2023-09-08 09:50:08 來源 : 東北證券股份有限公司
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事件：
公司公布了2023 年中報。2023H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.0 億元，同比增長73.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.0 億元，同比增長23.63%。
點評：
業(yè)績穩(wěn)定增長。2023Q1/Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.7 億元/26.3 億元，同比增長17.9%/105.8%，因去年基數(shù)較小和公司穩(wěn)步推進在建總承包項目，實現(xiàn)同比高增。2023H1 公司實現(xiàn)銷售毛利率8.92%，同比有所下滑，主要系因毛利率較低的化工行業(yè)業(yè)務(wù)占比提升，且化工行業(yè)業(yè)務(wù)毛利率亦有所下滑。2023Q1/Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤0.7 億元/1.3 億元，同比增長7.1%/35.0%。
新簽訂單同比有所下滑，絕對額仍較高。2023H1 公司新簽工程訂單59.16 億元；其中工程總承包訂單54.16 億元，咨詢/設(shè)計訂單5.00 億元；分地區(qū)來看，新簽國內(nèi)訂單58.77 億元，占比99.34%，海外訂單0.39 億元；公司工程項目主要涉及煤化工、天然氣化工等領(lǐng)域，新簽化工類訂單41.10 億元，占比69.47%，新簽環(huán)境治理、基礎(chǔ)設(shè)施等非化類訂單18.06 億元，占比30.53%。因需求恢復(fù)不及預(yù)期及去年同期基數(shù)較大（2022H1 新簽84.28 億元，同比增長195.30%），新簽訂單同比有所下滑，但絕對額仍較高。
實業(yè)版塊放量可期。公司穩(wěn)步推進“工程+實業(yè)”道路，2023H1 公司完成對東華天業(yè)一系列PBAT 產(chǎn)線的擴鏈改造，已具備6 萬噸/年P(guān)BAT產(chǎn)能，二系列產(chǎn)線PBT 改造于2023 年8 月完成，具備4 萬噸/年P(guān)BT產(chǎn)能，同時經(jīng)局部改產(chǎn)，一二系列產(chǎn)線均可改產(chǎn)PBS；2023 年5 月，公司通過參與重整取得內(nèi)蒙新材60%股權(quán)，現(xiàn)正穩(wěn)步推進內(nèi)蒙新材30萬噸/年乙二醇項目；投資參股的曙光綠化10 萬噸/年BDO 聯(lián)產(chǎn)12 萬噸PBAT 項目、榆東科技50 萬噸/年DMC 項目均在建設(shè)之中。
維持“買入”評級。預(yù)計2023 年~2025 年EPS 為0.50/0.62/0.77 元，對應(yīng)PE 為17.95/14.40/11.61 倍。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，回款風(fēng)險，公司業(yè)績不及預(yù)期
