正如第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)所顯示，疫情對經(jīng)濟的沖擊百年一遇，我們確實到了一個出臺力度更大的經(jīng)濟復蘇和重建方案的時候;而且這一次宏觀政策組合應該直接針對實體經(jīng)濟受沖擊最大的領域——中小微企業(yè)、消費以及就業(yè)。

新冠肺炎疫情影響的本質(zhì)是自然災難直接導致以社交接觸為基礎的經(jīng)濟社會活動進入休克狀態(tài)。“大封鎖”(Great Lockdown)究竟對實體經(jīng)濟的沖擊有多大?雖然國家統(tǒng)計局早些時候公布的一、二月份數(shù)據(jù)和美國進入社交隔離之后不斷惡化的就業(yè)數(shù)據(jù)讓市場普遍相信全球經(jīng)濟可能面臨1929年大蕭條后最大的衰退，程度遠超2008年全球金融危機，但是，市場還是希望能透過中國第一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)獲得一個相對準確的評估?？梢赃@樣講，全世界從來沒有像現(xiàn)在這樣急于透過中國第一季度數(shù)據(jù)來尋找問題的答案。

第一季度數(shù)據(jù)驗證了人們對疫情經(jīng)濟影響本質(zhì)的認識

4月17日，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)出臺。第一季度我國GDP同比下降6.8%，雖遠超2003年非典時期和2008年全球金融危機時經(jīng)濟下行的程度，但符合甚至超過人們對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟緊縮程度的預期。不確定性部分消除，上證指數(shù)和恒生指數(shù)小幅上漲。因為中國在應對疫情和重啟經(jīng)濟方面一直走在世界前面，領先大約一個半月至兩個月，中國的數(shù)據(jù)對正確理解實體經(jīng)濟在總量與結(jié)構(gòu)方面所受沖擊、經(jīng)濟逐漸重啟后復蘇的進程狀況以及宏觀政策力度和施力側(cè)重都有重大意義。

GDP同比下降6.8%證實了我們業(yè)已形成的對疫情影響本質(zhì)的認識——與大蕭條和2008年的大衰退不同，疫情不是經(jīng)濟或是金融體系因為各種結(jié)構(gòu)性問題內(nèi)生出來的危機，它是一個波及全球的自然災難，直接沖擊實體經(jīng)濟，造成經(jīng)濟社會巨大的損失。針對疫情的經(jīng)濟政策更準確叫法是經(jīng)濟復蘇方案，經(jīng)濟政策的出發(fā)點是“恢復”而不是“刺激”。

數(shù)據(jù)顯示疫情對消費、就業(yè)、中小微企業(yè)沖擊最大

疫情沖擊實體經(jīng)濟，直接帶來企業(yè)現(xiàn)金流的大幅下滑，導致企業(yè)、家庭和政府資產(chǎn)負債表大幅惡化。疫情的影響對中小微企業(yè)尤甚，最終累及消費和就業(yè)。第一季度，在規(guī)模以上企業(yè)中，國有企業(yè)增加值同比下降6.0%，但私營企業(yè)下降幅度為11.3%，規(guī)模以上企業(yè)受創(chuàng)尚且如此之重，中小微企業(yè)受沖擊程度可想而知。

消費方面，第一季度社會消費品零售總額同比下降19.0%，普遍預期的消費反彈沒有出現(xiàn)。截至第一季度末，我國居民儲蓄達87.8萬億，而且今年第一季度居民新增儲蓄明顯高于去年同期，顯然，疫情造成的居民收入下降對消費的影響尚未顯現(xiàn)。第一季度消費大幅下滑的主要原因還在于社交隔離的影響和不確定性帶來的消費信心不足。

此外，第一季度城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.9%，雖比二月份下降0.3個百分點，但這個數(shù)字沒有考慮大量尚未返工的農(nóng)民工和復工之后因各種原因無法復產(chǎn)的隱性失業(yè)，就業(yè)壓力前所未有。

第一季度數(shù)據(jù)已經(jīng)非常明確——這一輪宏觀政策的施力重點必須放在穩(wěn)定就業(yè)、穩(wěn)定消費以及支持中小微企業(yè)方面。

疫后經(jīng)濟復蘇面臨不確定性

3月份中國經(jīng)濟社會運行數(shù)據(jù)開始恢復，3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降1.1%，降幅較1~2月份收窄12.4個百分點，環(huán)比增長32.13%，但這部分原因是1~2月份基數(shù)太低。在一個全球高度互通互聯(lián)的大背景下，我們疫后經(jīng)濟復蘇很大程度上受制于外需情況和全球供應鏈的整體運營情況。

