近期，隨著市場(chǎng)違約的信托項(xiàng)目增多，越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)到，買信托不等于完全沒風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)高收益神話難以持續(xù)。

2020年優(yōu)質(zhì)的信托產(chǎn)品或許更加稀缺。分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)非標(biāo)類產(chǎn)品減少，主要是經(jīng)濟(jì)下行及疫情的影響。不過，2020年整體來(lái)看，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目尤其是基建類項(xiàng)目還是不會(huì)太少的。

對(duì)此，投資者方面可在了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，選擇資質(zhì)高和實(shí)力強(qiáng)的信托公司，并注意選擇合適的產(chǎn)品類型，仔細(xì)了解信托項(xiàng)目相關(guān)文件所含有的信息，特別要關(guān)注資金投向、交易對(duì)手信用及財(cái)務(wù)狀況、還款來(lái)源、風(fēng)控增信措施等內(nèi)容。

存量風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目大增

近日，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)指出，近年來(lái)，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入減速換擋期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革步入深水區(qū)，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)面臨持續(xù)上升的壓力，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模持續(xù)上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率也有顯著上升。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。從風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)量看，也有逐步上升的趨勢(shì)。2019年第四季度末，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)為1547個(gè)，較三季度增加242個(gè)，較2018年末增加675個(gè)。

那么，如何看待2020年信托業(yè)存量風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的化解以及所面臨的兌付壓力?

用益信托研究員喻智在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2020年的信托業(yè)面臨的兌付壓力是由于前期融資業(yè)務(wù)過于激進(jìn)，疊加近年來(lái)監(jiān)管趨嚴(yán)所致，目前來(lái)看還相對(duì)可控。

而對(duì)于信托業(yè)的存量風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目大幅增加的原因，喻智告訴記者，目前來(lái)看主要是兩方面因素造成的：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳、資金鏈趨緊;二是信托行業(yè)自查，主動(dòng)暴露風(fēng)險(xiǎn)。

“從外部環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)保持增長(zhǎng)的預(yù)期還是比較穩(wěn)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持也在加大力度。”喻智補(bǔ)充道，而從信托業(yè)內(nèi)部來(lái)看，主動(dòng)自查暴露風(fēng)險(xiǎn)雖然會(huì)有陣痛，但有利于信托行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

在喻智看來(lái)，雖然短期兌付壓力會(huì)比較大，但隱藏的風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)，信托公司主動(dòng)去化解，對(duì)行業(yè)和投資者來(lái)說都是一件好事。

而對(duì)于投資者來(lái)說，應(yīng)注意具體信托項(xiàng)目的以下幾個(gè)方面：一是選擇資質(zhì)高和實(shí)力強(qiáng)的信托公司;二是了解自身的風(fēng)險(xiǎn)承受風(fēng)險(xiǎn)能力;三是選擇合適的產(chǎn)品類型，仔細(xì)了解信托項(xiàng)目的相關(guān)文件所含有的信息，特別要關(guān)注資金投向、交易對(duì)手信用及財(cái)務(wù)狀況、還款來(lái)源、風(fēng)控增信措施等內(nèi)容。

優(yōu)質(zhì)非標(biāo)項(xiàng)目稀缺

一直以來(lái)，信托產(chǎn)品以高收益和安全受到投資者的歡迎。有分析認(rèn)為，在監(jiān)管收緊疊加經(jīng)濟(jì)下行、優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)被多數(shù)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的情況下，2020年優(yōu)質(zhì)的信托產(chǎn)品或許更加稀缺。

信托業(yè)內(nèi)人士林峰(化名)告訴記者，以融資類業(yè)務(wù)為主的信托業(yè)，“順周期”的特征較顯著，經(jīng)濟(jì)下行疊加疫情將給信托公司存續(xù)的信托項(xiàng)目帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。

而另一方面，在打破剛兌的大背景下，隨著市場(chǎng)上信托違約產(chǎn)品的不時(shí)傳出，信托投資者憂慮情緒有所上升，在產(chǎn)品選擇方面也面臨著前所未有的謹(jǐn)慎與困惑。

“隨著集合信托產(chǎn)品的資金募集已經(jīng)逐漸走出了低谷并回歸正軌，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)類項(xiàng)目稀缺成為了目前需要考慮的問題。”用益金融信托研究院近日指出，一季度本是信托公司儲(chǔ)備項(xiàng)目的重要時(shí)間段，但受疫情影響，信托公司不能外出展業(yè)、盡調(diào)、辦抵押等，無(wú)法開發(fā)新資產(chǎn)。

