貼，深天馬A2022年業(yè)績(jī)才得以扭虧轉(zhuǎn)盈，公司2022年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為14.34億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-13.89億元。

從近幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，政府補(bǔ)助是深天馬A重要的利潤(rùn)來(lái)源，2020年-2022年，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為7.35億、8.66億以及14.34億。

在政府的補(bǔ)助下，深天馬A的相關(guān)產(chǎn)線依然難以盈利。從文中開(kāi)頭的會(huì)計(jì)追溯調(diào)整來(lái)看，深天馬A之前相關(guān)產(chǎn)線的試運(yùn)行期間的銷售存在大量虧損的情況。同時(shí)，由于產(chǎn)線虧損，在一些產(chǎn)線由固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的時(shí)間上，深天馬A顯得格外緩慢。

針對(duì)深天馬A的轉(zhuǎn)固與折舊問(wèn)題，一些投資者在互動(dòng)平臺(tái)上提出質(zhì)疑，并指出該公司已經(jīng)投產(chǎn)5年，營(yíng)收超過(guò)100億元，但仍在調(diào)試產(chǎn)線并排除故障，是否是公司技術(shù)掌握不足或團(tuán)隊(duì)能力不足的問(wèn)題。此外，針對(duì)300億元的項(xiàng)目，這些投資者還擔(dān)心公司財(cái)務(wù)存在虛假暴雷的風(fēng)險(xiǎn)，并要求公司明確回復(fù)轉(zhuǎn)固時(shí)間。

對(duì)此，深天馬A回復(fù)稱，截至目前，廠房已轉(zhuǎn)固，而根據(jù)目前產(chǎn)線的運(yùn)行狀態(tài)，預(yù)計(jì)產(chǎn)線將在2023年開(kāi)始轉(zhuǎn)固。

從2022年度的固定資產(chǎn)累計(jì)折舊科目來(lái)看，深天馬A在累計(jì)折舊方面的主要增加項(xiàng)為機(jī)器設(shè)備，全年增加額達(dá)到28.01億元。一旦在建工程轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，相關(guān)機(jī)器設(shè)備將大幅增加，其折舊費(fèi)用也將進(jìn)一步上升。

與此同時(shí)，深天馬A在固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化后可能面臨更高的資產(chǎn)減值損失。2022年度深天馬A計(jì)提的資產(chǎn)減值損失主要集中在存貨方面，其中存貨減值損失為44,130萬(wàn)元，而固定資產(chǎn)方面的減值損失則為237萬(wàn)元。

去年10月，一家上市面板企業(yè)因存在部分在建工程未及時(shí)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)并計(jì)提折舊、計(jì)提大額資產(chǎn)減值未及時(shí)披露等不當(dāng)問(wèn)題而受到廣東省《行政監(jiān)管措施決定書(shū)》的懲罰。

對(duì)此，分析人士指出，國(guó)資企業(yè)選擇延長(zhǎng)在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)時(shí)間來(lái)應(yīng)對(duì)任務(wù)考核是常見(jiàn)做法，因?yàn)閲?guó)企的任務(wù)考核通常與公司業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)密切相關(guān)。在短期內(nèi)，通過(guò)推遲在建工程的完成和投產(chǎn)時(shí)間，國(guó)資企業(yè)可以減少折舊費(fèi)用的計(jì)提，從而提高當(dāng)期的盈利表現(xiàn)。

不過(guò)，盡管在短期內(nèi)，延緩在建工程的完工時(shí)間可以降低折舊費(fèi)用支出、提升企業(yè)的暫時(shí)盈利表現(xiàn)并緩解盈利壓力，但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，此舉可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，在建工程的成本可能進(jìn)一步上升，最終形成折舊將影響企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。