傳說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)6月份不加息。

市場(chǎng)說(shuō)，關(guān)鍵要看5月份的CPI數(shù)據(jù)。只要美國(guó)的CPI年率數(shù)據(jù)等于或低于預(yù)期，那么，美聯(lián)儲(chǔ)就沒(méi)有必要加息，因?yàn)椤?/p>

【資料圖】

通脹率已經(jīng)在在大幅度下降途中了，美聯(lián)儲(chǔ)就有理由“等等看”。

這不，CPI數(shù)據(jù)公布了，5月份美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的4.1%，這也是美國(guó)CPI通脹率連續(xù)第11個(gè)月下降，有了這個(gè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)，那可是有理由不加息了。

圖表來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)

要我說(shuō)，美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)解除之后，只要CPI數(shù)據(jù)不出現(xiàn)特別大的意外，就意味著美聯(lián)儲(chǔ)6月份不會(huì)加息了。

因?yàn)?，信用貨幣體系之下，因?yàn)槭钦o了央行“印鈔”的權(quán)力，所謂的“央行獨(dú)立性”，是一塊兒破到不能再破的遮羞布，任何一個(gè)國(guó)家的央行，實(shí)質(zhì)上都是政府的應(yīng)聲蟲(chóng)，只會(huì)全心全意為政府服務(wù)！

政府需要什么？

央行就會(huì)出臺(tái)什么樣的貨幣政策。

現(xiàn)在美國(guó)聯(lián)邦政府最要緊的事情是什么？

是發(fā)行國(guó)債融資，補(bǔ)充馬上就要干涸的財(cái)政部錢(qián)包！

正如我在“債務(wù)上限解決，麻煩才真正來(lái)了！”一文中所提到：

“達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，意味著美國(guó)政府又可以張開(kāi)血盆大口借錢(qián)了，意味著近期美國(guó)政府國(guó)債發(fā)行額度將會(huì)急劇上升……”

截止6月7日，美國(guó)TGA（一般財(cái)政賬戶）余額，僅剩448億美元（見(jiàn)下圖），而根據(jù)美國(guó)財(cái)政部在2月份對(duì)于全年融資的預(yù)測(cè)（見(jiàn)下表），美國(guó)短期國(guó)債將在6個(gè)月里凈增加超過(guò)1萬(wàn)億美元。

圖表來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)

由于債務(wù)上限阻礙，過(guò)去幾個(gè)月美國(guó)短期國(guó)債凈發(fā)行量為負(fù)值，因此，在接下來(lái)的6-7月份，財(cái)政部短期國(guó)債的凈發(fā)行量，就可能達(dá)到6000-7000億美元，其中大部分將用于補(bǔ)充TGA，剩余部分用于赤字支出和QT導(dǎo)致的額外融資。

接下來(lái)的問(wèn)題是——

誰(shuí)來(lái)出錢(qián)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的短期國(guó)債？

在美國(guó)金融市場(chǎng)，短期國(guó)債最主要的邊際購(gòu)買(mǎi)者——

是貨幣基金（MMF）。

整個(gè)社會(huì)上的美元貨幣總量，可以從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端來(lái)觀察，主要可以分為四個(gè)大項(xiàng)：逆回購(gòu)、政府賬戶（TGA）、銀行準(zhǔn)備金與流通中的現(xiàn)金——該四項(xiàng)構(gòu)成，通常占到美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債總規(guī)模的98%以上。

四大項(xiàng)中，銀行準(zhǔn)備金+流通中的貨幣，要么是商業(yè)銀行用來(lái)做銀行間交易的美元，要么是流通中的美元，兩項(xiàng)相加，可以理解為市場(chǎng)上的所有可供交易的美元貨幣總和；

逆回購(gòu)+政府賬戶，要么是美聯(lián)儲(chǔ)從金融市場(chǎng)上收回來(lái)，躺著吃基準(zhǔn)利率的資金，要么就是在政府賬戶里還沒(méi)有流通到企業(yè)和個(gè)人那里，所以，可以理解為非交易美元貨幣的總和。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)