現(xiàn)在歐美疫情仍然十分嚴峻，其他主要經(jīng)濟體像印度和巴西以及非洲各國仍然在爆發(fā)早期。如果說全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟社會活動停頓一段時間，而時間的長短完全取決于疫情控制的形勢，中國很難獨善其身，一季度出口同比下降11.4%即為明證。

雖然全球產(chǎn)業(yè)鏈重組或是搬離中國短期內(nèi)不會發(fā)生，但是中國在全球價值鏈的參與度高(出口里面國外成分加上中間品占總出口62%)、上游程度低(即，依賴國外中間品進口)，總體上仍處于全球價值鏈中、下游位置。如果全球經(jīng)濟陷入大衰退(IMF4月14日報告估測全球經(jīng)濟全年增長為-3%)，勢必影響到我國經(jīng)濟疫后復蘇的節(jié)奏和效果;此外，我們目前對新冠疫情何時結(jié)束尚無法做出評估，今年很長一段時間我們將不得不面臨防范疫情和復蘇經(jīng)濟的艱難平衡?；诘谝患径忍貏e是3月份的數(shù)據(jù)分析可以初步判定，如果沒有更大力度，施力精準的宏觀政策組合的迅速出臺，二季度經(jīng)濟反彈大概率不會發(fā)生。

需要明確宏觀政策出發(fā)點是復蘇與重建，而非刺激

如第一季度數(shù)據(jù)所示，新冠病毒疫情本質(zhì)是自然災害，我們不能用傳統(tǒng)思維低估疫情在被徹底控制之前對實體經(jīng)濟(特別是中小微企業(yè)、消費和就業(yè))的沖擊。這種情況下，我們必須盡早出臺力度更大的經(jīng)濟復蘇政策組合。

與此同時，我們也必須明確，宏觀政策出發(fā)點應該是減輕傷害，為疫后經(jīng)濟復蘇保留基礎。所有的宏觀經(jīng)濟政策，不管是財政政策還是貨幣政策，都無法解決長期結(jié)構(gòu)性問題。我們此時需要的是經(jīng)濟復蘇政策，而非刺激政策。不應該再去糾結(jié)具體的經(jīng)濟增長目標，而是把政策的施力點放到受疫情直接沖擊的領域。短期，以恢復和重建為政策目標;從中、長期考慮，毫不猶豫推出滯延已久的結(jié)構(gòu)性改革舉措——中國經(jīng)濟社會的結(jié)構(gòu)性問題只有靠更徹底的改革開放才能解決。

需要力度更大的經(jīng)濟復蘇與重建方案

疫情暴發(fā)后，我們已經(jīng)出臺一系列貨幣政策和財政政策控制疫情在更大范圍擴散，穩(wěn)住經(jīng)濟和社會在非正常時期的正常運轉(zhuǎn)。但這些政策相較于疫后經(jīng)濟復蘇和重建這個目標，規(guī)模偏小、力度偏弱、不太聚焦，而且顯得碎片化。這一方面與我們對疫情沖擊的判斷有個逐漸認知過程有關，另一方面，在嚴控疫情和恢復經(jīng)濟之間構(gòu)建平衡確實是中國經(jīng)濟社會面臨的前所未有的挑戰(zhàn)，宏觀政策的拿捏有度需要不斷進行動態(tài)調(diào)整。

疫情在歐美迅速擴散之后，世界幾個主要經(jīng)濟體如美、德、日等已經(jīng)出臺了規(guī)模相當于GDP10%~25%的經(jīng)濟復蘇和重建方案。疫情對我國經(jīng)濟社會沖擊的程度不亞于對美國等全球主要經(jīng)濟體的沖擊，雖然中國經(jīng)濟有很強的韌性，反映在迅速控制疫情、擁有較高的居民儲蓄率(比如，美國居民儲蓄率為7%，而我們接近30%)、宏觀政策空間充足、率先重啟經(jīng)濟等方面，但是正如第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)所顯示，疫情對經(jīng)濟的沖擊百年一遇，我們確實到了一個出臺力度更大的經(jīng)濟復蘇和重建方案的時候;而且這一次宏觀政策組合應該直接針對實體經(jīng)濟受沖擊最大的領域——中小微企業(yè)、消費以及就業(yè)。