不過，喻智也告訴記者，短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)非標(biāo)類產(chǎn)品減少，一是經(jīng)濟(jì)下行的影響，另一個(gè)則是疫情的影響。但從整個(gè)2020年來(lái)講，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目尤其是基建類項(xiàng)目還是不會(huì)太少的。“從這一點(diǎn)看，投資者的信心應(yīng)該不會(huì)受到較大影響”。

近期，用益理財(cái)工作室在《2020年信托投資策略報(bào)告》中指出，政策紅利是2020年政信業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)的重要支撐。

盡管一方面在新冠疫情沖擊下，短期內(nèi)地方財(cái)政壓力大增，項(xiàng)目復(fù)工延遲，進(jìn)一步也影響到平臺(tái)與政府業(yè)務(wù)結(jié)算及回款進(jìn)度，短期內(nèi)對(duì)政信業(yè)務(wù)的開展影響較大;但當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)時(shí)，城投信仰反而逆勢(shì)增強(qiáng)。

具體來(lái)看，用益理財(cái)工作室指出，一方面城投穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期上升，與政府信用的捆綁將更為緊密;另一方面，中央對(duì)再融資的政策也出現(xiàn)了放松的跡象。從長(zhǎng)期來(lái)看，政府對(duì)疫情后經(jīng)濟(jì)進(jìn)行托底，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為保增長(zhǎng)的重要抓手。

林峰告訴記者，一直以來(lái)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托以其安全系數(shù)最高的特點(diǎn)而受到投資者的青睞，投資者可以從中“優(yōu)中選優(yōu)”。具體來(lái)看，包括優(yōu)先選擇經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、財(cái)政較富裕的地區(qū)，以及盡量選擇級(jí)別更高，實(shí)力更強(qiáng)的平臺(tái)公司(或城投公司)，同時(shí)關(guān)注項(xiàng)目本身的質(zhì)地等方面。

“相比之下，目前投資者最需要關(guān)注的信托產(chǎn)品包括房地產(chǎn)類和工商企業(yè)類，這兩類產(chǎn)品出現(xiàn)問題的概率更大。”林峰告訴記者。

轉(zhuǎn)型與探索在路上

有分析指出，資管新規(guī)的發(fā)布以及強(qiáng)監(jiān)管政策的實(shí)施，信托公司迎來(lái)了真正的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。

林峰告訴記者，資管新規(guī)對(duì)資金募集、投資、管理、退出、信息披露、禁止資金池、抑制通道業(yè)務(wù)等方面都做出了規(guī)范，目的是防控風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資管行業(yè)良性發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

用益理財(cái)工作室認(rèn)為，信托公司也極有可能延長(zhǎng)資管新規(guī)過渡期，而資管新規(guī)過渡期是否延長(zhǎng)對(duì)非標(biāo)債權(quán)類信托產(chǎn)品的影響不大，但收益計(jì)價(jià)方式的改變或?qū)⒊蔀榇蚱菩袠I(yè)剛性兌付的有效手段。

記者注意到，對(duì)信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范依然是2020年監(jiān)管的主要工作。此外，監(jiān)管積極推動(dòng)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

年初銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了“52號(hào)文”，明確提出信托公司要回歸“受人之托、代人理財(cái)”的職能定位，積極發(fā)展服務(wù)信托、財(cái)富管理信托、慈善信托等本源業(yè)務(wù)。

而隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型的不斷深入，未來(lái)信托公司的分化將會(huì)持續(xù)下去，集中度也會(huì)進(jìn)一步提高。有分析認(rèn)為，信托公司的分化加劇是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果和行業(yè)成熟的表現(xiàn)，并且更有利于投資者對(duì)具體產(chǎn)品的甄別和遴選。

分化的過程中，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)投資者的建議包括在行業(yè)調(diào)整和分化中尋找相對(duì)穩(wěn)定的頭部公司、規(guī)避大起大落的公司和有問題的公司、在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和信托公司綜合實(shí)力之間尋找平衡點(diǎn)等方面。

而對(duì)于信托公司來(lái)說，在逐步降低融資類信托業(yè)務(wù)的比例之外，仍需要根據(jù)自身資源稟賦條件和發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步探索。

用益理財(cái)工作室指出，隨著國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入2.0版本，信托公司靠以往的模式嵌入不一定會(huì)取得很好的效果，這需要信托公司審時(shí)度勢(shì)，發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，才有可能在新基建領(lǐng)域發(fā)揮更大作用。

此外，金融類信托中，投資者從證券投資類信托中可選擇的品種有限，更多是傳統(tǒng)渠道和產(chǎn)品的延續(xù)，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品屈指可數(shù)，主要原因在于信托公司缺乏投研團(tuán)隊(duì)，業(yè)績(jī)與優(yōu)秀私募基金相比沒有優(yōu)勢(shì)。(吳林璞)