上周，滬深兩市在歐美股市下跌回落的背景下震蕩上行。上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3034.51點(diǎn)，周漲幅5.35%，深證成指收?qǐng)?bào)11582.82點(diǎn)，周漲幅5.48%，周兩市成交額53267.96億元，日均成交額達(dá)10653.59億元，是2月21日以來(lái)日均成交額過(guò)萬(wàn)億元的第三個(gè)交易周。

巨大的成交為主力資金進(jìn)出換倉(cāng)提供了便利，上周資金火力開(kāi)始向銀行股轉(zhuǎn)移。

《證券日?qǐng)?bào)》通過(guò)東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)，有1556只個(gè)股呈現(xiàn)大單資金凈流入(單筆在10萬(wàn)股或20萬(wàn)元的成交)，其中，大單資金凈流入超過(guò)1億元的個(gè)股達(dá)到112只。這些個(gè)股分涉27類行業(yè)，涉及96.43%的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，銀行、食品飲料和非銀金融等類居前3，其中，銀行類有6只個(gè)股周大單資金凈流入超過(guò)億元，分別是：寧波銀行(40655.68萬(wàn)元)、農(nóng)業(yè)銀行(24100.51萬(wàn)元)、中國(guó)銀行(23701.84萬(wàn)元)、民生銀行(12853.62萬(wàn)元)、張家港行(12273.64萬(wàn)元)、交通銀行(11788.52萬(wàn)元)，合計(jì)12.54億元。

分析人士普遍認(rèn)為，銀行類整體估值處于A股低洼區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示，板塊PB僅為0.76倍，處于過(guò)去5年估值中樞的底部位置，動(dòng)態(tài)市盈率(TTM)也僅有6.03倍。萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，從估值的角度看，安全邊際較高。板塊股息率在4%-5%，部分個(gè)股股息率已經(jīng)超過(guò)5%，板塊防御性凸顯。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，36只銀行股中，破凈過(guò)就達(dá)到26只，占比72.22%，其中，華夏銀行、民生銀行和交通銀行等3只個(gè)股PB低于0.6倍，即用公司凈資產(chǎn)近一半的資金就可以買(mǎi)到公司，相當(dāng)于上述銀行股票打6折銷售。市盈率(TTM)方面則是貴陽(yáng)銀行、民生銀行和華夏銀行最低，其中貴陽(yáng)銀行和民生銀行低于5倍，相當(dāng)于5年公司就可以賺回股民投入的資金。

銀行估值有底的“心理底線”背后，實(shí)際上是持續(xù)3年的板塊內(nèi)部估值分化。國(guó)泰君安表示，這一趨勢(shì)的催化劑是2017年金融去杠桿，導(dǎo)致銀行之間的能力差異不斷拉大。2020年銀行業(yè)處于景氣下行周期，存量競(jìng)爭(zhēng)之下，各賽道龍頭銀行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加凸顯。這種競(jìng)爭(zhēng)能力上的差異將集中反映在盈利能力穩(wěn)定性上：超額撥備計(jì)提足的銀行，2020年能夠通過(guò)撥備反哺支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)定。

從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，中銀國(guó)際認(rèn)為，盡管今年一季度的新冠肺炎疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)短暫沖擊，但受疫情影響較大的餐飲住宿、旅游文娛以及批發(fā)零售業(yè)的信貸規(guī)模占比有限，對(duì)銀行帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量影響可控。另外，在監(jiān)管對(duì)暫有困難企業(yè)進(jìn)行信貸傾斜、調(diào)整還款期限等措施支持下，短期銀行的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)難有大幅惡化，但區(qū)域以及行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有所分化。疫情持續(xù)期間，批零、住宿餐飲、旅游等行業(yè)的逾期率、關(guān)注率指標(biāo)或有提升。從區(qū)域來(lái)看，主要關(guān)注受疫情影響較嚴(yán)重的區(qū)域，包括湖北、浙江、廣東等。

“雖然2020年銀行業(yè)處于下行周期，但在認(rèn)識(shí)到銀行景氣周期的規(guī)律后，無(wú)需對(duì)行業(yè)基本面過(guò)度悲觀。”國(guó)泰君安最新研究報(bào)告認(rèn)為，從當(dāng)前債務(wù)周期和實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的邊際變化中，已經(jīng)能看到積極因素在持續(xù)發(fā)酵。同時(shí)，疫情對(duì)銀行基本面的影響或已基本反映到定價(jià)當(dāng)中。

投資布局方面，國(guó)泰君安表示，選股要堅(jiān)守價(jià)值，穩(wěn)操勝券。重點(diǎn)推薦下行周期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更凸顯、撥備安全墊更厚實(shí)的零售型銀行：招商銀行、寧波銀行、平安銀行、郵儲(chǔ)銀行和常熟銀行。同時(shí)推薦負(fù)債成本受益于流動(dòng)性寬松、中期業(yè)績(jī)存在彈性空間的興業(yè)銀行和江蘇銀行。此外，類債國(guó)有行進(jìn)入黃金配置區(qū)間，重點(diǎn)推薦農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行。(本報(bào)記者 趙子強(qiáng))