不過(guò)，貨幣基金的錢(qián)，并不是一直閑著、就等著來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)短期國(guó)債，而是會(huì)對(duì)市場(chǎng)上各個(gè)短期的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行比較。

如果短期國(guó)債收收益率較高，比較劃算，這部分錢(qián)當(dāng)然會(huì)購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債；

但是，如果短期國(guó)債收益率偏低，他們就不會(huì)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，而是選擇放在美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)賬戶，或者，直接變成銀行的準(zhǔn)備金。

反正，不管短期國(guó)債還是聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，當(dāng)然是哪個(gè)收益高我就買(mǎi)哪個(gè)。

在“你不知道，美聯(lián)儲(chǔ)的利率有多復(fù)雜”一文中，我介紹聯(lián)邦基金利率上下限的由來(lái)，并告訴大家：

美聯(lián)儲(chǔ)付給商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的利率（IORB Rate），就是聯(lián)邦基金利率的上限；

美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展隔夜逆回購(gòu)的利率（ONRRP Rate），就是聯(lián)邦基金利率的下限。

在這種情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)在6月份，繼續(xù)提高基準(zhǔn)利率，那就直接帶來(lái)一個(gè)結(jié)果，無(wú)論是準(zhǔn)備金利率還是逆回購(gòu)利率都會(huì)升高，這意味著聯(lián)邦政府所發(fā)行的國(guó)債，利率也不得不隨之升高，這將大大抬高美國(guó)政府發(fā)行國(guó)債的成本。

很多人可能不知道，美國(guó)國(guó)債，一般采取“荷蘭式拍賣(mài)”的方式發(fā)行的，發(fā)行利率一開(kāi)始就是是固定的，其真正的市場(chǎng)收益率（到期收益率）取決于拍賣(mài)的價(jià)格——如果市場(chǎng)利率抬高，那么美國(guó)國(guó)債拍賣(mài)的價(jià)格就會(huì)便宜，發(fā)行國(guó)債所能融到的資金就會(huì)變少……

接下來(lái)這兩個(gè)月，聯(lián)邦政府正要大規(guī)模借錢(qián)融資，這個(gè)時(shí)候，你美聯(lián)儲(chǔ)卻故意再次加息，抬高國(guó)債的融資成本，降低政府融資額度，美聯(lián)儲(chǔ)你想干嘛？

坑害政府么？

給境外勢(shì)力遞刀子么？

拿聯(lián)邦政府的錢(qián)，補(bǔ)貼那些萬(wàn)惡的資本家們么？

所以，民主黨和共和黨的債務(wù)上限談判通過(guò)，就基本決定了，美聯(lián)儲(chǔ)6月份很可能不會(huì)選擇加息；6月份不加的話，到了7月份，只要CPI數(shù)據(jù)沒(méi)有出現(xiàn)超預(yù)期的飆升，也有很大概率不會(huì)加息了。

反而是，如果債務(wù)上限談判陷入僵局，美國(guó)政府不需要融資，說(shuō)不定美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)直接加息呢！

想想看，2020-2021年疫情襲來(lái)并蔓延的時(shí)候，為了幫助聯(lián)邦政府融資，為了給老百姓發(fā)錢(qián)，美聯(lián)儲(chǔ)直接把利率降到了0，讓聯(lián)邦政府幾乎以接近于0的成本，實(shí)現(xiàn)了7萬(wàn)億美元的超大規(guī)模融資——這也是美國(guó)聯(lián)邦政府有史以來(lái)最大規(guī)模的一筆融資。

2022年底到2023年上半年這一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)在使勁兒加息，融資成本急速飆升，而美國(guó)聯(lián)邦政府正好因?yàn)閭鶆?wù)上限問(wèn)題，一點(diǎn)兒也不多余融資。

這美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府，本來(lái)就是穿一條褲子的嘛！