今年以來，國際大宗商品價(jià)格大面積持續(xù)飆升。截至5月末，標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)同比上漲69.1%，成為推動(dòng)國內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格上升(約5個(gè)百分點(diǎn))的首要因素。此輪國際大宗產(chǎn)品價(jià)格飆升基于哪些因素，未來走勢如何?

短期全球供需錯(cuò)配所致

從各大機(jī)構(gòu)公開報(bào)告來看，多數(shù)觀察者持樂觀態(tài)度，認(rèn)為此輪國際大宗商品價(jià)格上漲更多為短期供求不匹配所推動(dòng)，隨著供求再平衡的完成將失去上漲動(dòng)力。

去年初，新冠肺炎疫情暴發(fā)使得世界經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退，大宗商品需求急劇萎縮減少導(dǎo)致價(jià)格暴跌。到去年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)跌至10年低點(diǎn)，芝加哥原油期貨價(jià)格一度跌至-37.63美元/桶。去年下半年開始，雖然疫情仍在繼續(xù)蔓延，但恐慌情緒開始逐步緩解，加之新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展順利，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體謹(jǐn)慎重啟經(jīng)濟(jì)，大宗商品價(jià)格也隨之出現(xiàn)反彈。

今年以來，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到延續(xù)，國際市場需求明顯回暖。但與此同時(shí)，巴西、秘魯、智利等國疫情控制不力，生產(chǎn)恢復(fù)緩慢，極大抑制了大宗商品供給增長。供給恢復(fù)滯后于需求復(fù)蘇，運(yùn)輸成本受疫情防控影響居高不下，美元因美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松政策持續(xù)走低，共同推動(dòng)今年以來大宗商品價(jià)格飆升。不過，有觀察者認(rèn)為，這一調(diào)整過程不會(huì)持續(xù)太久。一方面，疫情在今年底有望得到控制;另一方面，目前全球需求增長實(shí)質(zhì)上是個(gè)補(bǔ)庫存的過程，一旦大宗商品供給、運(yùn)輸恢復(fù)正常，需求增長重歸疲軟，大宗商品價(jià)格上行過程也將結(jié)束。

漲價(jià)系貨幣現(xiàn)象

也有觀察者認(rèn)為，引起此次大宗商品價(jià)格上漲固然有供需短期不匹配的因素，更多的是由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體寬松的貨幣財(cái)政政策帶來的流動(dòng)性泛濫引起。

為應(yīng)對疫情，多國央行采取了量化寬松的貨幣政策。其中，美聯(lián)儲(chǔ)在疫情后增發(fā)的貨幣超過了2008年金融危機(jī)之后10年的貨幣增發(fā)量。主要經(jīng)濟(jì)體還采取了積極的財(cái)政政策，僅美國政府疫情期間六輪刺激總額就高達(dá)5.7萬億美元。在稅收政策缺位的情況下，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃最終會(huì)形成流動(dòng)性注入。流動(dòng)性大規(guī)模注入，不可避免會(huì)導(dǎo)致美元貶值，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品漲價(jià)。而隨著美國經(jīng)濟(jì)下行趨勢得到遏制，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策退出，大宗商品價(jià)格波動(dòng)將會(huì)逐步趨緩。

產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)或致超級商品周期

人們擔(dān)心，本次大宗商品價(jià)格上漲由疫情誘發(fā)，但不會(huì)因疫情結(jié)束而消失，新一輪超級商品周期或?qū)砼R。

目前，美國兩黨已形成共識要推動(dòng)美國再工業(yè)化，推動(dòng)全球供應(yīng)鏈重構(gòu)。從需求角度來看，這都意味著大規(guī)模固定資產(chǎn)投資，意味著強(qiáng)勁的初級產(chǎn)品需求增長。

上一輪全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)過程中，中國工業(yè)化形成的巨大需求造成上一輪超級商品周期。如果新一輪全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)實(shí)現(xiàn)，印度、越南等借此推進(jìn)工業(yè)化，同樣可能導(dǎo)致新一輪超級商品周期出現(xiàn)。當(dāng)前，對于美國等主要經(jīng)濟(jì)體，不僅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要長期保持量化寬松的貨幣政策，基礎(chǔ)設(shè)施改造和再工業(yè)化所需的資金最終也只能來自貨幣發(fā)行，美元進(jìn)入長期貶值通道將是大概率事件。

當(dāng)前，我國疫情已得到較好控制，終端消費(fèi)品市場供給充裕且競爭充分，價(jià)格從上游向下游傳導(dǎo)有時(shí)滯且傳導(dǎo)幅度有限。如果國際大宗商品價(jià)格如預(yù)期那樣進(jìn)入超級上行周期，說明美國再工業(yè)化和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)過程如預(yù)期那樣開始。如何在這一過程中引導(dǎo)推動(dòng)局面向有利于我國的方向變化，是當(dāng)前我們面臨的重大課題。(歐陽俊)