2月22日，金龍魚（300999.SZ）開盤后一度漲近4%。截至當(dāng)日收盤，金龍魚報收47.41元/股，漲幅2.64%。據(jù)公司前一日盤后發(fā)布的業(yè)績快報，金龍魚預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2575億元，同比增長13.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.1億元，同比下降27.1%。

年度凈利潤同比預(yù)降

金龍魚對業(yè)績變動情況按不同業(yè)務(wù)類別進(jìn)行解釋稱，廚房食品方面，2022年，公司充分發(fā)揮全國布局、多品類、多品牌、多渠道優(yōu)勢，繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管理，實現(xiàn)銷量較去年有所增長，同時公司上調(diào)部分產(chǎn)品價格，營業(yè)收入同比上漲。

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金龍魚還指出，受到全球通脹、俄烏沖突及天氣影響，公司主要原料成本較去年漲幅較大；同時受到國內(nèi)疫情反復(fù)、消費不振等因素的影響，公司產(chǎn)品價格上調(diào)的幅度并不能完全覆蓋原材料成本的漲幅，公司主要產(chǎn)品的毛利率同比下降。

飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)方面，金龍魚表示，一方面，公司飼料原料的主要客戶需求上升，公司的大豆壓榨量較去年增加，飼料原料的銷量有所增長，營業(yè)收入同比上漲。另一方面，由于公司主要原材料大豆、棕櫚油的成本較去年漲幅較大，壓榨毛利和油脂科技產(chǎn)品毛利同比下降。

另外，金龍魚2022年末資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2279.4億元，較期初增長10%，公司稱主要是由于報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長。

銀柿財經(jīng)注意到，金龍魚績后股價上漲或和其單季度業(yè)績數(shù)據(jù)有關(guān)。從金龍魚2022年三季報的數(shù)據(jù)看，其全年凈利潤同比下滑或已有預(yù)期。但按單季度來看，據(jù)計算，金龍魚2022年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入696.45億元，維持了當(dāng)年營業(yè)收入按季度環(huán)比增長的趨勢，實現(xiàn)歸母凈利潤6.58億元，環(huán)比增加了75%。

然而，盡管環(huán)比增長較大，但金龍魚第四季度這一歸母凈利潤水平不及2022年第二季度的一半，也不及2021年四個季度的平均水平，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)計算，金龍魚2021年四個季度的歸母凈利潤平均值為10.33億元。

新項目拓展效益待觀察

據(jù)悉，金龍魚目前主要收入來源包括以食用油、大米、面粉及掛面等為主的廚房食品，以及以棕櫚油等油脂為原料生產(chǎn)的油脂基礎(chǔ)化學(xué)品、油脂衍生化學(xué)品等油脂科技產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，金龍魚食用油產(chǎn)品市場占有率較高。

近幾年，金龍魚的股價經(jīng)歷了大幅起落。公司2020年剛上市時，曾被冠以“油茅”稱號，被認(rèn)為是質(zhì)地優(yōu)良的“核心資產(chǎn)”，股價因此一路飛漲。然而，沒過多久，金龍魚的股價及利潤水平齊齊出現(xiàn)下滑態(tài)勢。

具體來看，剛上市的2020年，金龍魚的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，營業(yè)收入和凈利潤都保持增長態(tài)勢。進(jìn)入到2021年后，公司凈利潤及利潤率水平出現(xiàn)下滑。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，金龍魚的毛利率從2020年的12.33%降至2021年的8.18%，2022年前三季度的毛利率僅5.89%；2021年和預(yù)計的2022年歸母凈利潤水平也同比減少。

盡管有國際局勢等因素導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品原材料價格上漲等的影響，金龍魚本身的核心業(yè)務(wù)“米面油”毛利率水平較低也是不爭的事實，因此公司一旦遇到外部環(huán)境波動，盈利能力便受到?jīng)_擊。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，米面油這類核心業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢是穩(wěn)健，也即一般情況下不會受到經(jīng)濟(jì)波動的影響，大部分人都有消費需求，所以需求相對旺盛，也比較穩(wěn)定。但也因為這樣，很難給市場超額的利潤和足夠的想象空間。

在這樣的背景下，金龍魚早在上市前便啟動了中央廚房項目，同時近年來還發(fā)力高端化。金龍魚幾個月前曾表示，整體來看，高端化趨勢沒有改變，但發(fā)展速度可能受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響有些放緩。

中央廚房項目方面，據(jù)金龍魚近期接受投資者調(diào)研時介紹，中央廚房的收入可以來源于自身央廚產(chǎn)品的收入，如學(xué)生餐、老人餐等團(tuán)餐；公司的米面油、調(diào)味品等產(chǎn)品銷售給公司的央廚以及園區(qū)合作伙伴的收入；園區(qū)內(nèi)業(yè)務(wù)合作伙伴承租園區(qū)車間、倉庫等租金方面的收入；幫助園區(qū)內(nèi)的合作伙伴通過公司已有的銷售渠道進(jìn)行產(chǎn)品推廣產(chǎn)生的部分傭金收入等。

盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為，中央廚房的邏輯實際上就是食品的深加工，單純的米面油只是原材料，如果能把米面油變成深加工的食品的話，往往能夠給市場更多的想象的空間。

“但是中央廚房的問題在于市場能否接受，核心是在于配送能力，特別是冷鏈配送能力。所以對于金龍魚來說，它要做好這一點其實非常不容易，前期需要大量的成本投入和渠道，還有營銷的建設(shè)?！苯珜︺y柿財經(jīng)表示。

如江瀚提到的，金龍魚近年新項目投入較大，公司曾介紹稱：“我們投入的新項目，通常大概需要兩到三年完成，在建設(shè)期間會有各種開銷支出，而且每個新項目通常投產(chǎn)的第一年也不太能盈利?！?/p>

目前，金龍魚的中央廚房項目建設(shè)和投產(chǎn)進(jìn)度如何？銀柿財經(jīng)詢問了金龍魚方面，但對方表示目前處于年報公告前的靜默期，不便接受采訪。

從已有的公開信息看，金龍魚在2022年9月回復(fù)投資者提問時稱，公司杭州中央廚房已經(jīng)投入生產(chǎn)，產(chǎn)品包括預(yù)制菜、餐食便當(dāng)、醬料等，由于業(yè)務(wù)剛剛起步，目前的規(guī)模還很小；東方證券2022年8月的研報顯示，金龍魚杭州中央廚房項目已經(jīng)投產(chǎn)，另有興平、周口項目預(yù)計2022年下半年建成，廊坊、重慶項目也在建設(shè)中。