A股延續(xù)去年12月的跌勢，年初至今，滬指累計跌超3%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌逾6%。

投資者和機構(gòu)層面的體感更為強烈。公募基金發(fā)行“開門紅”不再;主觀多頭、量化私募基金紛紛回撤，甚至不少百億明星私募凈值跌到0.8的清盤線附近;更有券商銷售對記者感嘆，量化發(fā)行的指數(shù)增強產(chǎn)品跌成了“指數(shù)減弱”;不少銀行個金部理財師更是愁容滿色，一方面要給凈值跌到“水下”的金主“按摩”，另一方面則還要應(yīng)付贖回。

同時，銀行理財子的權(quán)益投資經(jīng)理更是承受著巨大心理壓力，“所幸不少理財產(chǎn)品封閉期在6個月到一年，加之權(quán)益比重較小，凈值熬一熬還能回來，春節(jié)前跌總好過節(jié)后再跌。”某股份行理財子投資經(jīng)理對記者表示。

多數(shù)投資經(jīng)理和策略師對記者表示，面臨機構(gòu)調(diào)倉、高位股回調(diào)和一季度的經(jīng)濟增長壓力，A股需要先破后立。

百億私募凈值跌破8毛

開年的大跌，機構(gòu)普遍認為原因來自三方面：美債利率上行造成全球股票市場動蕩;機構(gòu)年初集中從高估值賽道向低估值調(diào)倉;新發(fā)基金不及預期，對于增量資金規(guī)模存疑。

根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes，截至2022年1月13日收盤，今年以來，北向資金凈流入136.49億元，上周為74.45億元。

1月以來，千億、百億私募凈值大回撤頻頻引發(fā)熱議。例如，近期有投資人收到汐泰投資旗下一產(chǎn)品觸及預警線/止損線的風險提示函。該產(chǎn)品預警線為0.8，目前已經(jīng)跌至0.791，回撤超20%。據(jù)悉，該產(chǎn)品于2021年下半年成立，自同年12月開始凈值就出現(xiàn)較大虧損。今年開年后，創(chuàng)業(yè)板等遭遇快速調(diào)整，該只產(chǎn)品凈值虧損進一步擴大。

值得注意的是，三方平臺上顯示，汐泰的多只產(chǎn)品在開年以來也出現(xiàn)超10%的回撤。該機構(gòu)投資總監(jiān)在回應(yīng)中稱，“如同噩夢一般”“將竭盡所能給大家一個交代”。

汐泰投資投資總監(jiān)朱紀剛此前給投資人發(fā)布觀點時稱：“5年來成長股第一次全系統(tǒng)地接受中期邏輯變化的拷問……部分持倉個股下跌幅度被加劇，對我們來說如同噩夢一般。”

“我們對政策大方向有傾向性的判斷，當然最終政策方向如何，我們都只能接受……市場這種在朦朧預期下大幅下跌，實實在在打在了我們這種投資風格的‘七寸’。這種對情緒有預期但卻無可奈何的情況，個中心酸，莫可名狀。我們也理解，情緒總是極端的，我們未能在初期見微知著，后期應(yīng)對又不好，到現(xiàn)在復盤，羞愧不已。”

近期，記者發(fā)現(xiàn)，博弈政策寬松的機構(gòu)不在少數(shù)，但類似機構(gòu)已經(jīng)跌得慘不忍睹。目前來看，寬松政策仍待醞釀，去年的專項債發(fā)行滯后。富達國際債券基金經(jīng)理成皓此前對記者表示，“2021年新增地方政府專項債發(fā)行滯后，最大的掣肘還是項目收益率，相關(guān)地方考核與項目收益率掛鉤。”

2020年從東方紅資產(chǎn)管理離職創(chuàng)立和諧匯一的明星基金經(jīng)理林鵬最近日子也不好過，他始終看好政策寬松下的市場估值擴張動能。宏觀層面，林鵬近期認為，“房地產(chǎn)風險如何化解是本輪改革的攻堅戰(zhàn)，我們預計房地產(chǎn)政策會有結(jié)構(gòu)性的放松，政策有意引導行業(yè)出清，行業(yè)格局會重塑。另外，傳統(tǒng)基建的投資節(jié)奏會適度前置，同時以信息基礎(chǔ)設(shè)施、充電樁、儲能、光伏電站等為代表的新基建投資將提供邊際的增量。”

“2020年底，該機構(gòu)募集了近200億元，近期有產(chǎn)品凈值也已經(jīng)跌到了9毛多的水下位置。”近期參加該機構(gòu)策略會的某機構(gòu)銷售對第一財經(jīng)記者透露，“他們居然非常樂觀，這讓我們對凈值很不安。他們賭貨幣寬松，說上證中長期能過6000。”

除了和諧匯一，類似情形的還有正心谷。一份投資人對知名百億級私募正心谷的聯(lián)合實名舉報在業(yè)內(nèi)傳開，截至2021年底，公司產(chǎn)品凈值已下跌到0.66元，300多億元的產(chǎn)品給投資者造成了百億元虧損。當時某機構(gòu)銷售對記者感嘆，“突然發(fā)現(xiàn)有0.8的止損線竟是一件何等幸福的事情”。

