專(zhuān)家認(rèn)為，隨著全球疫情逐漸好轉(zhuǎn)，供給在有序恢復(fù)，大宗商品價(jià)格將會(huì)趨向正常化，“這一輪漲價(jià)可能已經(jīng)到達(dá)周期性高點(diǎn)”。不過(guò)要注意全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)和轉(zhuǎn)移。

種種跡象表明，下半年全球經(jīng)濟(jì)面臨著更為復(fù)雜的局面。“通貨膨脹像約定好的一樣，如期而至，而且比美歐同事們所預(yù)料的幅度要高出一截。”6月10日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在陸家嘴論壇開(kāi)幕式發(fā)表視頻演講時(shí)說(shuō)。

紙制品和家電用品悄然漲價(jià)，芯片仍然短缺，全球海運(yùn)的主要工具——集裝箱也出現(xiàn)短缺和漲價(jià)……全球通脹漸行漸近。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)統(tǒng)計(jì)，成員國(guó)的年通脹率已經(jīng)從3月的2.4%躍升至4月的3.3%，達(dá)到2008年以來(lái)最高水平。

在通脹壓力上，美國(guó)名列前茅，4月通脹率為4.2%;5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5%，創(chuàng)下13年來(lái)最大同比增幅，同時(shí)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上升6.6%，漲幅為2010年11月以來(lái)最高水平。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月中國(guó)的CPI同比上漲1.3%，居民消費(fèi)保持總體穩(wěn)定，但PPI同比上漲9.0%。

“后遺癥”來(lái)襲，輸入型通脹壓力增大

新冠肺炎疫情以來(lái)，歐美等經(jīng)濟(jì)體為刺激經(jīng)濟(jì)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，采取規(guī)模史無(wú)前例的“放水策略”。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，疫情暴發(fā)后，各國(guó)政府為救市大約推出了18萬(wàn)億美元的擴(kuò)張計(jì)劃，去年全球大大小小的央行降息總共200余次，其中美國(guó)、歐洲、日本的央行在堅(jiān)定維持超低利率的貨幣政策的同時(shí)，還強(qiáng)化了已有的非常規(guī)貨幣政策，并且形成了新的貨幣政策框架。

這也是多國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)危機(jī)面前采取的普遍做法。新冠肺炎疫情暴發(fā)前，全球經(jīng)濟(jì)處于近10年的低通脹狀態(tài)，提倡“只要通脹沒(méi)起來(lái)，就可以隨便印鈔票”的“現(xiàn)代貨幣理論”開(kāi)始大行其道。

有學(xué)者提醒，這種過(guò)強(qiáng)的刺激措施會(huì)留下嚴(yán)重后遺癥。事實(shí)證明，“后遺癥”恐怕已然來(lái)臨。

以“印鈔”最厲害的美國(guó)為例，根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)，今年5月美國(guó)CPI同比上漲5%，創(chuàng)下2008年8月以來(lái)的最高漲幅;剔除食品與能源因素后的核心CPI同比上漲3.8%，創(chuàng)下1992年6月以來(lái)的最大漲幅。此外，過(guò)去一年間美國(guó)房?jī)r(jià)和股價(jià)也大幅上漲，估值處于歷史高位。

更麻煩的是，通脹的壓力可能會(huì)蔓延到全世界。在5月的年度股東大會(huì)上，“股神”巴菲特就提醒，已經(jīng)看到了嚴(yán)重的通貨膨脹。全球最大的對(duì)沖基金橋水基金也發(fā)表觀(guān)點(diǎn)，認(rèn)為全球在經(jīng)歷了40年的通貨膨脹率下降周期后，目前處于通貨膨脹率上行拐點(diǎn)的概率已經(jīng)大幅上升。

面對(duì)全球通貨膨脹的溢出效應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)迎來(lái)一輪“輸入型通脹”?

北京師范大學(xué)教授、一帶一路學(xué)院研究員萬(wàn)喆表示，當(dāng)前面臨的通脹壓力主要來(lái)自外部輸入。疫情以來(lái)，中國(guó)一直堅(jiān)持較為克制的貨幣政策。在財(cái)政政策方面，今年也有序退出抗疫特別國(guó)債，而各國(guó)普遍跟進(jìn)“放水”的宏觀(guān)政策，股市、資產(chǎn)價(jià)格都在上漲，但生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)遠(yuǎn)未恢復(fù)，價(jià)值創(chuàng)造在減少但財(cái)富在增加，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)通脹壓力傳導(dǎo)到全球。

在全球化的今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著外部形勢(shì)的影響。作為反映通貨膨脹的兩個(gè)主要指標(biāo)，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)CPI數(shù)據(jù)較為平穩(wěn)，5月CPI同比上漲1.3%，而PPI指標(biāo)卻不低，同比上漲9.0%，為2008年9月以來(lái)的新高。