宏觀政策應以財政政策為主

我們的宏觀政策應該以財政政策為主導，而貨幣政策的出發(fā)點在于保證實體經(jīng)濟和金融體系的流動性，靈活實施，配合財政政策支持中小微企業(yè)、就業(yè)和消費。

在財政政策方面，雖然我們強調(diào)出臺力度更大的經(jīng)濟復蘇與重建方案，但是沒有必要與美國、德國、日本等主要經(jīng)濟體去比較方案的規(guī)模大小——各個國家經(jīng)濟增長的底層邏輯不一樣，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不同，應對疫情及重啟經(jīng)濟的思路和執(zhí)行力也有差異。

但是，我們必須明確疫后經(jīng)濟復蘇與重建方案必須把施力重點放在正確的地方：支持中小微企業(yè)和個體工商戶、對受疫情沖擊較大的低收入群體進行補貼、出臺消費激勵方案擴大消費以推動市場活動快速恢復、啟動以新基建、城鎮(zhèn)小區(qū)改造和租賃住房建設、中心城市和都市圈建設為先導的投資。

出臺一攬子頂層設計的經(jīng)濟復蘇與重建方案正當其時，對此，市場人士和政策分析師們有很多論述。結(jié)合對第一季度經(jīng)濟社會運行數(shù)據(jù)的解讀，在具體政策手段方面，有三個進一步的建議。

1.成立“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金”，以財政政策直接支持中小微企業(yè)。

因為貨幣政策傳導機制不暢，銀行體系釋放的流動性很難惠及數(shù)量龐大的中小微企業(yè)或是個體工商戶。我們建議成立國家層面的“中小微企業(yè)穩(wěn)定基金”，通過金融機構(gòu)給中小微企業(yè)直接提供支持性信貸，信用風險大部分由財政承擔，小部分由金融機構(gòu)承擔，這樣既給中小微企業(yè)直接提供了資金，也能規(guī)避金融機構(gòu)的道德風險。

具體操作上，可以發(fā)行1萬~2萬億元的特別國債，成立“中小企業(yè)穩(wěn)定基金”，通過央行再貸款的形式或是調(diào)節(jié)存款準備金的形式，委托商業(yè)銀行直接發(fā)放給中小微企業(yè)，財政承擔70%的信用風險，商業(yè)銀行承擔30%風險;貸款分成兩個等級，50萬元以內(nèi)貸款免息，50萬~1000萬元按基準貸款利率付息，嚴格監(jiān)督資金用途，直接支持中小微企業(yè)。

2.全國范圍內(nèi)實施以消費券為先導的消費激勵計劃。

我和顏色在3月8號發(fā)布的報告中曾建議發(fā)消費券或現(xiàn)金。隨后一定時間，各地地方政府陸續(xù)推出消費券，對拉動城鎮(zhèn)消費起到很好的作用?；诟鞯貙嵺`，我們建議在具體實踐上采取“雙層”消費刺激方案。

首先，針對低收入群體和因疫情失業(yè)的群體發(fā)放1000元用于消費的現(xiàn)金券，全部合在一起，大概是2500億元。這個群體恩格爾系數(shù)是很高的，他們的收入基本上要花出去，來維持日常生活的運轉(zhuǎn)。

其次，對其他人群發(fā)放總額為5000億元的消費券，由國家統(tǒng)籌，可以讓地方政府探索“一城一策”。據(jù)螞蟻金服的初步估計，杭州消費券帶動線下消費乘數(shù)效應明顯，而且小額消費券帶動的消費大多集中在餐飲等受疫情影響最大的行業(yè)。中國擁有全世界最大的數(shù)字化支付規(guī)模，在消費場景的數(shù)字化呈現(xiàn)方面有很多創(chuàng)新，發(fā)揮這方面的優(yōu)勢，鼓勵市場機構(gòu)積極參與，對疫后消費復蘇能產(chǎn)生巨大的推動作用。

3.建立“經(jīng)濟復蘇重建”特別預算制度和專門賬戶，加強事前監(jiān)督和事后審計。

經(jīng)濟復蘇與重建方案需要頂層設計，從上向下推進，為確保財政對中小微企業(yè)、低收入群體和民眾的支持能夠落到實處并取得效果，需要建立專門的預算制度對資金的來源和用途進行統(tǒng)籌、監(jiān)督和審計，增強政策公信力和透明性，讓政策真正起到作用。(　作者：劉俏作者系北京大學光華管理學院院長)