量化策略短期承壓

除了多頭策略，量化也未能幸免。對此，有量化私募在朋友圈用歌詞嘆息道“怎暴跌的因子你都有”。

1月3日~7日當周，滬深300、中證500和中證1000表現(xiàn)分別為-2.39%、-2.50%、-4.09%，而根據(jù)私募排排網(wǎng)，頭部量化私募的相關(guān)指數(shù)增強表現(xiàn)卻出現(xiàn)較大的超額回撤，大部分凈值跌幅超過5%。

早在去年底，千億量化私募幻方CEO在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)一張截圖，并稱最近幾個月跑得不好，十分抱歉。“我們正在全力加班加點做研發(fā)，但的確需要一點時間。這種時候，投資者不難受是不可能的，所以罵我罵我們完全接受。就是千萬莫動手。”數(shù)據(jù)顯示，幻方量化500指數(shù)專享65號1期今年以來收益-6.14%(截至1月7日)，同期中證500下跌3.72%。

上周，更是有量化私募人士透露，2021年12月部分托管方已收到窗口指導，要求私募管理人在客戶虧損情況下，不得計提超額收益部分的業(yè)績報酬，而且計提完成后客戶持有份額不能為虧損狀態(tài)。與此同時，部分量化私募產(chǎn)品不再適用快速備案通道，備案周期拉長，量化私募行業(yè)監(jiān)管趨嚴態(tài)勢明顯。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對記者表示，從2021年四季度后量化產(chǎn)品業(yè)績大幅下行后目前這一趨勢并沒改變，這導致市場量化產(chǎn)品出現(xiàn)了贖回，可以預期今年量化產(chǎn)品的規(guī)模很難保持去年水平。

市場回調(diào)的壓力和規(guī)模掣肘都制約了量化私募2022年的表現(xiàn)。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年全年百億私募數(shù)量從2020年底的62家增加至105家，在短短一年時間內(nèi)，就有43家私募管理人規(guī)模躍居百億，同比增幅達到69.35%。

某外資券商資管部量化投資主管對記者表示，“目前私募量化機構(gòu)相當一部分超額收益仍來源于交易性阿爾法，策略上也已不是純粹地進行日頻調(diào)倉疊加T+0策略，而是到了日內(nèi)多次調(diào)倉的程度，對交易性阿爾法愈加依賴。但隨著規(guī)模的擴張，再要頻繁換倉就意味著交易價格會比起始的目標價出現(xiàn)較大偏離，因此攤薄到每個產(chǎn)品上的交易性阿爾法會持續(xù)下降。”

權(quán)益、混合類理財產(chǎn)品靠“熬”

銀行系理財子公司(下稱“理財子”)目前也是“權(quán)益新兵”。去年以來，不少理財子發(fā)行了純權(quán)益類產(chǎn)品，部分混合產(chǎn)品或固收+產(chǎn)品的權(quán)益部分也開始小幅提升。

根據(jù)南財理財通的數(shù)據(jù)，截至1月12日，就理財公司權(quán)益類公募產(chǎn)品近6個月的表現(xiàn)而言，上榜的業(yè)績前10的產(chǎn)品中僅有6款錄得正收益——“陽光紅ESG行業(yè)精選”受新能源板塊回調(diào)影響跌至榜單第五名，華夏理財兩款以打新增厚收益的低波動產(chǎn)品躥升至榜單前三名，招銀理財“招卓消費精選周開一號”穩(wěn)居榜單首位，近6月收益大幅領(lǐng)先，波動率和最大回撤率仍處在同類中上水平。

此外，外資理財新兵貝萊德建信理財?shù)牡诙町a(chǎn)品募資4.04億元(1月10日募集結(jié)束)，僅為首款產(chǎn)品的1/6。兩款產(chǎn)品的投資策略均為系統(tǒng)化股票投資策略，類似滬深300指數(shù)增強。首款產(chǎn)品在去年9月募集規(guī)模達到24.64億元，創(chuàng)理財公司權(quán)益類公募產(chǎn)品募集規(guī)模新高，當時正值量化“蜜月期”。募集規(guī)模的下降除了市場情緒轉(zhuǎn)淡的原因外，有觀點認為，這可能和投資期限亦有關(guān)，第二款產(chǎn)品最低持有期設(shè)置為720天，第一款為360天。

“有一段時間壓力山大，不僅是部門內(nèi)部的業(yè)績考核，代銷產(chǎn)品的銀行個金部還會來投訴，因為理財客群對波動的容忍度很低。”某股份行理財子權(quán)益投資經(jīng)理對記者表示，“不過，我們只能越跌越樂觀，跌完之后可能就能漲了。而且理財產(chǎn)品封閉期較長，多為6個月到1年，還能把凈值‘熬’回來。”

另一國有大行理財投資經(jīng)理對記者提及，目前除了極少數(shù)的純權(quán)益類理財產(chǎn)品，固收+的混合產(chǎn)品里權(quán)益占比平均在20%，多的可以達到25%。

野村東方國際研究部主管高挺此前對記者表示，受海外貨幣政策影響，預測2022年外資流入將降至2000億元。但銀行理財對A股配置力度有望伴隨資管新規(guī)過渡期的結(jié)束而逐漸提升，預計未來5年每年將有近3000億元的流入規(guī)模。