業(yè)內(nèi)指出，主打車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)想要發(fā)展壽險(xiǎn)并非易事，銷售隊(duì)伍的搭建、培育，用戶的轉(zhuǎn)化，都存不少難題。

近日，新三板保險(xiǎn)中介公司華成保險(xiǎn)代理股份有限公司(以下簡稱“華成保險(xiǎn)”，834775)在一日之內(nèi)連發(fā)五份公告，均與公司股份回購有關(guān)。華成保險(xiǎn)表示，為促進(jìn)公司提高公司自有資金的使用效率、維護(hù)投資者權(quán)益等，擬以自有資金回購不超過6300萬股股權(quán)，回購股份將注銷，注冊資本同步縮減。業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)介紹稱，華成保險(xiǎn)早期為在新三板吸引投資者，投入較高注冊資本，在目前費(fèi)用支出較大而募資有限的情況下，減資以提升資金利用率。

值得關(guān)注的是，近年來，在股東資源下，主要依托車險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)的華成保險(xiǎn)正在加快增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，豐富電銷、網(wǎng)銷、營銷員等多業(yè)務(wù)渠道，但調(diào)整期間，受車險(xiǎn)報(bào)行合一、成本投入增加等因素影響，近兩年華成保險(xiǎn)營收、利潤明顯縮減。而在其加碼的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，則存在隊(duì)伍培育支出加大等問題，重重困難，均擺在華成保險(xiǎn)面前。

華成保險(xiǎn)擬回購6300萬股，回購金額不超過8064萬元

具體來看華成保險(xiǎn)此次股份回購動(dòng)作。日前，華成保險(xiǎn)披露股份回購方案，表示擬以自有資金進(jìn)行股份回購，回購的股份將依法予以注銷并相應(yīng)減少公司注冊資本。

具體為華成保險(xiǎn)擬以1.28元/股的價(jià)格面向全體股東回購不超過6300萬股的公司股份，對應(yīng)出資總金額將不超過8064萬元，回購股份實(shí)施期限不超過12個(gè)月。1.28元的定價(jià)，是華成保險(xiǎn)結(jié)合目前其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況以及經(jīng)審計(jì)的2018年年報(bào)數(shù)據(jù)，歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)1.27元進(jìn)行定價(jià)。

當(dāng)前，華成保險(xiǎn)總股本為12016.35萬股，此次回購股份對應(yīng)占公司總股本的52.43%。若回購資金上限總額全部使用完畢，華成保險(xiǎn)總股本將降至于5716.35萬股。

本次回購資金主要來源于華成保險(xiǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)中的銀行理財(cái)。據(jù)2019年半年報(bào)信息顯示，截止2019年6月30日，華成保險(xiǎn)總資產(chǎn)為1.45億元，歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為1.39億元，資產(chǎn)負(fù)債率4.30%，其中流動(dòng)資產(chǎn)為1.43億元，占總資產(chǎn)比重為98.40%，流動(dòng)比率為22.89。

那么，此次回購資金支出后，是否會對華成保險(xiǎn)資金流動(dòng)性造成影響?“假設(shè)本次回購資金總額上限8064萬元全部使用完畢，華成保險(xiǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)將降至3736萬元，下降比例68.18%，流動(dòng)比率將由22.89降為10”，華成保險(xiǎn)解釋道，“流動(dòng)性雖有所降低，但由于回購的資金來源均為其他流動(dòng)資產(chǎn)中即將到期的銀行理財(cái)，屬于閑置資金利用，因此對日常經(jīng)營流動(dòng)性無重大影響。其次，華成保險(xiǎn)屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，對資金的占用率不高，回購后仍有近4000萬元的銀行理財(cái)資金存留”。

資產(chǎn)負(fù)債方面，實(shí)施回購程序，華成保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率將由4.3%升至9.64%。“公司資產(chǎn)負(fù)債率雖有提升，但仍處于市場較低水平，不會對公司整體償債能力造成重大影響”，對此，華成保險(xiǎn)指出，資產(chǎn)負(fù)債率的適當(dāng)提高，反而可使公司更有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，以增強(qiáng)未來的資本利潤率。

華成保險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)，此次股份回購面向全體股東，不存在潛在回購對象，也未與特定股東就回購股份事宜進(jìn)行事先溝通，亦不存在回購導(dǎo)致“明股實(shí)債“的情況。目前華成保險(xiǎn)股東為蘇州華成集團(tuán)有限公司，持股比例97%，蔣立健持股3%，

值得關(guān)注的是，上述減少注冊資舉措與華成保險(xiǎn)此前的頻繁增加注冊資本形成較大反差。藍(lán)鯨保險(xiǎn)梳理發(fā)現(xiàn)，華成保險(xiǎn)的股東分別于2015年6月和12月對華成保險(xiǎn)進(jìn)行增資，注冊資本由原來的300萬元提升至6000萬元;此后，2016年初至2017年底，華成保險(xiǎn)通過向股東送紅股的方式，三度增資，注冊資本增加至1.2億元。

“華成保險(xiǎn)早期投入較多注冊資本，考量可能主要在于沉淀資本金，在新三板吸引投資者，但效果并不好”，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士王立剛向藍(lán)鯨保險(xiǎn)介紹道，“目前業(yè)內(nèi)減資現(xiàn)象并不多見，主要因?yàn)槎鄶?shù)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)在注資時(shí)以滿足監(jiān)管要求為限，很少會在注冊資本上投入過多”。

