當(dāng)前市場的風(fēng)險偏好、交投情緒都指向A股進(jìn)入“底部區(qū)域”。目前滬深300指數(shù)股權(quán)風(fēng)險溢價升至2016年以來90%分位，顯示市場風(fēng)險偏好已經(jīng)觸底;A股單日成交額從高位1.2萬億回落至0.7萬億左右，已經(jīng)回落至2020年公募基金規(guī)模提升、A股總市值擴(kuò)容后的低位，顯示市場交投情緒也趨于冷靜。

8月宏觀逐步企穩(wěn)，對市場的底部區(qū)域構(gòu)成支撐。工業(yè)方面，8月工業(yè)增加值同比增4.2%，較7月讀數(shù)環(huán)比增0.4個百分點(diǎn)，工業(yè)在8月疫情、限電擾動下環(huán)比改善，表現(xiàn)明顯好于預(yù)期;分項看，制造業(yè)、電力等能源供應(yīng)行業(yè)增加值同比讀數(shù)較7月改善，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)則有所回落。從景氣度看，8月PMI、PMI生產(chǎn)、PMI新訂單均較7月有環(huán)比改善，同樣指向8月經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。

2016年以來，以滬深300指數(shù)為參照，指數(shù)共有7次較前期高點(diǎn)跌超10%并構(gòu)建底部區(qū)域。7次底部區(qū)域?qū)?yīng)的絕對低點(diǎn)日分別是2016.1.27、2019.1.4、2019.5.27、2020.2.3、2020.3.19、2021.7.28、2022.4.27，之后均有較大力度反彈，當(dāng)前市場再進(jìn)入“底部區(qū)域”，我們同樣要看到機(jī)會大于風(fēng)險。

通信、國防軍工、電力設(shè)備行業(yè)在7輪底部區(qū)域跌幅相對較小，且當(dāng)前有21個行業(yè)(總數(shù)31個)PE(TTM)估值低于前7輪底部區(qū)域的平均低點(diǎn)估值，同樣顯示底部信號明顯。從7輪底部區(qū)域低點(diǎn)前10個交易日至低點(diǎn)的漲跌幅看，通信、國防軍工、電力設(shè)備跌幅較小，分別為-5.32%、-5.58%和-5.97%;社會服務(wù)、房地產(chǎn)、傳媒跌幅較大，分別是-10.27%、-10.08%、-9.59%。

7輪底部區(qū)域，低點(diǎn)前10個交易日至低點(diǎn)跌幅最少的前三個行業(yè)出現(xiàn)頻次較高的是電力設(shè)備(3次)、機(jī)械設(shè)備(2次)、食品飲料(2次)、輕工制造(2次)、通信(2次)，主要集中在成長和消費(fèi)領(lǐng)域，也驗證作為牛股輩出的成長、消費(fèi)行業(yè)在調(diào)整中“底色”凸顯。

7輪底部區(qū)域，低點(diǎn)前10個交易日至低點(diǎn)平均跌幅最少的風(fēng)格是成長、穩(wěn)定，跌幅分別為6.89%和6.95%，而金融、周期跌幅較大;低點(diǎn)前20個交易日至低點(diǎn)平均跌幅最少的風(fēng)格是穩(wěn)定、金融，跌幅分別為8.96%、10.33%。整體上，穩(wěn)定風(fēng)格在底部區(qū)域表現(xiàn)穩(wěn)健，但整體底部區(qū)域，各風(fēng)格跌幅差異相對較小。

在7輪底部區(qū)域的反彈中，以低點(diǎn)至后10個交易日漲跌幅看，有色金屬、電力設(shè)備和農(nóng)林牧漁行業(yè)“彈性較大”，平均上漲7.32%、7.1%和6.82%，而銀行、社會服務(wù)和鋼鐵行業(yè)“彈性較弱”。從7輪底部區(qū)域“彈性”較大，低點(diǎn)至后10個交易日漲幅較大的前三個行業(yè)出現(xiàn)頻次較高的，農(nóng)林牧漁(4次)、電力設(shè)備(2次)、有色金屬(2次)、食品飲料(2次)、國防軍工(2次)。

7輪底部區(qū)域，低點(diǎn)至后10個交易日漲跌幅平均漲幅最大的風(fēng)格是成長、周期，漲幅分別為6.50%和5.33%，而金融、穩(wěn)定跌幅較大;低點(diǎn)至后10個交易日漲跌幅平均漲幅最大的風(fēng)格是周期、成長，漲幅分別為6.92%、6.68%，而穩(wěn)定、金融表現(xiàn)較差。整體上，成長、周期風(fēng)格在底部區(qū)域的反彈階段有更大彈性。

A股7輪底部區(qū)域的反彈通道中，有5輪是“價值搭臺，成長唱戲”，即價值股率先企穩(wěn)反彈后，市場風(fēng)險偏好提升，成長股才迎來補(bǔ)漲行情。

2016年以來，消費(fèi)風(fēng)格長期表現(xiàn)更佳，而成長風(fēng)格在短期反彈中更具“彈性”，周期風(fēng)格的長期表現(xiàn)則僅次于消費(fèi)風(fēng)格。