對(duì)此，萬(wàn)喆分析稱(chēng)，CPI指標(biāo)平穩(wěn)主要是受豬肉價(jià)格連續(xù)22周下跌等因素影響，需要注意的風(fēng)險(xiǎn)是：企業(yè)利潤(rùn)空間可能因PPI上漲受擠壓，而消費(fèi)需求可能比較疲軟。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)張宇燕認(rèn)為，短期通貨膨脹的壓力是有的，而且壓力還有進(jìn)一步加大的可能，但中長(zhǎng)期看發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的價(jià)格仍處在中低水平穩(wěn)定通道。最近，他在中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)論壇(2021年中期)上提到，2021年世界經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)在坎坷中實(shí)現(xiàn)明顯且不均衡的復(fù)蘇，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)需求疲軟也是物價(jià)難以大幅快速上漲的抑制因素之一。

大宗商品價(jià)格上漲，全球供應(yīng)鏈或轉(zhuǎn)移

PPI指標(biāo)上漲的背后，其實(shí)是大宗商品價(jià)格上漲。2020年以來(lái)，全球大宗商品價(jià)格普遍上漲，銅、鋁、石油、鐵礦石的價(jià)格更是漲幅較大，連硅料等以往波動(dòng)不大的上游原料也出現(xiàn)上漲。而這已經(jīng)使得一些下游行業(yè)受到直接影響。

4月份，可口可樂(lè)宣布將會(huì)根據(jù)通脹情況相應(yīng)提高飲料價(jià)格，這主要是因?yàn)橐桌薜脑箱X已經(jīng)漲價(jià)。相比一年前，鋁價(jià)每噸上漲近6000元。國(guó)際日化巨頭寶潔公司也在官網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，因?yàn)闃?shù)脂和紙漿等原材料成本上升，以及運(yùn)輸費(fèi)用增加，將從9月開(kāi)始提高嬰兒產(chǎn)品、成人紙尿褲和女性護(hù)理用品的價(jià)格，漲幅為5%-9%。

中金公司分析認(rèn)為，去年11月以來(lái)，“國(guó)內(nèi)需求+海外供應(yīng)”(鐵礦石等)、“國(guó)內(nèi)需求+國(guó)內(nèi)供應(yīng)”(螺紋鋼等)、“海外需求+海外供應(yīng)”(原油等)的三梯隊(duì)輪動(dòng)，是通脹上行的主要推手。此外，下游漲價(jià)傳導(dǎo)沒(méi)有結(jié)束，電子、汽車(chē)、橡膠等供給受限產(chǎn)品的價(jià)格仍有補(bǔ)漲空間。根據(jù)中金公司分析師的預(yù)測(cè)，有的產(chǎn)品PPI仍可能有10個(gè)百分點(diǎn)的上漲空間。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院等多家機(jī)構(gòu)最近發(fā)布的《CMF中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告(2021年中期)》認(rèn)為，上半年，CPI漲幅企穩(wěn)回升，但仍處歷史低位，反映了需求持續(xù)復(fù)蘇但仍不及供給強(qiáng)勁;而在全球制造業(yè)回升、流動(dòng)性泛濫、大宗商品出口國(guó)疫情持續(xù)、低基數(shù)因素等諸多因素的共同作用下，國(guó)際大宗商品價(jià)格急速上漲，推動(dòng)PPI漲幅較快上揚(yáng)。

《報(bào)告》還對(duì)比了CPI與PPI、生活資料PPI與生產(chǎn)資料PPI等指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制仍不順暢，需求尤其是消費(fèi)復(fù)蘇還不充分，處于中下游行業(yè)的企業(yè)的成本分?jǐn)倝毫^大。究其根源，全球制造業(yè)生產(chǎn)的回暖、歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美聯(lián)儲(chǔ)維持流動(dòng)性極度寬松、大宗商品出口國(guó)疫情導(dǎo)致產(chǎn)能減少等因素，共同導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)了較大的漲幅。

萬(wàn)喆認(rèn)為，隨著全球疫情逐漸好轉(zhuǎn)，供給在有序恢復(fù)，大宗商品價(jià)格將會(huì)趨向正?；?ldquo;這一輪漲價(jià)可能已經(jīng)到達(dá)周期性高點(diǎn)”。不過(guò)她也提醒，要注意全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)和轉(zhuǎn)移，一方面，全球供應(yīng)鏈完全恢復(fù)還要假以時(shí)日;另一方面，各國(guó)在疫情中普遍面臨供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，因此紛紛吸引企業(yè)回流，未來(lái)全球供應(yīng)鏈可能會(huì)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)移，這可能會(huì)支撐大宗商品價(jià)格整體上升。“未來(lái)供應(yīng)鏈(的挑戰(zhàn))可能比通脹更重要、也更深遠(yuǎn)。”

中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高撰文指出，這一輪全球通脹會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候，取決于全球刺激總需求的寬松宏觀(guān)政策，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策何時(shí)收手。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊應(yīng)該以美國(guó)通脹持續(xù)上行為前提。而通脹持續(xù)上行又應(yīng)該以中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入過(guò)熱狀態(tài)，產(chǎn)能瓶頸浮現(xiàn)為前提。因此，他判斷在此輪全球經(jīng)濟(jì)景氣上行趨勢(shì)結(jié)束之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣將進(jìn)一步上揚(yáng)。(王林)