營收萎縮業(yè)績下滑，華成保險(xiǎn)車、壽險(xiǎn)雙布局戰(zhàn)略仍存桎梏

對于減少注冊資本，華成保險(xiǎn)表示，“目的是為了提高公司自有資金的使用效率、維護(hù)投資者權(quán)益及對公司未來發(fā)展前景的信心和公司價(jià)值的認(rèn)可”。

“企業(yè)減少注冊資本，多數(shù)是因?yàn)榻?jīng)營不善，費(fèi)用支出過大所致”，王立剛向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析指出，“企業(yè)的注冊資本金在使用范圍、用途上存在一定的約束，監(jiān)管目前對于全國性保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)注冊資本金的要求是5000萬，且需是實(shí)繳資本，華成保險(xiǎn)減資后仍然滿足監(jiān)管要求，而減資的部分則可以應(yīng)用到經(jīng)營支出中”。

那么，華成保險(xiǎn)與資金緊密相關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、業(yè)績發(fā)展情況如何?

回溯來看，繼2017年、2018年相繼拿下全國性保險(xiǎn)代理牌照和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)營牌照后，華成保險(xiǎn)布局工作任務(wù)，“公司將結(jié)合兩大業(yè)務(wù)經(jīng)營資質(zhì)，分別在機(jī)構(gòu)設(shè)立及業(yè)務(wù)新模式、新渠道的兩步走戰(zhàn)略上走向全國”。

此后，華成保險(xiǎn)加快設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，2017年、2018年分別設(shè)立3家、9家分支機(jī)構(gòu)，2019年僅在上半年即新增設(shè)立了9家分支機(jī)構(gòu)。同時(shí)將以省級機(jī)構(gòu)向市級機(jī)構(gòu)逐步滲入，著重以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)營模式，著力布局全國，拓寬分公司運(yùn)營網(wǎng)點(diǎn);通過關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)、電銷、網(wǎng)銷等多渠道開展財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)。

縱覽華成保險(xiǎn)近幾年發(fā)展軌跡，各項(xiàng)工作齊頭推進(jìn)，但華成保險(xiǎn)業(yè)績并未向好發(fā)展，近兩年，華成保險(xiǎn)營收和扣非凈利潤出現(xiàn)明顯萎縮。

2015年，華成保險(xiǎn)營收為2224.8萬元，至2017年已迅速增長至1.37億元，同比增幅高達(dá)105.26%;2018年，華成保險(xiǎn)營收與2017年基本持平，漲幅也僅有0.42%;2019年上半年，營收為4875.76萬元，同比縮減47.21%。

華成保險(xiǎn)解釋稱：“主要因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)量下滑及保費(fèi)費(fèi)率核算政策下調(diào)，帶來業(yè)務(wù)保費(fèi)的減少，同時(shí)因車險(xiǎn)報(bào)行合一的市場自律政策調(diào)整，保險(xiǎn)公司結(jié)算手續(xù)費(fèi)傭金比例下調(diào)，導(dǎo)致營收出現(xiàn)降幅”。

盈利方面，華成保險(xiǎn)扣非凈利潤由2014年的39.1萬元迅速增長至2017年的3479.39萬元;2018年，扣非凈利潤降至1668.98萬元，同比下滑52.03%;2019年上半年，扣非凈利潤僅有85.03萬元，業(yè)績規(guī)模較2018年同期縮減九成。

對此，華成保險(xiǎn)指出，“利潤下降主要因?yàn)槭袌鲂星檎{(diào)整，收入在下滑的同時(shí)人力成本及分支機(jī)構(gòu)開設(shè)成本投入增加，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)凈利潤下滑”。

此外，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡給華成保險(xiǎn)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并未消失，華成保險(xiǎn)依托大股東旗下的多家汽車銷售服務(wù)公司辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，且主要為車險(xiǎn)代理服務(wù)，以此獲得保險(xiǎn)公司相應(yīng)的傭金收入。

在多份年報(bào)中，華成保險(xiǎn)反復(fù)提及相關(guān)問題，“公司營收存在對關(guān)聯(lián)方較為依賴的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”。在可得數(shù)據(jù)中，藍(lán)鯨保險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)，2015年，華成保險(xiǎn)通過關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)獲得的收入占總營收比例高達(dá) 86.54%。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化之中，華成保險(xiǎn)還在同步發(fā)展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2015年年12月，華成保險(xiǎn)與信泰人壽、同方全球人壽進(jìn)行合作，擬推進(jìn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)布局。

“主打車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)想要發(fā)展壽險(xiǎn)并非易事，銷售隊(duì)伍的搭建、培育，用戶的轉(zhuǎn)化，都存在不少難題”，王立剛提醒稱，華成保險(xiǎn)依托于股東優(yōu)勢布局業(yè)務(wù)并非壞事，業(yè)務(wù)來源穩(wěn)定，且具有較高的議價(jià)能力。但無論是分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，還是調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局壽險(xiǎn)，當(dāng)前都是費(fèi)用支出加大的時(shí)期，而在此期間導(dǎo)致的凈利潤下滑，也不難理解。